七禾網(wǎng)20、目前市場上存在許多股指量化策略，您覺得您的策略與同類策略相比區(qū)別在哪里？是否具備優(yōu)勢？

德潤晟灃投資：市面上的股指量化策略可以分兩大類：1、CTA策略包括模式識別等統(tǒng)計套利；2、程序化策略包括日內(nèi)高頻和跨期套利。程序化策略有兩個問題：不光是策略的設計，還有策略的執(zhí)行方面，是非常關鍵的問題，就是接口的設計和算法的實現(xiàn)，對速度的要求。所以程序化的曲線可以做的非常漂亮，但是有個問題，就是它的容量是有限的，而且它的持續(xù)性是值得懷疑的，比如說套利，做的人多了，那這個套利空間就會越來越被壓縮。所以我們現(xiàn)在選擇趨勢和反趨勢策略，而不去考慮它的程序化策略是因為它的接口問題，就是它的速度和空間的問題，還有就是它的容量問題。之所以選擇CTA策略，我們更希望的是設計兩種不同的策略，這兩種策略可以互補，比如說趨勢和反趨勢，通過這兩個不同策略的互補平滑整個收益曲線。

CTA策略相對單一，我們更注重反趨勢策略作為優(yōu)勢，一是它是唯一對市場情緒進行量化的策略；第二，更重要的是對市場的深刻理解，不是策略的搭配和設計，是我們對這個市場，對這個策略了解有多深刻。策略本身有它的適用性跟不適用性，更重要的是根據(jù)不同的市場環(huán)境，來搭配不同策略之間的權重關系，來適合這個市場的變化。沒有永久有效的系統(tǒng)，內(nèi)幕消息也是優(yōu)勢只是不可持續(xù)而且違法。知道自己的優(yōu)勢，在市場發(fā)生變化時能夠靈活運用工具和策略，我們的策略可能比別人更多更新，但重要的是我們對策略的理解比別人更深刻。

七禾網(wǎng)21、您平時專攻量化，那請問您還會關注基本面嗎？還是專注量化，不看基本面？策略運行中如果明知這樣運行下去會有虧損的可能性，您會堅持按照模型來，還是會加入人工干預？

德潤晟灃投資：會關注基本面。市場永遠是往前看，我們更關心的是在未來的宏觀環(huán)境下，市場會發(fā)生什么樣的變化，從而來配置不同的策略的比重。我們在量化交易的過程中不會加入人工干預。

七禾網(wǎng)22、您覺得世界上是否存在永久有效的交易系統(tǒng)？您這邊的策略大概在怎么樣的情況下會調(diào)整，一般調(diào)整的頻率怎么樣？

德潤晟灃投資：沒有永久有效的系統(tǒng)。我們根據(jù)市場的具體情況進行調(diào)整。

七禾網(wǎng)23、您做期貨交易是為了什么？是一種興趣？是一份工作？是為了賺錢？還是為了其他什么原因？期貨會不會是您一生的事業(yè)？

德潤晟灃投資：興趣當然是第一位，把想法轉(zhuǎn)化成收益非常有成就感。從自己啥都不知道，努力從市場中學習，從失敗中學習經(jīng)驗，而且可以積累，這是最寶貴的財富，這肯定是我一生的事業(yè)。

七禾網(wǎng)24、量化在國外已經(jīng)是主流的交易方式，近幾年在國內(nèi)也是非常火熱，有越來越多的海歸量化團隊以及市場中本身存在的優(yōu)秀量化機構使得國內(nèi)量化市場競爭也非常激烈，德潤晟灃如何面對這樣的競爭，您覺得德潤晟灃要在競爭中有一席之地，應該具備哪些核心競爭力？

德潤晟灃投資：目前越來越多的量化團隊涌入這個市場。各種策略都能賺錢，并且資金越多越活躍對市場的發(fā)展也是良性的，我們依賴的理論基礎是建立在人性上，貪婪和恐懼是不會消失的，因此策略能有生命力。我們應該具備更加開放的態(tài)度，不斷尋找新的策略，同時也希望能走出中國市場加入國際市場的博弈。

對于我們做量化策略來說，更重要的是對市場的理解。做量化不是盲目的去追求一個統(tǒng)計學上的意義，更重要的是把經(jīng)驗總結成一個量化策略。量化策略不過是一個工具而已，它只能更好地幫我們?nèi)?zhí)行，更好地去優(yōu)化風險措施以及倉位管理。

七禾網(wǎng)25、您之前說過：商品期貨和匯率密切相關，請問這個怎么理解呢？

德潤晟灃投資：目前商品期貨特別是流動性大的能源和金屬品種，它們的金融屬性大于商品本身的供需關系。這是美聯(lián)儲在特別是上世紀90年代以來的對抗緊縮不斷降息過程中流動性泛濫所致，特別是商品ETF指數(shù)的發(fā)明使得機構可以更方便的配置另類資產(chǎn)，從而導致商品期貨更體現(xiàn)為內(nèi)在風險因子的表現(xiàn)之一，也就是說受美元的影響更深，與其他資產(chǎn)例如股票、外匯等同漲同跌，例如貴金屬與美債價格具有相對高的相關性，同時也導致許多研究商品基本面的對沖基金在2008年金融危機遭遇大幅回撤。因此許多CTA最后轉(zhuǎn)型為宏觀對沖，最著名的的是Tudor，或者是量化基金例如winton。從宏觀對沖的角度，原油和歐元，金銀和美債一回事，都是表象，農(nóng)產(chǎn)品更為復雜涉及到基本面和流動性影響。

七禾網(wǎng)26、您的性格和趙欽峰先生比起來就相對內(nèi)向很多，請問你倆在工作中會不會遇到意見不相合的時候，平時兩個人怎么完成工作上的協(xié)調(diào)？在交易中您和趙總負責不同的標的，那是獨立操作還是相互配合比如做一些對沖？ 

德潤晟灃投資：交易中我們更關注的是一個在不同的市場環(huán)境下，策略之間的調(diào)整問題，可能現(xiàn)在股票行情好，股票就多做一點，如果行情發(fā)生根本性的變化，比如股票開始大跌，那股票就少做一點。具體的體現(xiàn)還是在擇時上。

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果圓  劉健偉訪談整理

2015-5-18

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