從歷史上看，第一支現(xiàn)代意義上的股票在1606年由荷蘭的東印度公司發(fā)行。在這之后的400多年間，在投資界有各種各樣的交易流派出現(xiàn)，但是現(xiàn)代意義下的量化交易卻是在1980年代初才興起，迄今也不過(guò)只有30余年的歷史。什么是量化投資？一般說(shuō)來(lái)，量化投資指的是用數(shù)學(xué)模型選取并交易有價(jià)證券。這些數(shù)學(xué)模型往往基于經(jīng)濟(jì)學(xué)理論或者市場(chǎng)觀測(cè)到的規(guī)律，經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間歷史數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)，編制成程序交由電腦交易。過(guò)程中幾乎沒(méi)有人為干預(yù)。

　　著名的量化基金有：James Simons（西蒙斯）1982年創(chuàng)立文藝復(fù)興科技公司（RenaissanceTechnology）。David Shaw，對(duì)沖基金D.E. Shaw的創(chuàng)始人，1986年加入摩根斯坦利的APT量化交易組。這個(gè)組利用一種叫配對(duì)交易（pairs trading）的量化策略在當(dāng)年賺了約四千萬(wàn)美元。1989年圖靈獎(jiǎng)的主辦單位計(jì)算機(jī)協(xié)會(huì)（ACM）下屬的知識(shí)發(fā)現(xiàn)和數(shù)據(jù)挖掘小組（SIGKDD）舉辦了第一屆數(shù)據(jù)挖掘的學(xué)術(shù)年會(huì)，出版了專(zhuān)門(mén)期刊。1988年以來(lái)，西蒙斯掌管的的大獎(jiǎng)?wù)拢∕edallion）對(duì)沖基金年均回報(bào)率高達(dá)34%，這個(gè)數(shù)字較索羅斯等投資大師同期的年均回報(bào)率要高出10個(gè)百分點(diǎn)，較同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率則高出20多個(gè)百分點(diǎn)，而且穩(wěn)定性更佳；從2002年底至2005年底，規(guī)模為50億美元的大獎(jiǎng)?wù)禄鹨呀?jīng)為投資者支付了60多億美元的回報(bào)。更難得的是這個(gè)回報(bào)率是在扣除了5％的資產(chǎn)管理費(fèi)和44％的投資收益分成以后得出的。

　　量化投資出現(xiàn)的主要原因

　　量化交易的出現(xiàn)離不開(kāi)如下幾個(gè)主要原因：現(xiàn)代金融理論的發(fā)展，計(jì)算機(jī)技術(shù)的普及和發(fā)展，以及交易成本的下降。而這些變化大部分都發(fā)生在最近30年內(nèi)。

　　1.現(xiàn)代金融理論的發(fā)展

　　傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)的理論框架回顧：

　　傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)主要基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。企業(yè)的整體價(jià)值等于其股票和債券的價(jià)值之和。股票的價(jià)值等于其未來(lái)所有現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，債券的價(jià)值則等于利息與到期本金的折現(xiàn)價(jià)值。以股息貼現(xiàn)模型（DDM）為例，計(jì)算一個(gè)公司股價(jià)，我們需要預(yù)測(cè)該公司將來(lái)派發(fā)的一系列股息，然后估算每年的折現(xiàn)率，把未來(lái)股息貼現(xiàn)成現(xiàn)值，最后把凈現(xiàn)值的全相加起來(lái)。這個(gè)方法聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但實(shí)際操作起來(lái)相當(dāng)復(fù)雜而且?guī)в兄饔^性。分析師預(yù)測(cè)一個(gè)季度的股息都經(jīng)常搞錯(cuò)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)將來(lái)所有股息更是難上加難。預(yù)測(cè)未來(lái)折現(xiàn)率也有同樣的問(wèn)題?，F(xiàn)代金融理論則另辟蹊徑。1960年代，威廉？夏普、林特納等提出的CAPM定價(jià)模型，對(duì)資本市場(chǎng)均衡狀態(tài)下的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率的關(guān)系給出了精確定義。根據(jù)CAPM模型，一個(gè)股票的預(yù)期收益率取決于它和市場(chǎng)的相關(guān)性（beta）和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（risk-freerate）。投資者不用復(fù)雜的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)就能估算股票的價(jià)值。馬克維茨（Harry Markowitz）在50年代創(chuàng)造性地提出了用均值方差最優(yōu)化的數(shù)學(xué)方法來(lái)選擇最優(yōu)投資組合。這個(gè)最優(yōu)組合不再完全取決于一個(gè)股票的預(yù)期收益率，而且還和其風(fēng)險(xiǎn)，與其它股票的相關(guān)性，以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度密切相關(guān)。夏普和馬克維茨因此研究同獲1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

