七禾網(wǎng)11、您覺(jué)得自己是哪個(gè)派？或是哪幾個(gè)派的混合？

李志康：我覺(jué)得我更愿意當(dāng)一個(gè)有自身特點(diǎn)的市場(chǎng)派，即在能充分尊重市場(chǎng)的基礎(chǔ)上做一個(gè)辯證的堅(jiān)定者，有方法但不囿于方法、有經(jīng)驗(yàn)但不囿于經(jīng)驗(yàn)、有模式但不囿于模式，接受一切皆為相對(duì)。將主觀建立在客觀基礎(chǔ)上，用客觀來(lái)管理主觀，搭建能伸縮自如柔和的骨骼系統(tǒng)去面對(duì)物競(jìng)天擇、適者生存的大千世界，不執(zhí)不妄。

七禾網(wǎng)12、您會(huì)不會(huì)純粹從價(jià)值投資的角度選擇股票，然后堅(jiān)定持有一直到不再看好這個(gè)股票的價(jià)值？為什么？您會(huì)不會(huì)純粹從技術(shù)圖形、指標(biāo)、量能變化等方面選股，而不考慮這個(gè)股票的基本面信息？為什么？

李志康：我會(huì)堅(jiān)定持有股票到價(jià)值無(wú)存，但我的價(jià)值認(rèn)識(shí)是相對(duì)的且多角度的，有來(lái)自技術(shù)圖形、指標(biāo)、量能變化或者對(duì)象個(gè)體屬性及相對(duì)背景基本面評(píng)估，甚至還有我自身基本面（如個(gè)人特點(diǎn)、優(yōu)點(diǎn)等）和自身技術(shù)面（如當(dāng)前倉(cāng)位、標(biāo)的安排、風(fēng)險(xiǎn)度等），綜合起來(lái)去評(píng)估當(dāng)前買、加、減、賣或持有的綜合價(jià)值，我始終強(qiáng)調(diào)的值博率就是我對(duì)于價(jià)值的動(dòng)態(tài)理解，或者說(shuō)我在堅(jiān)守的是值博率價(jià)值而非單一股票價(jià)值。

七禾網(wǎng)13、請(qǐng)您簡(jiǎn)要總結(jié)一下您的幾條選股標(biāo)準(zhǔn)？您會(huì)不會(huì)建立一個(gè)您看好的股票池（比如持倉(cāng)的股票、準(zhǔn)備買入的股票、重點(diǎn)觀察的股票）？您的股票池中一般會(huì)有多少只股票？您如何更新這個(gè)股票池？

李志康：行業(yè)屬性及前景、行業(yè)代表性、資金容量及流動(dòng)性、技術(shù)走勢(shì)符不符合向上的趨勢(shì)，需要長(zhǎng)期跟蹤的還會(huì)深入了解一下產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)、規(guī)模、平臺(tái)，總之，賺錢的商業(yè)模式和理由。當(dāng)然，最重要的還是技術(shù)符合不斷向上的走勢(shì)。

我會(huì)先把市場(chǎng)的股票按重點(diǎn)跟蹤的行業(yè)分類別進(jìn)行整理分類，也就是建立自己獨(dú)有的股票行業(yè)板塊，每個(gè)板塊一般10個(gè)左右最多不超過(guò)20個(gè)代表性股票，并定期進(jìn)行重點(diǎn)龍頭的更替。板塊建立方向主要是我前述的一些如符合國(guó)家產(chǎn)能升級(jí)方向的新興產(chǎn)業(yè)，原有體制格局改革如央企合并重組、軍工等重點(diǎn)及傳統(tǒng)行業(yè)中具有代表性的長(zhǎng)期資金光顧的行業(yè)板塊，總之，力爭(zhēng)不要有太多重點(diǎn)板塊，若有需要會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況重組或新建板塊。

其次又會(huì)結(jié)合市場(chǎng)資金或行情重點(diǎn)關(guān)注的板塊中選擇龍頭股票分別放入我的長(zhǎng)期、中期、短期及準(zhǔn)備買入自選股票池，一般每個(gè)板塊入選2個(gè)不超過(guò)3個(gè)進(jìn)行每日和盤中跟蹤，盤后及周末我會(huì)用我們自編的擇時(shí)程序?qū)γ總€(gè)池子進(jìn)行機(jī)器周指標(biāo)和日指標(biāo)的掃描以確立下一步重點(diǎn)跟蹤的對(duì)象，一切都有流程，以人機(jī)結(jié)合的方式進(jìn)行去偽存真、去粗存精逐步篩選聚焦的減法操作，越少越好。

七禾網(wǎng)14、您一般同時(shí)持有多少個(gè)股票？對(duì)單個(gè)股票的倉(cāng)位是如何設(shè)定的？整個(gè)賬戶股票的持倉(cāng)范圍是如何設(shè)定的？單個(gè)股票您有沒(méi)有加減倉(cāng)的操作？

