七禾網(wǎng)26、您覺得股票賺錢更容易，還是股指期貨賺錢更容易？

徐欣：股票市場(chǎng)由于不是保證金交易模式，以及主要是參考資產(chǎn)情況和資產(chǎn)收益率定價(jià)，不是交易短期就會(huì)摘牌的期貨合約，所以整體風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于期貨市場(chǎng)的。目前A股市場(chǎng)有2600多家上市公司，個(gè)股機(jī)會(huì)很多，十倍股也不少。在牛市周期中，股票市場(chǎng)的盈利情況應(yīng)該是易于期貨市場(chǎng)的。股指期貨操作和股票操作一樣，經(jīng)驗(yàn)是非常重要的。經(jīng)過三年的磨練，我方在股指市場(chǎng)積累了非常多的理論知識(shí)和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，目前的模擬盤操作成績(jī)還是盈利可觀的。并且，以周為單位計(jì)算勝率很高。但如果實(shí)盤操作，不知有無(wú)很好的心態(tài)去經(jīng)歷和適應(yīng)持倉(cāng)內(nèi)的大起大落，應(yīng)該會(huì)很難。

七禾網(wǎng)27、您有沒有把股票結(jié)合股指，做成對(duì)沖套利的模式？

徐欣：沒有。因?yàn)橥ㄟ^我們的研究和總結(jié)，感覺股票結(jié)合股指，如果是基于低風(fēng)險(xiǎn)的套利模式，由于同質(zhì)化操作的人很多，利潤(rùn)彈性被壓縮，收益很小。

七禾網(wǎng)28、滬深300股指期貨有時(shí)候相對(duì)現(xiàn)貨升水，有時(shí)候相對(duì)現(xiàn)貨貼水。就您看來(lái)，升水代表著怎樣的市場(chǎng)氛圍？貼水又代表著怎樣的市場(chǎng)氛圍？能否在升貼水上賺到錢？

徐欣：一般情況下，升水代表著大眾看好后市，貼水代表著大眾看淡后市。但是盤中由于期市主力的利益所向，或者說策略所向，在大眾甚至主力也不看好后市的背景下，期市一定時(shí)間段內(nèi)卻是升水，在大眾甚至主力看好后市的背景下，期市一定時(shí)間段內(nèi)卻是貼水的表現(xiàn)也是存在的。另外，每年的四五月份，滬深300合約所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的股進(jìn)入分紅含權(quán)階段，因?yàn)闅v年都有分紅標(biāo)準(zhǔn)可推斷，部分公司已經(jīng)公布了分紅方案，只是未實(shí)施，這時(shí)期貨市場(chǎng)主動(dòng)給予相應(yīng)合約貼水表現(xiàn)，算是另外一種情形。

期貨市場(chǎng)就是各類參與者之間的博弈，升水貼水皆有緣由在里面。主觀地由此判斷合理與否，并完全由此去判斷操作方向，往往極容易陷入主力的陷阱。

七禾網(wǎng)29、現(xiàn)在股指期貨有三個(gè)，滬深300、上證50、中證500，就您看來(lái)這三個(gè)股指期貨之間的波動(dòng)特征有何不同？哪一個(gè)品種更適合普通投資者操作？

徐欣：滬深300指數(shù)現(xiàn)貨主要從滬深股市總市值、流通性、換手率這幾個(gè)角度展開選擇標(biāo)的股，側(cè)重的是總市值。上證50代表著上交所最大的50家公司。由于政策的原因，原先的大央企主要選擇上海證券交易所上市。后來(lái)深圳主板停止上新股，開始運(yùn)作中小板和創(chuàng)業(yè)板了。所以上證50合約的50家公司幾乎就是中國(guó)最大的50家公司，這些公司股票的波動(dòng)性比較小。中證500指數(shù)現(xiàn)貨的選擇側(cè)重是流通市值和總市值并重、結(jié)合換手率等指標(biāo)，側(cè)重的是成交活躍占比。所以上述三個(gè)合約理論波動(dòng)性是中證500合約大于滬深300合約和上證50合約。這個(gè)規(guī)律短期可能會(huì)有偏差，長(zhǎng)期應(yīng)該有效。