　　現(xiàn)代金融理論對(duì)傳統(tǒng)理論的主要推動(dòng)作用包括：

　　a. CAPM等金融定價(jià)模型可以很快給成百上千股票估算預(yù)期收益率，而傳統(tǒng)辦法更費(fèi)時(shí)費(fèi)力；當(dāng)然，傳統(tǒng)方法準(zhǔn)確度一般而言比較高。

　　b. 現(xiàn)代金融理論更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率的影響。最優(yōu)投資組合往往投資于大量股票以降低組合風(fēng)險(xiǎn)，而傳統(tǒng)投資往往只集中于幾個(gè)或幾十個(gè)預(yù)期回報(bào)率最高的股票，組合波動(dòng)率往往更高。我們可以舉個(gè)簡(jiǎn)單例子看看風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率的影響。假設(shè)有兩個(gè)投資策略，策略A一天賺10%下一天賠5%，策略A一天賺6%下一天賠1%。這兩個(gè)策略賠和賺的概率都是50%，而且每天平均收益率都是2.5%，但是B的波動(dòng)率要小得多。投資200天之后策略A復(fù)合收益率為81.6，策略B的收益率為124.2，比A高50+%。

　　c. 跳過(guò)了復(fù)雜易錯(cuò)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)模型。傳統(tǒng)投資模型試圖用嚴(yán)密的數(shù)學(xué)理論給資產(chǎn)定價(jià)，卻忽視了現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中每個(gè)參數(shù)的估計(jì)都具有很大的隨機(jī)性。參數(shù)估計(jì)一點(diǎn)小小的變化往往對(duì)最后的估值產(chǎn)生巨大的影響。兩千年前的畢達(dá)哥拉斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，上帝用數(shù)學(xué)法則創(chuàng)造了世界。現(xiàn)代科學(xué)的發(fā)展卻越來(lái)越發(fā)現(xiàn)其實(shí)完全確定的事物只是世界的一小部分。也許更精確的說(shuō)法是：上帝用概率法則創(chuàng)造了世界，尤其是對(duì)于與人類(lèi)行為有關(guān)的事物。

　　當(dāng)然，這并不是說(shuō)現(xiàn)代金融理論就一定強(qiáng)于傳統(tǒng)理論。傳統(tǒng)投資因?yàn)閷?duì)個(gè)股分析更為透徹因此投資命中率hit rate更高。基于CAPM等數(shù)學(xué)模型賺錢(qián)的方式不同。量化交易往往在短期內(nèi)作出大量的交易。每一個(gè)交易的虧贏率雖然小于傳統(tǒng)投資模型，但數(shù)千次交易之后，只要盈利交易多于虧損交易，總體交易結(jié)果就是盈利的。

　　2.計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展

　　1976年，史蒂夫？喬布斯和斯蒂夫？沃茲尼亞克創(chuàng)辦蘋(píng)果計(jì)算機(jī)公司，并推出其Apple I計(jì)算機(jī)。1982年，微計(jì)算機(jī)開(kāi)始普及，大量進(jìn)入學(xué)校和家庭。在過(guò)去的半個(gè)世紀(jì)里，計(jì)算機(jī)基本按照英特爾（Intel）的創(chuàng)始人之一戈登？摩爾提出摩爾定律飛速發(fā)展：計(jì)算機(jī)硬件的處理速度和存儲(chǔ)能力，每一到兩年提升一倍。

　　計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展極大地推動(dòng)了社會(huì)各方各面的飛速進(jìn)步。在政治籌款和競(jìng)選上，美國(guó)2008年的大選被稱(chēng)為是一場(chǎng)數(shù)據(jù)的較量。奧巴馬的競(jìng)選團(tuán)隊(duì)使用了大數(shù)據(jù)對(duì)不同選民采取了不同的競(jìng)選和籌款宣傳（microtargeting）；在商業(yè)上，商家利用顧客的電子消費(fèi)記錄預(yù)測(cè)客戶(hù)的需求。以沃爾瑪為例，它每小時(shí)要處理100多萬(wàn)筆電子交易記錄，可謂每分每秒都在源源不斷地生產(chǎn)數(shù)據(jù)。在體育方面，數(shù)據(jù)分析也越來(lái)越成為教練挑選和訓(xùn)練隊(duì)員的有力工具。電影《Money ball》描述的就是一家小型棒球隊(duì)如何通過(guò)數(shù)據(jù)分析挑選物美價(jià)廉的球員，最后獲得史無(wú)前例的聯(lián)盟連勝紀(jì)錄的故事。量化交易不過(guò)是在這個(gè)大環(huán)境之下計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)投資和交易的推動(dòng)而已。

　　據(jù)說(shuō)，有一個(gè)叫Theo Epstein的耶魯畢業(yè)生，出身名門(mén)，祖父是電影《卡薩布蘭卡》的劇作家。他對(duì)用統(tǒng)計(jì)模型研究棒球癡迷。Theo后來(lái)在2002年成為波士頓紅襪隊(duì)的教練，年僅28歲，創(chuàng)下美國(guó)職棒聯(lián)盟歷史。并在兩年后帶領(lǐng)球隊(duì)奪下聯(lián)盟冠軍。波士頓在等待八十六年后再度奪冠。