李志康：持倉(cāng)個(gè)數(shù)和范圍并沒(méi)有太多限制，會(huì)根據(jù)資金大小、標(biāo)的容量、時(shí)機(jī)好壞等來(lái)配置，但單個(gè)股票上限絕對(duì)不允許超過(guò)總倉(cāng)位的22.5%，單個(gè)股票有通過(guò)加減倉(cāng)來(lái)平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

七禾網(wǎng)15、您做股票一般是長(zhǎng)期持有，還是波段操作，或是短線操作？一個(gè)股票的持有周期一般是多長(zhǎng)時(shí)間？單個(gè)股票在什么情況下，您會(huì)止盈平倉(cāng)或止損平倉(cāng)？

李志康：波段操作是目前的主要特點(diǎn)，我們會(huì)結(jié)合大盤和賬戶及個(gè)股情況動(dòng)態(tài)調(diào)整配置，周期有長(zhǎng)有短，止損有剛性極限的基礎(chǔ)上主要靠主動(dòng)管理，止盈在主動(dòng)管理的基礎(chǔ)上也會(huì)有被動(dòng)跟隨。目標(biāo)主要是指向賬戶承擔(dān)可控風(fēng)險(xiǎn)下資金曲線的持續(xù)增長(zhǎng)，我們建立了三個(gè)“水上”的標(biāo)準(zhǔn)，即爭(zhēng)取入場(chǎng)就贏（入場(chǎng)點(diǎn)水上）、凈值能持續(xù)不斷刷新最高紀(jì)錄（凈值最高點(diǎn)水上）、產(chǎn)品初始凈值在1元以上迅速建立安全墊（本金水上）。相應(yīng)這些標(biāo)準(zhǔn)我們采取的開平倉(cāng)、止損止盈標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有不同，水上會(huì)更靈活，水下往往更嚴(yán)格，重要的是我們不斷努力和能做到的恰恰始終保持3個(gè)“水上”的技術(shù)收益技術(shù)，而我們將符合這些標(biāo)準(zhǔn)的收益稱之為優(yōu)結(jié)構(gòu)，再加上有競(jìng)爭(zhēng)力的年復(fù)利回報(bào)率一起構(gòu)成我們高質(zhì)量有品位的收益率，這就是我們過(guò)去已經(jīng)做到并且未來(lái)要長(zhǎng)期做到的提供給客戶的收益。

七禾網(wǎng)16、有人說(shuō)中國(guó)股市最舒服賺錢的時(shí)間段已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在是股市的分水嶺，大盤和個(gè)股會(huì)進(jìn)一步分化（大盤的震蕩會(huì)加劇，個(gè)股有的漲、有的不漲、有的跌），以后選股的難度會(huì)大大提升。對(duì)此觀點(diǎn)，您怎么看？

李志康：對(duì)于業(yè)余投資人也許這樣的描述應(yīng)該是準(zhǔn)確的，因?yàn)槟芙o他們帶來(lái)入場(chǎng)信心和持有信心的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)要求是比較稀缺的絕對(duì)值低點(diǎn)，但我想對(duì)于擁有有競(jìng)爭(zhēng)力模式的職業(yè)投資人來(lái)說(shuō)應(yīng)該不是這樣的。因?yàn)?strong>模式的競(jìng)爭(zhēng)性體現(xiàn)之一就是經(jīng)常能在動(dòng)態(tài)發(fā)展中找到比較豐富的高價(jià)值機(jī)會(huì)點(diǎn)，不然進(jìn)場(chǎng)條件就會(huì)太稀缺珍貴。而我個(gè)人理解可能更應(yīng)該多研究行情發(fā)展不同階段不同的波動(dòng)特性，并努力把握相應(yīng)波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)值機(jī)會(huì)點(diǎn)，也就是說(shuō)價(jià)值點(diǎn)最好能是活的，動(dòng)態(tài)的。如果研究并相對(duì)能識(shí)別行情不同階段特征，行情發(fā)展起來(lái)有時(shí)可能反而比提前預(yù)測(cè)行情更容易把握。

七禾網(wǎng)17、股指期貨也是您重點(diǎn)投資的品種，請(qǐng)問(wèn)在現(xiàn)在的市場(chǎng)行情中，股指的投機(jī)交易部分，您只做一個(gè)方向（只做多），還是兩個(gè)方向都做（多空）？為什么？

李志康：股指期貨我兩個(gè)方向都做，但由于我主要用它來(lái)趨勢(shì)獲利，所以可能在牛市背景中我主要做多，最重要的我會(huì)有選擇地通過(guò)使用股指期貨這個(gè)工具來(lái)捕捉一些低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下最終實(shí)現(xiàn)對(duì)一個(gè)行情段的把握。

