一、8月行情回顧:
 
　　二、關(guān)注季節(jié)性供應(yīng)壓力，關(guān)注資金流向及持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整
 
　?。ㄒ唬?、美豆供應(yīng)壓力凸顯：播種面積創(chuàng)記錄，良好天氣是主流
 
　　美農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告中估計(jì)美國(guó)2009/2010年度大豆播種面積7770萬(wàn)英畝，創(chuàng)出歷史最高。即使按照8月供需報(bào)告中41.7蒲/英畝的單產(chǎn)水平，產(chǎn)量也將創(chuàng)記錄的達(dá)到32億蒲。
 
　　在這種情況下，如上表所示，美豆2009/10年度大豆供應(yīng)將面臨較大壓力。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告中，新豆單產(chǎn)水平預(yù)估僅為41.7蒲/英畝，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)新豆單產(chǎn)水平后市將仍有上調(diào)空間，而一旦新豆單產(chǎn)達(dá)到43蒲/英畝的歷史高位，美國(guó)新年度大豆供應(yīng)將相對(duì)充裕。
 
　　當(dāng)然，目前幾個(gè)主產(chǎn)州的大豆生長(zhǎng)進(jìn)度依然較5年平均水平落后，作物生長(zhǎng)周期可能因早期霜凍而縮短，導(dǎo)致晚熟大豆單產(chǎn)降低。因此，2009/10年度大豆單產(chǎn)水平仍未能蓋棺定論，后市還需關(guān)注天氣情況。
 
　　（二）、美豆新年度出口預(yù)計(jì)仍將維持強(qiáng)勢(shì)
 
　　從歷史統(tǒng)計(jì)看，美豆出口走強(qiáng)的時(shí)間通常是美豆期價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)的時(shí)間，最近的，2009年3月后美豆出口的反季節(jié)強(qiáng)勢(shì)即是推動(dòng)3月后美豆?jié)q勢(shì)的最重要基本面支撐。
 
　　對(duì)2009/10年度初的世界大豆市場(chǎng)，阿根廷期初庫(kù)存下降576萬(wàn)噸到1600萬(wàn)噸，巴西期初庫(kù)存下降496萬(wàn)噸到1394萬(wàn)噸，美國(guó)大豆期初庫(kù)存下降259萬(wàn)噸到299萬(wàn)噸，三國(guó)新年度大豆期初庫(kù)存下降總量達(dá)到1330萬(wàn)噸，特別是南美兩國(guó)下降了1076萬(wàn)噸。按照德國(guó)油世界的預(yù)估，全球油籽供應(yīng)量在2009年9月至2010年2月期間仍將繼續(xù)下降，只有在2010年3月南美新豆開(kāi)始上市之前，全球大豆供應(yīng)緊張的狀況才能得到緩解。因此，在南美新豆大規(guī)模上市之前，美豆依然是大豆進(jìn)口國(guó)唯一的選擇，在這種情況下，世界大豆需求會(huì)繼續(xù)匯集在美國(guó)，美豆出口仍有望維持強(qiáng)勢(shì)。事實(shí)上，8月來(lái)美國(guó)新豆的出口水平較歷史同期水平維持了相當(dāng)?shù)膹?qiáng)勢(shì)。
 
　?。ㄈ?、關(guān)注美豆國(guó)內(nèi)壓榨水平會(huì)否繼續(xù)走低
 
　　美豆壓榨是美豆消費(fèi)的第一大項(xiàng)目，如上圖所示，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨水平在4、5、6月出現(xiàn)復(fù)蘇后，7月壓榨量重新回落至近5年同期低點(diǎn)。如果后市壓榨水平繼續(xù)走低，將對(duì)美豆期價(jià)構(gòu)成較大壓力。
 
　?。ㄋ模㈥P(guān)注資金流向，關(guān)注持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整是否完成
 