　　3.交易費(fèi)用的下降

　　全球范圍內(nèi)交易費(fèi)用的下降已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間，在金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的推動(dòng)下，又開(kāi)始出現(xiàn)繼續(xù)下降的趨勢(shì)，例如，日本2014年一月份再次調(diào)低了bid-ask spread。

　　量化交易的引入對(duì)于中國(guó)的影響

　　從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，量化交易是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者之一。在許多交易所，一小部分高頻量化基金的交易量能達(dá)到總交易量的30-40%。高頻交易主要提供短期流動(dòng)性，中長(zhǎng)期的流動(dòng)性往往也由交易頻率較慢的量化基金提供。量化交易通常一次性交易成百上千股票，所以單個(gè)股票的走勢(shì)對(duì)其影響不大。同時(shí)，基于這樣的特點(diǎn)，量化基金一般不會(huì)卷入內(nèi)幕交易的丑聞。在許多multi-strategy（多策略）對(duì)沖基金里，量化經(jīng)理是合規(guī)部門(mén)（compliance）最放心的部門(mén)之一。對(duì)中國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，量化基金給那些沒(méi)有個(gè)人背景但是有數(shù)學(xué)頭腦的投資者一個(gè)主要依靠專(zhuān)業(yè)知識(shí)立足金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　串場(chǎng)游戲及解讀

　　1.游戲規(guī)則

　　請(qǐng)從0到100之間任意選取一個(gè)整數(shù)，不要告訴別人，私信給游戲組織者，勝者將是最接近平均數(shù)的三分之二的那位。

　　2.游戲解讀

　　這是芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Richard Thaler在《金融時(shí)報(bào)》上提出的一個(gè)游戲。參加者需付10美元參加，優(yōu)勝者將獲得兩張免費(fèi)的倫敦到紐約的往返機(jī)票。最后統(tǒng)計(jì)下來(lái)最多的答案是33，當(dāng)其他人都隨機(jī)選擇時(shí)這是正確答案。次多的答案是22，這是當(dāng)你多想一步得到的答案。最后他得到的平均數(shù)是18.9。如果這是博弈論的一道考試題，那么它其實(shí)是有“標(biāo)準(zhǔn)”答案的。如果所有人都足夠“理性”，他們應(yīng)該都選0，因?yàn)?的2/3仍然是0，當(dāng)所有人都選擇0的時(shí)候沒(méi)有任何一個(gè)人可以通過(guò)改變自己的選擇而獲利。這也是所謂的納什均衡點(diǎn)。在這個(gè)完美世界里所有人都能獲得免費(fèi)機(jī)票。不過(guò)在現(xiàn)實(shí)生活中你確定所有人都那么理性嗎？即使你知道這個(gè)答案，玩這個(gè)游戲時(shí)你真的敢選0嗎？

　　3.游戲帶來(lái)的思考

　　第一個(gè)思考是，是不是所有問(wèn)題都是有標(biāo)準(zhǔn)答案的？市場(chǎng)上到底有沒(méi)有放之四海皆準(zhǔn)的真理？常有人覺(jué)得自己的分析萬(wàn)無(wú)一失，可是市場(chǎng)走勢(shì)就是完全相反。這種情況下，你是相信市場(chǎng)呢，還是相信自己的分析？

　　第二個(gè)思考是，每個(gè)人的選擇會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響，所以結(jié)果往往是不確定的。假如這個(gè)游戲只有兩個(gè)參與者A和B。已知A選的是50，B的最佳選擇真的是33嗎？算一下，（50+33）/2～42，42×2/3=28。當(dāng)B選擇33的時(shí)候，精確的答案已經(jīng)被其選擇影響縮小到了28。假設(shè)有N個(gè)人玩這個(gè)游戲，每個(gè)人都是博弈論專(zhuān)家，也都知道其他人是博弈論專(zhuān)家。有沒(méi)有辦法能讓某些人擊敗其它競(jìng)爭(zhēng)者？也就是說(shuō)有沒(méi)有比納什均衡點(diǎn)更“優(yōu)”的解？如果有兩人串通好，一人報(bào)100，另一人報(bào)100/N×2/3，N是總共參與人數(shù)，這兩人就會(huì)擊敗所有其他對(duì)策論專(zhuān)家。

　　第三個(gè)思考是，在沒(méi)有任何監(jiān)管的情況下，資本市場(chǎng)將充斥內(nèi)幕交易者和做局者，最終把大部分循規(guī)蹈矩的投資者嚇跑，導(dǎo)致市場(chǎng)投資環(huán)境的惡化。