七禾網(wǎng)18、您有沒(méi)有把股指和股票結(jié)合在一起，做成套利或?qū)_的模式？您曾提出“用股票吃魚頭和魚尾，用股指吃魚身”，請(qǐng)您解釋一些這句話？

李志康：目前我主要針對(duì)不同的行情特性，充分發(fā)揮股指和股票各自不同的優(yōu)勢(shì)來(lái)捕捉不同的啟動(dòng)進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)和把握不同的行情，主要用來(lái)做波段，很少用來(lái)對(duì)沖或套利。“用股票吃魚頭和魚尾，用股指吃魚身。” 一般來(lái)說(shuō)，魚身是指行情的主要階段，肥美而持有風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小，不太需要太多反復(fù)進(jìn)出，我覺(jué)得可能用股指加跟蹤止盈反而簡(jiǎn)單直接有效；而魚頭魚尾相對(duì)刺多一些，風(fēng)險(xiǎn)大一些，需要進(jìn)出做規(guī)避動(dòng)作的地方多一些，反而用低杠桿多標(biāo)的把握起來(lái)更可靠一些。

七禾網(wǎng)19、有人認(rèn)為，在牛市中選好的股票，波段操作，追蹤熱點(diǎn)，靈活切換，一年的收益可以達(dá)到數(shù)倍、10倍甚至更多，根本不需要操作股指期貨，您怎么看？滬深300股指期貨有時(shí)候相對(duì)現(xiàn)貨升水，有時(shí)候相對(duì)現(xiàn)貨貼水。就您看來(lái)，升水代表著怎樣的市場(chǎng)氛圍？貼水又代表著怎樣的市場(chǎng)氛圍？能否在升貼水上賺到錢？

李志康：牛市中股票會(huì)提供足夠豐沛的交易機(jī)會(huì)，如果能夠靈活切換有效追蹤熱點(diǎn)，完全可以在波段中累積出大收益，而股指期貨則由于參與者用來(lái)實(shí)現(xiàn)目的不同，同時(shí)在行情轉(zhuǎn)向時(shí)的升貼水頻繁切換有時(shí)會(huì)構(gòu)成比較大的沖擊成本，兩者各有利弊，也各有容易或相應(yīng)的難點(diǎn)，重要的還是操作者的感受和能力邊界，總之，以不過(guò)分復(fù)雜，簡(jiǎn)單直接有效較輕松為好。升貼水現(xiàn)象時(shí)由于不同的工具使用者在一些行情關(guān)鍵樞紐，基于預(yù)期的變化和需求體現(xiàn)的一種正?，F(xiàn)象，如果單純想套取升貼水的錢，需要在期現(xiàn)設(shè)計(jì)和時(shí)機(jī)上多考慮，否則可以把升貼水現(xiàn)象作為判斷市場(chǎng)強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。

七禾網(wǎng)20、現(xiàn)在股指期貨有三個(gè)，滬深300、上證50、中證500，就您看來(lái)這三個(gè)股指期貨之間的波動(dòng)特征有何不同？您有沒(méi)有參與上證50、中證500這兩個(gè)股指期貨的交易？

李志康：就這三種指數(shù)樣本覆蓋范圍而言，分別代表了中大盤股、權(quán)重藍(lán)籌股和中小盤股，所以，在總體方向一致的基礎(chǔ)上，它們各自有體現(xiàn)自己的波動(dòng)特性和節(jié)奏，目前由于流動(dòng)性考慮，我還是以參與滬深300股指期貨為主，但基于長(zhǎng)牛預(yù)期和國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展，從多頭角度，我可能相對(duì)看好中證500股指期貨。

七禾網(wǎng)21、2014年私募機(jī)構(gòu)成為了金融行業(yè)的正規(guī)軍，發(fā)展迅猛，甚至有人認(rèn)為這一輪股票牛市處處有著私募的身影，并且認(rèn)為私募對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)超過(guò)公募，對(duì)此您怎么看？就您看來(lái)，哪些類型的私募機(jī)構(gòu)能夠長(zhǎng)久發(fā)展？哪些類型的私募機(jī)構(gòu)值得尊敬？

李志康：市場(chǎng)的活力肯定需要多元發(fā)展，公募和私募其實(shí)各有其特點(diǎn)，針對(duì)不同需求投資者有不同的生存方式和空間，在牛市和投資者轉(zhuǎn)型背景下一定會(huì)共同取得各自大踏步的發(fā)展，我覺(jué)得能找到并專注于自己的定位和優(yōu)勢(shì)，全心全意并有能力提供給客戶相應(yīng)收益率需求的私募機(jī)構(gòu)都值得尊敬，并一定能在私募發(fā)展的背景下取得大的發(fā)展，我想煌昱投資就是這樣的機(jī)構(gòu)，所以，我相信未來(lái)前景無(wú)限光明。謝謝大家！

七禾網(wǎng)levitate-skate.com

沈良 訪談?wù)?/strong>

2015年6月6日

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)。

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