今年以來，國內(nèi)股市高漲，國際債券市場大幅波動，商品市場亦呈現(xiàn)出資金流入和輪番反彈的跡象。綜合幾方面因素分析，筆者認為大宗商品價格見底。

首先，目前主要商品價格處于歷史低位區(qū)，CRB指數(shù)已跌至2008年金融危機時的低點附近。部分商品價格更是跌至10多年以前，比如鐵礦石、煤炭等品種。與大宗商品密切相關(guān)的海運指數(shù)BDI更是跌至30年來的低點。這輪大宗商品熊市主要是宏觀經(jīng)濟周期與商品產(chǎn)能周期共同疊加作用的結(jié)果。從時間點來看，CRB商品指數(shù)每次牛熊趨勢基本為5—6年。1996年見牛市高點，2002年見熊市低點，2008年見牛市高點。按此規(guī)律來推演，2015年的低點將成為本輪熊市的終點。

其次，全球貨幣寬松創(chuàng)歷史最高水平。全球主要經(jīng)濟體均處于周期低谷中，日本、歐洲、澳大利亞和加拿大等經(jīng)濟體央行以寬松的姿態(tài)來刺激通脹并維護經(jīng)濟穩(wěn)定。美國現(xiàn)在處在較為有利的位置，但手中握有大把現(xiàn)金的美國企業(yè)似乎都不愿意投資。再加上全球儲蓄過剩、投資不足，導(dǎo)致出現(xiàn)全球性低利率現(xiàn)象。歐洲表現(xiàn)更加明顯，QE開始后數(shù)國十年國債基準利率跌至負數(shù)。全球角度看，以2008年金融危機開始時的數(shù)字為基數(shù)，目前美聯(lián)儲資產(chǎn)已接近當時的5倍，日本央行接近3倍，歐央行接近2倍。貨幣數(shù)量的無限增長正如向水池不斷注水，商品價格猶加水中船終將會水漲船高。

再次，美元強勢不可持續(xù)。當前美元強勢的主要原因，是美國經(jīng)濟本身表現(xiàn)相對其他國家較好，其主要受益于美聯(lián)儲的持續(xù)寬松政策和美元從新興和歐元區(qū)國家流向美國市場。這從美國債市和股市的持續(xù)走牛可見一斑。但美元過于強勢也將讓美國面臨更大的貿(mào)易和財政雙重赤字，預(yù)計美國將在適當時候讓美元走軟。另外，隨著新興和歐元區(qū)國家經(jīng)濟趨穩(wěn)，美元或?qū)⒃俅瘟飨蛉?，美國股市和債市將面臨壓力。新興國家和資源類國家將成為最大受益者。而大宗商品跌至歷史低點，美元計價貿(mào)易貨幣需求也將會減少。美元一旦走弱，對大宗商品價格將構(gòu)成支撐。

第四，印度將成全球經(jīng)濟新的推動力量。過去30年中國是全球經(jīng)濟的重要推動力量，隨著產(chǎn)業(yè)成本的上升，制造業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整跡象漸明。與此同時，印度得益于勞動和消費人口眾多將成為未來全球焦點國家。最新印度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長7.4%，這趕上中國2014年7.4%的增長。印度的增長率未來或?qū)⒊^中國，由于其本身資源較少，它可能演變成未來全球大宗商品的最大買家。過去10年中國買什么，商品就貴什么，未來印度有可能成為下一個冤大頭。

最后，天氣因素會再次成為商品的炒作題材。過去幾年全球天氣對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)影響相對正常，但從氣候變化規(guī)律來看，未來天氣出現(xiàn)異常的概率越來越大。天氣因素對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)往往起著重要影響，甚至成為相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品熊牛轉(zhuǎn)折的導(dǎo)火索。

目前股市和債市已處于相對高位，而同樣作為經(jīng)濟表現(xiàn)和寬松貨幣的反映指標——大宗商品正在成為新的投資洼地。展望未來，今年商品市場將進入上升周期的醞釀階段。