2009年股指市場在量化寬松政策和市場流動性的支撐下，反彈幅度超過了100%。然而隨著上行估值的壓力以及宏觀政策的不確定性，投資者迫切需要股指的避險(xiǎn)工具來分散市場風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值增值的目的。除了最基本的投機(jī)功能外，股指期貨的套期保值和套利投資方式均是較好的選擇。

套期保值就是在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變動所帶來的實(shí)際損失。也就是說，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。

期貨市場是建立在現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上的，因而期貨市場和現(xiàn)貨市場雖是兩個獨(dú)立的市場，但他們會受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約。套期保值就是利用這兩個市場的價(jià)格關(guān)系，分別在兩個市場做方向相反的交易，以一個市場的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到保值之目的。套期保值策略能夠?qū)嵤┦腔谄谪浭袌錾洗嬖趦蓚€基本經(jīng)濟(jì)原理的基礎(chǔ)上的，其一，同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致，即期現(xiàn)市場走勢的趨同性；其二，現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致，即期現(xiàn)市場走勢的趨合性，我們預(yù)期市場出現(xiàn)不利情況時，想試圖鎖定目前的贏利或成本可以選擇套期保值。

需要套保的投資者一般手上都有股票組合，要達(dá)到一個理想的保值效果，首先要選擇合適的點(diǎn)位建立頭寸，其次要計(jì)算合理的套保比例。例如，下表所述模擬交易實(shí)例，8月6日滬深300指數(shù)在經(jīng)歷7月29日大跌和技術(shù)性反彈后，又出現(xiàn)三連陰走勢，中期頭部趨勢顯現(xiàn)，后市仍有繼續(xù)破位下行的可能。而且市場普遍認(rèn)為滬深300指數(shù)在3700—3800點(diǎn)會有調(diào)整過程，那么該投資者可以選擇利用股指期貨套期保值來規(guī)避所持有股票的風(fēng)險(xiǎn)。假使以8月6日收盤價(jià)計(jì)算賣出5手近月合約，合約總價(jià)值同股票組合的價(jià)值基本相當(dāng)，而所需要交納的保證金只需要約為股票價(jià)值的10%即561150元左右。8月12日股指市場跌破具有趨勢象征意義的30日均線，預(yù)示后市股指可能會加速下跌，持有股票的風(fēng)險(xiǎn)加大，賣出股票組合的同時買入同等數(shù)量的期指合約，平倉盈利約為40.95萬，而這期間持有股票組合損失了39.21萬。不僅完全彌補(bǔ)了股票市場的損失，而且扣除手續(xù)費(fèi)后略有盈余。

套期保值模擬實(shí)例：

此外套利也是股指期貨投資方式中常見的一種。相比之下，套期保值的出發(fā)點(diǎn)是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場的損失，根本上就是一個零和博弈，無法獲得最大收益。而套利的收益則是獨(dú)立于市場的，它無需關(guān)心市場的漲跌便能獲得穩(wěn)定的收益，而且波動性相對較小，這使得套利逐漸成為被關(guān)注的重要投資方式?？傮w上而言，無論是跨期套利還是期現(xiàn)套利，無外乎是利用差價(jià)的波動構(gòu)建資產(chǎn)組合得以規(guī)避單一資產(chǎn)的過大風(fēng)險(xiǎn)，從而制定相應(yīng)的買賣策略，最終獲得穩(wěn)定的收益。

套利交易的思路。單向的投機(jī)總是存在風(fēng)險(xiǎn)的，如果能夠及時發(fā)現(xiàn)和利用市場中的一些價(jià)格偏離的套利機(jī)會，賺取無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的利潤，積少成多，也不失為一個可行的策略。做套利首先要能發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會，這個機(jī)會的發(fā)現(xiàn)來源于對各個相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的認(rèn)識，除了依據(jù)一些理論、常識做判斷外，往往還需借助數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行測算。傳統(tǒng)的跨期套利中投資者需要預(yù)期價(jià)差（spread）的走勢來建立套利頭寸。

我們對2009年3月—8月區(qū)間內(nèi)兩個主力合約當(dāng)季與近月之間的差價(jià)走勢進(jìn)行分析，價(jià)差落在-60—+100之間的概率在90%左右。當(dāng)兩個合約正向價(jià)差達(dá)到60—100區(qū)間的時候，選取買近拋遠(yuǎn)的跨期套利策略，直至價(jià)差回落于正負(fù)20之間平倉；也可以在負(fù)向價(jià)差達(dá)到-60左右時，采取買遠(yuǎn)拋近的投資策略直至價(jià)差回歸于接近最小的程度。這兩種方法的成功概率都較高。我們采取的觀察數(shù)據(jù)為日收盤數(shù)據(jù)，如果換取高頻的日內(nèi)數(shù)據(jù)能夠捕捉到的日內(nèi)價(jià)格偏離套利機(jī)會更多。該種策略可以在不用理會市場走勢的情況下，獲得風(fēng)險(xiǎn)較小的超額利潤。
　　　
　　從上述對股指期貨套期保值和套利投資方式的表述和實(shí)際模擬效果來看，股指期貨的推出確實(shí)是股指市場較為有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資手段。在暴漲暴跌以及定價(jià)偏差程度較高的A股市場中，迫切需要滬深300指數(shù)期貨類似的金融衍生品工具，這樣既能為投資者提供對沖未知的市場走勢的風(fēng)險(xiǎn)，又可以保值甚至賺取一定的超額收益，同時也能夠平抑股指市場價(jià)格泡沫的形成，有利于期現(xiàn)兩個市場的定價(jià)效率的提升。從A股的歷史走勢來看，市場暴露出投資理念不成熟導(dǎo)致的非理性暴漲暴跌，這都是由于單邊機(jī)制不健全使然。推出股指期貨在這樣的背景下就顯得更加重要。