　　一般而言，影響商品期價(jià)的因素主要可分為基本面的和資金面的。而近年來(lái)隨著國(guó)際大宗商品資產(chǎn)化程度的加深，資金面的因素越來(lái)越大的影響著商品期價(jià)，大豆也不例外。如上圖所示，事實(shí)上，2006年10月啟動(dòng)的這波超級(jí)牛市離不開(kāi)資金的大規(guī)模流入。同時(shí)，金融危機(jī)和信貸緊縮后資金的急劇流出也是CBOT大豆期價(jià)2008年7月后暴跌的罪魁禍?zhǔn)住?BR> 
　　截至2009年8月25日，CBOT大豆持倉(cāng)39.5788萬(wàn)手，關(guān)注后市資金能否繼續(xù)流入大豆市場(chǎng)，如果資金能否持續(xù)流入大豆市場(chǎng)，大豆期價(jià)將獲得較強(qiáng)支撐。
 
　　具體的，對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，截至8月25日，指數(shù)基金在大豆上持凈多單147099手，大約為2008年7月底時(shí)水平。展望后市，關(guān)注指數(shù)基金動(dòng)向，關(guān)注其能否重演2007年時(shí)的流入規(guī)模，這將關(guān)系到大豆后市估值水平問(wèn)題。
 
　　對(duì)商品基金來(lái)說(shuō)，截至8月25日，商品基金在大豆上持凈多單67491手，如上圖所示，目前商品基金在大豆上的持倉(cāng)水平基本處于牛市持倉(cāng)中的下限區(qū)域。
 
　　更具體的，從基金凈持倉(cāng)比例來(lái)看，截至8月25日，基金凈持倉(cāng)占總持倉(cāng)比例回落至17.05％，如上圖所示，這也是基金牛市持倉(cāng)中的下限持倉(cāng)水平。而如果能夠確認(rèn)基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢，將為新一波行情的啟動(dòng)提供契機(jī)和直接動(dòng)力。
 
　　三．結(jié)論
 
　　綜上可知，從基本面來(lái)看，目前因?yàn)槊绹?guó)大豆產(chǎn)區(qū)良好的天氣狀況，美農(nóng)業(yè)部有望在9月供需報(bào)告中上調(diào)美豆單產(chǎn)水平，CBOT大豆短期內(nèi)面臨新豆上市的季節(jié)性供應(yīng)壓力。
 
　　但因?yàn)槟厦罍p產(chǎn)的影響?yīng)q存，2010年3月前世界大豆需求將較歷史同期更集中于美國(guó)，使得美豆出口保持強(qiáng)勢(shì)的可能性很大，而這有望在后市將對(duì)美豆期價(jià)構(gòu)成支撐。
 
　　從技術(shù)上看，CBOT大豆期價(jià)短期內(nèi)將繼續(xù)調(diào)整以消化供應(yīng)利空，不過(guò)940美分的前期整理區(qū)域上沿將存在較強(qiáng)支撐。如果出口行情啟動(dòng)，上方的第一目標(biāo)位在1100美分/蒲一線。
 
　　國(guó)內(nèi)大豆繼續(xù)在收儲(chǔ)政策的影響下震蕩，關(guān)注國(guó)儲(chǔ)將補(bǔ)貼油廠以消化儲(chǔ)備豆的傳聞，如果傳聞屬實(shí)，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大短期壓力，當(dāng)然，如果傳聞屬實(shí)，新豆的收儲(chǔ)政策或?qū)⒗^續(xù)，大豆將獲得支撐，大豆期價(jià)則將繼續(xù)以3700元/噸一線為中軸震蕩。
 
　　國(guó)內(nèi)豆油即將引來(lái)“雙節(jié)”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，雖然短期內(nèi)庫(kù)存壓力猶存，但后市有望在外盤(pán)帶動(dòng)下走高，技術(shù)上7300元/噸一線存在較強(qiáng)支撐，而一旦上漲行情啟動(dòng)，上方的第一目標(biāo)位和重要壓力位仍在8000元/噸一線。
 
　　國(guó)內(nèi)豆粕在豬肉、禽蛋消費(fèi)回升的帶動(dòng)下有望走高，技術(shù)上2800元/噸一線存在較強(qiáng)支撐，而一旦上漲行情啟動(dòng)，上方的第一目標(biāo)位和重要壓力位仍在3200元/噸一線。