上周，螺紋期貨結(jié)束短暫反彈，自4450元開始回落，其后在4200元至4300元區(qū)間震蕩整理。然而本周一受八月信貸資金有望進一步收縮的影響，展開大幅殺跌一舉跌破了60日均線4178元處的強支撐，最終收于4120元。值得一提的是在最近的下跌過程中，螺紋期貨的持倉量并沒有下降，反而穩(wěn)步上升，目前已經(jīng)逼近100萬手，顯示套期保值資金并為退出市場。

信貸大幅回落，強勁沖擊金融市場
 
　　為應(yīng)對“80年來最嚴重”的金融危機的沖擊，上半年，世界各國普遍采取低利率的寬松貨幣政策及其他經(jīng)濟刺激政策。其中，我國上半年信貸資金規(guī)模大幅增加。今年第一季度中國新增人民幣貸款4.58萬億元，接近去年全年的規(guī)模。此后兩個月，放貸規(guī)模有所收斂但依然高于往年平均水平，4月份和5月份新增人民幣貸款分別為5918億元和6645億元。6月份銀行新增貸款再次大幅增加，達到1.63萬億元。至此，上半年的貸款已經(jīng)超過7萬億元。眾所周知，經(jīng)濟危機發(fā)生以來，大量的實體企業(yè)受到巨大沖擊，中小規(guī)模的企業(yè)紛紛倒閉，市場投資環(huán)境急劇惡化。大型國有企業(yè)本不缺錢，手握大量的信貸資金在投資環(huán)境惡化，“投資無門”的情況下，唯有進入股市、期市、樓市才有可能迅速賺錢，于是推升了期價，股價，樓價，創(chuàng)造了虛假的“牛市行情”： 中國A股從年前最低點1664點啟動，短短半年的時間，便沖高至3478點，大盤累計漲幅超過110%。同期，大宗商品期貨價格亦出現(xiàn)大幅上漲，銅、天膠、燃料油(資訊,行情)以及PTA等品種漲幅均達到100%以上。今年三月底才上市的鋼材期貨在上市后不到4個月的時間里即大幅上漲45%，尤其是在7月上旬公布了6月的天量新增信貸額度之后不到一個月的時間里漲幅就達到30%。在宏觀基本面并未全面走強的客觀條件下，很難讓人相信股市大漲是對宏觀國家經(jīng)濟的反映，可以說流動性過剩是此前股市和商品期貨暴漲的最強大的推動力。其后，8月11公布7月新增信貸額度為3559億元，不僅較6月1.63萬億的巨量信貸額度大幅回落，也大大低于之前市場普遍預(yù)期的5000億元的額度。流動性收縮直接刺激了此前已經(jīng)出現(xiàn)較大泡沫的股市和期市出現(xiàn)深幅調(diào)整：截止8月31日，上證指數(shù)自8月4日的最高點3478點，已下跌至2667點，已經(jīng)累計下跌了811點，跌幅達到23%。與此同時，國內(nèi)大部分期貨品種也均出現(xiàn)了系統(tǒng)性深調(diào)，鋼材期貨更是成為其中的領(lǐng)跌者——螺紋主力911合約自8月4日最高點4968元下跌至今日最低點4133元，累計下跌835元，跌幅達到17%。
 
　　今年金融市場的走勢正可謂“成也流動性，敗也流動性”。展望后市，8月新增信貸額度可能只有2000多億元，而四季度新增信貸額度相較于三季度則有望回升?？梢哉f，信貸緊縮對于金融市場的沖擊尚未結(jié)束，A股和滬鋼9月走勢或以探明底部后低位震蕩鞏固支撐為主。
 
