焦炭自4月上旬達(dá)到階段性低點(diǎn)880元/噸一線后，在季節(jié)性需求復(fù)蘇、流動(dòng)性充裕的“掩護(hù)”下展開(kāi)反彈行情，但在觸及950元/噸一線后，再次回落，5月以來(lái)一直維持在900元/噸上方窄幅整理。

　　商品暫未擺脫整體弱勢(shì)格局

　　商品市場(chǎng)整體走勢(shì)繼續(xù)處于大的整理格局之中。今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)纳夏甓鹊?5.7%逐步回到12%，而房地產(chǎn)投資更是從上年度的10.5%，逐月下降回到6%附近。雖然有央行降息降準(zhǔn)等貨幣政策措施的刺激提振，但由于政策遲滯效應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在外貿(mào)、消費(fèi)和投資等方面的表現(xiàn)均不理想。制造業(yè)依舊不景氣，PMI依舊在50附近徘徊，匯豐制造業(yè)PMI目前也仍在50一線下方。

　　可見(jiàn)，在目前國(guó)內(nèi)治理產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)調(diào)整的進(jìn)程中，商品市場(chǎng)供需改善程度有限，特別是需求端低迷是導(dǎo)致整體商品價(jià)格弱勢(shì)的重要原因，尤其是面對(duì)較為嚴(yán)重的供需過(guò)剩的煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈，距離價(jià)格回歸強(qiáng)勢(shì)還有一定的時(shí)間和空間。

　　鋼企低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)抑制焦炭需求

　　今年以來(lái)，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降，雖然有基建投資的加碼預(yù)期，但是長(zhǎng)期基建項(xiàng)目的“遠(yuǎn)水”解不了“近渴”，對(duì)于下游原材料的需求并不能在短期體現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量從上年度的增長(zhǎng)5.6%，開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，截至4月累計(jì)下降1.3%。雖然全國(guó)高爐開(kāi)工率年初以來(lái)自83%回升到86%，基本保持在高位，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)也從41.5升到49.4，但產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存指數(shù)一直弱勢(shì)不振，維持在50一線甚至以下。

　　可以看出，4—5月以來(lái)，雖然鐵礦和焦炭等上游原料價(jià)格企穩(wěn)反彈，但終端需求仍然不佳，鋼廠在低利潤(rùn)的背景下始終維持低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)，而未來(lái)5—8月是鋼鐵的夏季消費(fèi)淡季，銷售和成本壓力將使得鋼廠打壓原料價(jià)格，采購(gòu)積極性也會(huì)下降，這對(duì)焦炭等原料價(jià)格無(wú)疑會(huì)形成壓制。

　　上游焦煤價(jià)格下調(diào)，焦價(jià)下行空間打開(kāi)

　　4月以來(lái)，港口焦煤價(jià)格繼續(xù)維持平穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)焦煤825元/噸，近日略有小幅下跌，進(jìn)口澳洲焦煤由790元/噸下跌至770元/噸，而產(chǎn)地焦煤價(jià)格基本不變，維持在810元/噸。目前煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，銷售壓力增大，下調(diào)價(jià)格促銷售搶市場(chǎng)已經(jīng)成為普遍趨勢(shì)。多數(shù)鋼廠5月采購(gòu)價(jià)下調(diào)30—40元元/噸；部分煤企庫(kù)存壓力較大，可以接受10—20元/噸的降價(jià)幅度。煤炭企業(yè)之間的生存競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促使焦煤價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，而焦煤價(jià)格下調(diào)無(wú)疑使得下游焦炭生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，也使得焦炭降價(jià)空間打開(kāi)。