一、 行情回顧
 
　　鄭棉8月份呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，鄭棉指數(shù)本月跌245元/噸至13337元/噸，跌幅1.8%。主力合約CF001合約期價(jià)從月初開盤13610元/噸，中旬曾一度最高至14000元/噸，本月截止28日收于13310元/噸。與期貨價(jià)格走勢(shì)相同，棉花現(xiàn)貨價(jià)格本月也開始走低，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（328級(jí)）本月從上旬最高13188元/噸緩慢下滑，至24日降至13026元/噸，下跌了163元/噸，跌幅也達(dá)到了1.2%。本月期現(xiàn)價(jià)格沖高回落主要因?yàn)閲?guó)家增加拋儲(chǔ)，加之新年度棉花上市在即，給市場(chǎng)造成供給壓力。另外，前期棉價(jià)持續(xù)上漲，棉企對(duì)高棉價(jià)接受程度下降，目前采取即購(gòu)即銷的方式使近期需求也出現(xiàn)下滑。但隨著下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)及國(guó)內(nèi)外棉花整體供需偏緊，棉價(jià)近期雖弱勢(shì)運(yùn)行，但下方空間有限。

二、 全球棉花供需偏緊，中長(zhǎng)期利多國(guó)際棉價(jià)
 
　　8月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新預(yù)測(cè)報(bào)告中對(duì)新年度全球棉花產(chǎn)消存數(shù)據(jù)調(diào)整幅度較小。全球棉花供需數(shù)據(jù)利多，USAD報(bào)告降低產(chǎn)量，調(diào)增消費(fèi)，使2009/10年度全球棉花供需缺口達(dá)到150萬噸，期末庫(kù)存下滑及庫(kù)存消費(fèi)比下降，都利多于全球棉花價(jià)格。8月份USDA報(bào)告顯示，2009/10年度全球棉花總產(chǎn)2305.2萬噸，較7月份預(yù)測(cè)調(diào)減1.7萬噸，較08/09年度減產(chǎn)22.4萬噸或1％；全球消費(fèi)量累計(jì)2455萬噸，較上月調(diào)增3萬噸，較08/09年度增加47萬噸或2％；全球棉花貿(mào)易量689萬噸，調(diào)增6萬噸，較08/09年度增加56萬噸或9％；全球期末庫(kù)存1251萬噸，較上月減少7.8萬噸，較08/09年度減少95.7萬噸或7％；全球庫(kù)存消費(fèi)比為39.8％，同比約減少4個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　三、 中國(guó)棉花減產(chǎn)幅度縮小，但供需缺口猶存
 
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2008/2009年度我國(guó)棉花產(chǎn)量750萬噸。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2009/10年度中國(guó)棉花產(chǎn)量為729.4萬噸，較上月預(yù)測(cè)調(diào)增10.9萬噸，仍較上年度減2.75%，中國(guó)消費(fèi)量為1012.4萬噸，供需缺口達(dá)到283萬噸。預(yù)計(jì)中國(guó)新年度進(jìn)口174.2萬噸，未做調(diào)整。 中國(guó)棉花期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為378.8萬噸，較上月調(diào)增了13萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比為40％，略高于世界平均水平，但低于印度45.4％的庫(kù)存消費(fèi)比和美國(guó)40.6％的庫(kù)存消費(fèi)比。
 
　　四、 國(guó)內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示棉花需求不振
 
　　從國(guó)家海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，1-7月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花866,358噸，同比減少40%。受市場(chǎng)和政策影響，今年以來，我國(guó)進(jìn)口棉花持續(xù)減少，而進(jìn)口棉紗則增長(zhǎng)了12%。說明國(guó)內(nèi)棉花需求仍然低迷，棉企無利可圖，國(guó)內(nèi)從大量進(jìn)口棉花轉(zhuǎn)向進(jìn)口棉紗。本年度國(guó)家一共發(fā)放1％關(guān)稅的配額棉花89.4萬噸，沒有增發(fā)新的滑準(zhǔn)稅配額。下年度，89.4萬噸的配額棉還要發(fā)放，但考慮到國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況（產(chǎn)不足需），預(yù)計(jì)有可能增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額100萬—150萬噸。
 
　　五、 國(guó)家加大拋儲(chǔ)量造成短期供給壓力
 
　　8月14日，增加拋儲(chǔ)計(jì)劃的公告正式出臺(tái)。第二批拋儲(chǔ)計(jì)劃共60萬噸，包括10萬噸2005年度進(jìn)口棉以及50萬噸2008年度臨時(shí)收儲(chǔ)棉。第二批拋儲(chǔ)計(jì)劃是在完成第一批計(jì)劃拋儲(chǔ)量152.3萬的92%的情況下推出的。目前，國(guó)家仍然每天都在進(jìn)行拋儲(chǔ)棉花，但成交率已經(jīng)持續(xù)下滑。 截止8月28日，累計(jì)成功拋售儲(chǔ)備棉1517998噸，其中，2008年度儲(chǔ)備棉990750噸，2003/2004年度棉花527248噸 。 最近這一次的拋儲(chǔ)，當(dāng)日成交僅8752噸，日成交首次低于萬噸，成交比例也首次低于推出量的半數(shù)以下，僅為48%，較上一日下降5%，而8月初成交比例為77%。最近拋儲(chǔ)成交不旺，且價(jià)格低迷，說明各地新棉零星開秤的消息以及剛剛開始的60萬噸儲(chǔ)備棉預(yù)拋，已經(jīng)對(duì)拋儲(chǔ)成交價(jià)形成壓制，這一點(diǎn)直接作用到國(guó)內(nèi)電子盤以及現(xiàn)貨市場(chǎng)上來，對(duì)鄭棉也形成了明顯的打擊，鄭棉主力合約CF001也正是從8月14日開始大幅下跌的。
 
