從目前情況來看，2014/2015榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量即將塵埃落定，未來進(jìn)口量以及進(jìn)口政策將成為影響國內(nèi)糖價的最關(guān)鍵因素。

2015年3月，中國進(jìn)口食糖49.1萬噸，同比增長19.32%，進(jìn)口均價為388.88美元/噸。2015年1—3月累計進(jìn)口食糖99.98萬噸，同比增長15.78%。市場普遍認(rèn)為2015年食糖進(jìn)口總量將會控制在300萬噸，這意味著未來9個月將進(jìn)口200萬噸。

從榨季的角度來看，截至3月底累計進(jìn)口量為208.2萬噸，同比減少16.18%。我們認(rèn)為2014/2015榨季最終進(jìn)口量在330萬—350萬噸，較上榨季的402萬噸減少50萬—70萬噸，進(jìn)口總量仍將維持在較高水平。由于當(dāng)前條件下內(nèi)外價差較大，且配額外進(jìn)口出現(xiàn)了20%以上的利潤，因此申請進(jìn)口的企業(yè)很多，預(yù)計4月食糖進(jìn)口量也會達(dá)到50萬噸的水平，階段性進(jìn)口增速明顯。

2014/2015榨季，廣西食糖總產(chǎn)量為632萬噸，截至4月底已累計銷售360萬噸，如果糖廠整體盈利5%，那么未來272萬噸庫存銷售價格需要達(dá)到5360元/噸；如果糖廠整體盈利10%，那么銷售價格需要達(dá)到5900元/噸。目前廣西南寧現(xiàn)貨價格為5500—5550元/噸，已經(jīng)達(dá)到糖廠的心理價位，因此糖廠銷糖的速度有望加快。

從終端需求情況來看，本榨季的消費(fèi)量增長有相當(dāng)部分是來自于產(chǎn)業(yè)鏈中下游補(bǔ)庫的需求，而這部分糖沒有被真正消耗，最終還是要流入市場。目前淀粉糖較白糖的優(yōu)勢進(jìn)一步拉開，預(yù)計終端的白糖消費(fèi)并不會較往年有明顯增長，但是終端企業(yè)仍將長時間被動接受高糖價。預(yù)計到本榨季末將有100萬噸庫存由產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移到中下游，糖廠庫存也將由上榨季末的192萬噸下降到100萬噸。

整體而言，糖價經(jīng)過短時間快速上漲以后，進(jìn)口量明顯增加使得市場心態(tài)逐漸冷卻，而現(xiàn)貨價格也達(dá)到了糖廠的心理價位，糖廠銷售速度加快，因此短時間現(xiàn)貨價格繼續(xù)大幅度上漲的概率不大。我們認(rèn)為未來一個月主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格將維持在5400—5600元/噸區(qū)間波動，鄭糖1509合約價格波動區(qū)間為5450—5650元/噸，投資者可逢低回補(bǔ)多單。預(yù)計三季度糖價有望隨著庫存的消耗出現(xiàn)進(jìn)一步上漲。