4月PMI指數(shù)50.2，比上月略高，新訂單與生產(chǎn)指數(shù)有所升高，但整體表現(xiàn)不盡如人意。國內(nèi)仍處于經(jīng)濟(jì)增速下行、通脹下行的經(jīng)濟(jì)周期中，該現(xiàn)狀并未改變。然而與經(jīng)濟(jì)不溫不火狀態(tài)相對(duì)應(yīng)的卻是市場(chǎng)的激烈振蕩，上周四、周五的大跌與周一、周二的大漲形成強(qiáng)烈對(duì)比?？磥恚虝r(shí)間內(nèi)基本面未變，變的是人心。

上周市場(chǎng)大跌很大程度上受到央行向部分商業(yè)銀行實(shí)施定向正回購消息的影響，本周的快速反彈則是源于央行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放1.5萬億元貸款的消息。冷靜分析，定向正回購并非意味著政策轉(zhuǎn)向，PSL或許也不是所謂的“中國式QE”。央行重啟定向正回購，市場(chǎng)擔(dān)憂其旨在減少資金的閑置和浪費(fèi)。若短期銀行層面對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行回收，這將從相對(duì)流動(dòng)性與資金價(jià)格兩個(gè)方面對(duì)權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。然而，本周PSL操作中的利率降至3.1%，已逼近國債收益率水平，顯示了監(jiān)管層降低融資成本的決心。股指回到上周大跌前的位置，直接說明單方面大幅喊多與大幅唱空或許都是不正確的。

本周市場(chǎng)面對(duì)“天量”的新股申購，市場(chǎng)較一致地預(yù)計(jì)凍結(jié)資金將突破4萬億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，甚至有預(yù)測(cè)超過8萬億，再度引起市場(chǎng)的擔(dān)憂。從前幾次的新股申購情形來看，其均對(duì)市場(chǎng)短期形成了一定的壓力。然而，看到新股申購對(duì)資金面形成壓力的同時(shí)，也應(yīng)該看到當(dāng)前市場(chǎng)新增資金依然活躍。今年一季度新發(fā)行基金份額2800億份，僅僅4月單月新發(fā)基金份額即高達(dá)2547億份，5月繼續(xù)上升至2618億份，基金建倉直接對(duì)市場(chǎng)形成推動(dòng)。同時(shí)，上周A股新增開戶數(shù)442.8萬戶，創(chuàng)歷史新高，儲(chǔ)蓄搬家依然延續(xù)。

滬指逼近5000點(diǎn)關(guān)口，只要買股票就能賺錢的“博傻式”操作思路已不再適用。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段操作更多需要全局意識(shí)。在上周五盤中急促的大跌中，不少融資盤慘遭強(qiáng)平，說明牛市中不應(yīng)忽視風(fēng)險(xiǎn)的存在，尤其對(duì)杠桿的使用需謹(jǐn)慎。市場(chǎng)大幅波動(dòng)，看似風(fēng)險(xiǎn)加劇，卻暗藏更多無風(fēng)險(xiǎn)交易機(jī)會(huì)。例如，周一IF1506收盤名義價(jià)差升水達(dá)到172.82點(diǎn)，加上合約存續(xù)期內(nèi)近20點(diǎn)分紅因素，實(shí)際價(jià)差升水已超過190點(diǎn)，逾3.7%。而IC1506合約收盤名義升水達(dá)537.29點(diǎn)，隱含利率超過100%。周二，IC1506隱含利率仍有77%。在市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇的情況下，無風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)浮現(xiàn)眼前。

對(duì)于單邊投機(jī)而言，建議投資者不宜對(duì)利好與利空消息過度解讀，避免被利多沖昏頭腦，或讓利空嚇暈自己，冷靜分析全局考慮，嚴(yán)格按照自己的策略操作，不要情緒化。