　　六、 棉花成本下降利空棉價(jià)
 
　　新年度棉花種植成本因?yàn)榛?、農(nóng)藥、種子、汽（柴）油等生產(chǎn)資料價(jià)格明顯低于去年，因而綜合種植成本也低于去年，這也必然限制新棉的收購(gòu)價(jià)格。而眼下的棉花又處于本年度高價(jià)，棉農(nóng)的心理價(jià)位很高，期待能賣到6元/公斤的價(jià)格。若按收價(jià)格為6元/公斤、棉籽價(jià)格2元/公斤、衣分37％計(jì)，皮棉成本約13000元/噸，加上加工費(fèi)500元/噸，皮棉出廠成本將達(dá)到13500元/噸，按照500元/噸的毛利算，銷售價(jià)格將達(dá)到14000元/噸。這是紡織企業(yè)無論如何也不能接受的價(jià)格。隨著市場(chǎng)供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，需求端狀況也發(fā)生悄然改變。目前，棉企普遍即用即買，并不擔(dān)心漲價(jià)，之前市場(chǎng)搶購(gòu)高等級(jí)棉花的情況已經(jīng)難見，國(guó)儲(chǔ)棉銷售流拍數(shù)量正在不斷擴(kuò)大。
 
　　七、 國(guó)內(nèi)紡織業(yè)形勢(shì)仍不容樂觀
 
　　目前國(guó)內(nèi)紡織業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)還并不牢固。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)對(duì)120家棉紡織企業(yè)（共1800萬錠）的調(diào)查，7月底，國(guó)內(nèi)棉紡織廠減產(chǎn)比例在25%-30%，只有70%左右的企業(yè)開足設(shè)備生產(chǎn)，其中明顯現(xiàn)象是特大型企業(yè)、大型企業(yè)和大中國(guó)有企業(yè)、地方龍頭企業(yè)的開機(jī)情況比較好，但個(gè)人和私營(yíng)、股份制大中型企業(yè)的開機(jī)情況較差。目前加工貿(mào)易訂單下滑幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)預(yù)期，給沿海地區(qū)小企業(yè)造成不利影響。同時(shí)，在外需減弱的情況下，大中企業(yè)“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”等舉措，也大大壓縮了小棉紡廠、小型織造企業(yè)的生存空間，使中小企業(yè)內(nèi)銷市場(chǎng)的訂單占有率下降。因此紡織業(yè)整體形勢(shì)仍不容樂觀。
 
　　八、 整體商品與宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)利多
 
　　從近期整體商品表現(xiàn)看，原油價(jià)格再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)商品在小幅調(diào)整后重新走強(qiáng)。在通脹預(yù)期下周邊商品走強(qiáng)為棉花期價(jià)營(yíng)造相對(duì)較好的多頭氛圍。國(guó)內(nèi)宏觀繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)利好數(shù)據(jù)頻傳，為棉花消費(fèi)提供增加的預(yù)期。由于歐美市場(chǎng)圣誕節(jié)、感恩節(jié)及萬圣節(jié)三大節(jié)日都集中在第四季，往年美國(guó)第四季的日用品消費(fèi)額通常占全年的70%。因此,通脹預(yù)期強(qiáng)烈和外圍消費(fèi)需求對(duì)棉價(jià)后市價(jià)格走穩(wěn)、走高仍有支撐。
 
　　九、 鄭棉期價(jià)走勢(shì)技術(shù)分析
 
　　從鄭棉主力合約CF001的走勢(shì)圖中可以看出，近期期價(jià)呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，目前已經(jīng)跌破60日均線，運(yùn)行于所有均線下方，表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。期價(jià)在回歸前期整理平臺(tái)的上沿，13300元/噸一線短期內(nèi)可能有所反復(fù)，13000元/噸或?qū)⒂袕?qiáng)勁支撐。目前KDJ有向上交叉趨勢(shì)，而周K線顯示期價(jià)下方仍有30周線均線與60日均線支撐，整體仍處于上升過程。
 
　　十、 總結(jié)
 
　　無論是國(guó)際棉花供給偏緊還是國(guó)內(nèi)棉花減產(chǎn)，都中長(zhǎng)期利多于棉花期價(jià)。而國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)以及整體商品多頭勢(shì)仍將為期棉提供支撐，雖然近期因?yàn)楣┙o壓力以及棉企觀望造成期價(jià)下跌，但這中短期利已經(jīng)被市場(chǎng)有所消化。因此，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)棉花可能仍延續(xù)震蕩偏弱的格局，但后市下跌空間有限，中長(zhǎng)期仍看漲棉價(jià)。