對(duì)于普通投資者，從短線來(lái)講，中證500合約波動(dòng)率大，更適合投機(jī)。長(zhǎng)線因?yàn)槿齻€(gè)合約都是不斷擇優(yōu)調(diào)換成分股的，中證500合約的對(duì)應(yīng)公司成長(zhǎng)性和活躍性更好。同樣，如果看好中國(guó)股市，要長(zhǎng)線做多，也是中證500合約最合適。

七禾網(wǎng)30、三個(gè)股指期貨之間，能否設(shè)計(jì)出對(duì)沖套利的盈利模式？

徐欣：持倉(cāng)市值即是風(fēng)險(xiǎn)敞口。大盤股表現(xiàn)強(qiáng)于中盤股，小盤股表現(xiàn)強(qiáng)于大盤股，這些都是階段性的結(jié)論和規(guī)律，其對(duì)應(yīng)的時(shí)間周期和時(shí)機(jī)都并不確定。所以在這三個(gè)合約之間進(jìn)行固化的正向或反向操作都是風(fēng)險(xiǎn)極大的，很多時(shí)候是開了雙倍的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

七禾網(wǎng)31、中金所期權(quán)產(chǎn)品的推出似乎越來(lái)越近了，您對(duì)中金所期權(quán)的推出是否期待？會(huì)不會(huì)積極參與？對(duì)您來(lái)說，有了股指期權(quán)后，在交易上、在策略布局上，會(huì)不會(huì)更有優(yōu)勢(shì)？

徐欣：期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)是鎖定的，收益是無(wú)限的，而且用的是保證金模式，所以對(duì)大多數(shù)人來(lái)講，期權(quán)都是充滿魅力的。凡事都有兩面性，期權(quán)基本需要支付很高的買入溢價(jià)，這部分溢價(jià)隨著臨近行權(quán)日時(shí)，最終會(huì)消失，變成持權(quán)人的損失。

我同樣對(duì)股指期權(quán)將來(lái)會(huì)給我?guī)?lái)收入的可能性充滿期待。但是我基本不會(huì)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上去參與股指期權(quán)的操作。目前股指是經(jīng)過連續(xù)大漲后的中高位區(qū)域，做多危險(xiǎn)不小，但同樣不能做空，我的理念是絕不能在多頭市場(chǎng)摸頂做空，風(fēng)險(xiǎn)更大，違背期貨操作的基本規(guī)律。今后，股市進(jìn)行調(diào)整盤整后，股指期權(quán)這個(gè)工具可以好好利用。

七禾網(wǎng)32、您的公司為什么取名“銀河”投資？您如何定位銀河投資？

徐欣：具平等相，在競(jìng)爭(zhēng)的格局中，百舸爭(zhēng)流，有容乃大。求乎上，得乎中；求乎中，得乎下。銀河代表著廣袤，我希望和我的同仁能在一個(gè)良好的平臺(tái)上，張開手臂做自己想做的事情。

七禾網(wǎng)33、目前銀河投資共有多少人？如何分工？

徐欣：將近20位同事。有研究員，交易員，行政人員。三分之一是研究員，負(fù)責(zé)收集信息、閱讀公告、掌握了解境內(nèi)外的金融市場(chǎng)信息。交易員協(xié)同作戰(zhàn)負(fù)責(zé)所有證券和期貨的多賬號(hào)下單和交易結(jié)果總結(jié)。行政有財(cái)務(wù)和總務(wù)辦公室。

七禾網(wǎng)34、目前銀河投資大約管理多大的資金規(guī)模？公司后續(xù)有著怎樣的發(fā)展目標(biāo)？

徐欣：目前是以億為單位的資金規(guī)模，公司一直秉持夯實(shí)基礎(chǔ)、勤勉做事的座右銘，一步一個(gè)腳印，不斷進(jìn)取為目標(biāo)。