　　現(xiàn)貨殺跌漸進尾聲，期貨套保資金尚未退出
 
　　在8月的持續(xù)調(diào)整行情之中，主要表現(xiàn)為期貨被現(xiàn)貨價格拖累下跌。8月5日以來，24個主要城市螺紋現(xiàn)貨平均價格自4658元下跌至8月31的3768元，下跌了890元，而同期螺紋期貨價格下跌了835元。可以說，即使在7月的單邊上漲行情中現(xiàn)貨銷售也并不像表面上那么理想。雖然說從供需狀況上看，嚴重過剩局面已經(jīng)得到較好改善，但其中相當(dāng)大的一部分“需求”是被大量現(xiàn)貨商給囤積起來了，而不是被真正消費掉了。當(dāng)現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)跌跌不休的局面時，貿(mào)易商的神經(jīng)開始崩潰最終演變?yōu)榭只艢⒌?，進而拖累期貨下挫。然而現(xiàn)貨價格在快速下跌近900元后，其短期殺跌動能也已基本釋放完畢。最近三天螺紋現(xiàn)貨價格已經(jīng)開始小幅反彈，后市反復(fù)震蕩鞏固下方支撐后或?qū)⒂瓉矸磸棥?BR> 
　　現(xiàn)貨價格的止跌自然能對螺紋期貨構(gòu)成支撐，但短期內(nèi)的影響或?qū)⑾鄬τ邢?。主要原因在于大量賣出套期保值資金介入后目前并沒有退出市場的跡象。而從歷史數(shù)據(jù)來看，螺紋鋼每噸利潤超過1000元的時間從來沒有超過1個月。當(dāng)前螺紋鋼平均生產(chǎn)成本在3500元∕噸附近，而之前螺紋鋼現(xiàn)貨均價達到最高的4658元時，每噸利潤正好已經(jīng)超過1000元，這也是大量賣出套期保值盤介入的一個重要原因。8月初，當(dāng)螺紋期貨依然處于單邊上漲行情時，其總持倉量為40余萬手。然而自螺紋期貨8月4日見頂回調(diào)之后，其持倉量就在短短的一周之內(nèi)即突破了70萬手，截止目前，雖然螺紋期貨價格跌幅已近20%，但其總持倉量并沒有大幅下降，反而突破了90萬手。這顯然是中線套期保值資金介入的結(jié)果。雖然目前螺紋現(xiàn)貨價格已經(jīng)開始逼近其成本價格，但期貨價格依然高于現(xiàn)貨均價300多遠，同時成本價近600元，這也是賣出套期保值資金尚未退出的主要原因。套保資金的駐守，短期內(nèi)將繼續(xù)壓制滬鋼的走勢。
 
　　工信部嚴控產(chǎn)能過剩
 
　　8月底，信息化部運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局、中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所聯(lián)合發(fā)布的《2009年中國工業(yè)經(jīng)濟運行夏季報告》預(yù)計，年我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速將達11%-12%，報告指出7月份粗鋼產(chǎn)量達到5068萬噸，產(chǎn)能已恢復(fù)到九成左右，鋼鐵供給過剩的局面短期內(nèi)很難改變。另外國務(wù)院總理溫家寶26日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，其中鋼鐵業(yè)是重點關(guān)注對象。鋼鐵業(yè)繼8月中旬被工信部著重要求“結(jié)構(gòu)調(diào)整”后，再度被當(dāng)作“產(chǎn)能過?！钡拇硇袠I(yè)予以提出。業(yè)內(nèi)人士認為，一月之內(nèi)鋼鐵業(yè)兩次遭“點名”，意味著政府在抑制其產(chǎn)能過剩方面的決心很大。
 
　　中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，8月上旬全國大中型鋼鐵企業(yè)的粗鋼日均產(chǎn)量達到167萬噸左右，再次刷新歷史紀錄。中鋼協(xié)預(yù)計，今年鋼鐵產(chǎn)量將超過5億噸?！朵撹F產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中提出，2009年我國粗鋼產(chǎn)量4.6億噸，同比下降8％；消費量維持在4.3億噸左右，同比下降5％。顯然，國內(nèi)鋼產(chǎn)量的增長已超出預(yù)期。目前來看，固定資產(chǎn)投資超常規(guī)迅猛增長不可能持續(xù)下去，而長材及部分用于基建的板材市場需求的高增長也不可能持續(xù)下去。因此，一些落后產(chǎn)能需要通過市場競爭加以淘汰。工信部正在草擬的重組意見或?qū)⒌玫絿栏駡?zhí)行，對于未來的鋼鐵產(chǎn)能會產(chǎn)生較大影響。
 
　　在螺紋現(xiàn)貨價格暫時企穩(wěn)的作用下，螺紋期貨價格下跌空間應(yīng)該會受到限制，但信貸緊縮嚴重沖擊了市場信心，其恢復(fù)需要時間，短期內(nèi)建筑鋼材市場價格還不具備再度大幅上漲的條件還，缺乏需求的強有力的支撐。從技術(shù)形態(tài)上看0912合約9月或?qū)⑾?、7月間的震蕩平臺3800元至4000元之間尋求支撐，預(yù)期或?qū)⒃诘臀环磸?fù)震蕩鞏固支撐強度。操作上建議空單暫且持有，一旦持倉量出現(xiàn)明顯萎縮后可考慮空單止盈，多單逢低分批介入以待后市反彈。