利好短暫

    上周因傳出逸盛石化裝置故障消息，PTA期價(jià)應(yīng)聲上漲，主力1509合約最高上沖5298元/噸，但隨后回落且在20日均線附近振蕩橫盤。目前PTA基本面多空因素糾結(jié)，成本及裝置問題對(duì)價(jià)格有所支撐，但終端消費(fèi)迎來(lái)淡季，需求下滑將制約PTA上行空間，從而使得PTA價(jià)格將逐漸回歸基本面。

　　成本面對(duì)PTA暫時(shí)有支撐

　　石油輸出國(guó)組織6月5日召開會(huì)議，決定繼續(xù)維持原有日產(chǎn)3000萬(wàn)桶原油的限額不變。由于符合市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際油價(jià)當(dāng)天出現(xiàn)反彈，目前美國(guó)原油期貨價(jià)格在59美元/桶附近振蕩。其下游石化產(chǎn)品價(jià)格也處于相對(duì)高位，PX價(jià)格維持在900美元/噸左右的高位，折PTA成本價(jià)格在5100元/噸以上。因此，成本面暫時(shí)對(duì)PTA價(jià)格有所支撐。但長(zhǎng)期來(lái)看，歐佩克不減產(chǎn)的決定對(duì)油價(jià)有下行壓力，并且亞洲地區(qū)前期檢修的裝置重啟對(duì)PX價(jià)格也有打壓。由此看來(lái)，PTA成本有下行空間。

　　裝置故障成為意外利好

　　雖然今年P(guān)TA企業(yè)并未像去年一樣采取大規(guī)模的聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)動(dòng)作，但上半年不斷出現(xiàn)裝置問題，成為推漲PTA價(jià)格的重要利好。3月19日，遠(yuǎn)東石化重組的消息使PTA價(jià)格止跌反彈，但考慮到當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存壓力大、產(chǎn)量高等因素，PTA期價(jià)并未持續(xù)沖高，反彈僅維持了4個(gè)交易日；4月6日晚，受騰龍芳烴PX裝置爆炸消息的影響，翔鷺石化漳州450萬(wàn)噸裝置停車，7日PTA價(jià)格跳空上漲，漲停收盤；4月21日，揚(yáng)子石化乙二醇裝置爆炸，其135萬(wàn)噸PTA裝置停車，給PTA注入新的上行動(dòng)力。由此可見，4月以來(lái)的PTA上漲動(dòng)力主要來(lái)自裝置問題。目前遠(yuǎn)東石化330萬(wàn)噸、翔鷺石化450萬(wàn)噸PTA裝置停車，外加長(zhǎng)期停車狀態(tài)的蓬威石化、濟(jì)南正昊、遼陽(yáng)石化等，PTA開工率被迫維持低位。因此，逸盛海南PTA裝置問題傳出之后，PTA價(jià)格再度應(yīng)聲上漲。

　　總之，在PTA產(chǎn)能巨大的背景下，個(gè)別裝置問題對(duì)PTA行情的影響有限，但PTA開工率降至低位后，供需維持緊平衡時(shí)，裝置開工率進(jìn)一步下降，供給轉(zhuǎn)為緊張，利好因素顯現(xiàn)。不過(guò)，PTA裝置故障只是暫時(shí)的，只要PTA加工虧損維持在可承受的范圍內(nèi)，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，企業(yè)還將積極生產(chǎn)。因此，PTA裝置故障的利好將隨著問題裝置的重啟而轉(zhuǎn)為利空。

　　需求減弱將抑制PTA反彈

　　6月是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的消費(fèi)淡季，隨著國(guó)內(nèi)織機(jī)負(fù)荷的下降，滌絲的銷售壓力增加，聚酯開工率隨之下降。上周數(shù)據(jù)顯示，雖然PTA和乙二醇價(jià)格上漲，但聚酯滌絲價(jià)格漲幅有限，滌絲加工利潤(rùn)急劇壓縮。

　　近兩年，聚酯行業(yè)主動(dòng)通過(guò)調(diào)整裝置負(fù)荷進(jìn)行庫(kù)存管理，得以在復(fù)雜的環(huán)境中取得較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，企業(yè)因此嘗到了甜頭?？梢酝葡?，如果原料價(jià)格居高不下，但滌絲價(jià)格將因終端消費(fèi)減弱難以推漲，聚酯利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，將加快企業(yè)減產(chǎn)步伐，對(duì)PTA的需求將繼續(xù)下滑。

　　Wind提供的數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)聚酯整體開工率已經(jīng)由85%左右的高位降至80%，2014年聚酯開工率最低至66%。所以，國(guó)內(nèi)聚酯裝置負(fù)荷有繼續(xù)下降的空間，需求減弱或?qū)⒁种芇TA價(jià)格的上行空間。

　　綜上所述，因成本支撐、裝置故障等利多，PTA短期保持堅(jiān)挺。但長(zhǎng)期來(lái)看，成本仍有下行壓力，故障裝置重啟也將成為新的利空。同時(shí)受終端消費(fèi)逐漸減弱影響，PTA需求將持續(xù)下滑，價(jià)格上行空間有限。因此，短暫的利好之后，PTA后市仍有下行壓力，建議保持中線做空思路。