銀河一直沒有考慮發(fā)產(chǎn)品，最大的原因就是目前整個(gè)市場(chǎng)的參與者，很多都是急功近利型的，或者說是懵懵懂懂型的，這樣會(huì)導(dǎo)致我們與客戶業(yè)務(wù)關(guān)系的建立以及維護(hù)成本過高，如果我們?nèi)ゾS護(hù)客戶關(guān)系，那可能就會(huì)從專業(yè)型轉(zhuǎn)換成一個(gè)業(yè)務(wù)型或者綜合型的機(jī)構(gòu)，銀河目前還是以我為主的交易人員，最需要的其實(shí)是研究交易、專注交易，這樣肯定會(huì)產(chǎn)生交易與業(yè)務(wù)的矛盾。當(dāng)然現(xiàn)在財(cái)富管理的春天已經(jīng)到來(lái)了，這不是初春，而是真正的春天，我們也在醞釀到合適的時(shí)候，開展對(duì)一些客戶的產(chǎn)品對(duì)接。

七禾網(wǎng)35、2014年私募機(jī)構(gòu)成為了金融行業(yè)的正規(guī)軍，這為中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些方面的變化？

徐欣：私募基金管理公司的各類創(chuàng)立者有各種各樣的經(jīng)驗(yàn)、方法、做事風(fēng)格、社會(huì)關(guān)系、工作動(dòng)力。私募合法化的短短一年，對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)的是極大的正面影響，小荷才露尖尖角，隨著社會(huì)階段的發(fā)展、以及A股牛市財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)，和行業(yè)內(nèi)所有從業(yè)人員的努力和提高，中國(guó)資本市場(chǎng)的明天會(huì)更強(qiáng)大、更美好。

七禾網(wǎng)36、有人認(rèn)為這一輪股票牛市處處有著私募的身影，并且認(rèn)為私募對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)超過公募，對(duì)此您怎么看？

徐欣：是的，私募的影響和過往已經(jīng)不可同日而語(yǔ)?，F(xiàn)在公募的管理總額雖然是私募的2倍，但是公募中的許多管理份額是貨幣式基金，而私募幾乎完全是股票式基金。另外，機(jī)制決定成效，公募是一定程度上的大鍋飯，分配機(jī)制不合理，管理費(fèi)收入是基金經(jīng)理等個(gè)人拿小頭，基金公司拿大頭。私募是竭盡全力擴(kuò)大管理規(guī)模，提高投資成績(jī)，因?yàn)楣芾碣M(fèi)收入扣除經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后都是其凈所得。

七禾網(wǎng)37、目前通過基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過1.2萬(wàn)家，如何在眾多私募機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地？

徐欣：A股市場(chǎng)肯定不會(huì)一帆風(fēng)順長(zhǎng)期走牛的，在牛熊交替的過程中，很多私募機(jī)構(gòu)實(shí)際上也會(huì)失敗，這是歷史的必然，它們和市場(chǎng)中的散戶一樣也存在著較大的淘汰率。銀河不擔(dān)心與其他機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，這是我們對(duì)自我經(jīng)營(yíng)，自我能力、經(jīng)驗(yàn)的強(qiáng)烈認(rèn)同，在市場(chǎng)上，我們有很多地方做到了第一：最早我們參與過法人股得到全國(guó)第一；參與過深圳的國(guó)債期貨，做到過全國(guó)第一；作為機(jī)構(gòu)去深圳認(rèn)購(gòu)新股，我們也是最早的；對(duì)漲停板搶單跑道的擇優(yōu)選擇，也做到全國(guó)第一；我們?cè)谌珖?guó)所有的114家證券公司都開過資金賬戶；我們的交易室5年前就配置了上百臺(tái)電腦，當(dāng)時(shí)應(yīng)該是全國(guó)電腦配置最多的證券交易室；我們對(duì)上市公司的調(diào)研也是最多的，早已達(dá)到上千家。所以有了這些基礎(chǔ)，我們不懼怕任何競(jìng)爭(zhēng)。

七禾網(wǎng)38、就您看來(lái)，哪些類型的私募機(jī)構(gòu)是值得尊敬的？

徐欣：管理規(guī)模很能夠說明問題，我覺得目前管理總額較大的如景林資產(chǎn)，投機(jī)技巧高超的如澤熙基金，偏重價(jià)值投資的重陽(yáng)基金，期貨界全品種運(yùn)作的混沌基金等等，都是我們學(xué)習(xí)的方向。

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2015-5-31

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