鄭糖近期暴漲暴跌的走勢非常明顯。不久前其從5000點(diǎn)下跌到4550點(diǎn)，很快又依靠廣西干旱高溫的天時，國內(nèi)銷售趨緊的地利，以及外盤突破式上漲的人和三大有利因素，再次沖擊前高，新一輪漲勢大有呼之欲出之勢。展望后市，SR1005合約不妨先以持有待漲為主。同時，為了防止糖市中常見的假突破走勢，我們將重點(diǎn)提示止盈位和多空分水嶺的設(shè)置，以防變數(shù)發(fā)生。

含糖食品產(chǎn)量增速高位震蕩

根據(jù)統(tǒng)計部門數(shù)據(jù)，今年7月含糖食品行業(yè)產(chǎn)量跟5月和6月相比變化不大，繼續(xù)高位震蕩態(tài)勢。在碳酸飲料，果汁飲料，乳制品，餅干和糖果等用糖量最大的幾大行業(yè)里，乳制品的產(chǎn)量累計增速由6月份的1.9%下降到0.3%，延續(xù)上月的小幅回落態(tài)勢。碳酸飲料的累計增速從5月份的8.3%增加到9.7%。果汁飲料的累計增速則持平微增，餅干業(yè)增速再接再厲，繼上月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正之后，本月又增加了兩個百分點(diǎn)至5.5%。而糖果的產(chǎn)量增速則持平微減，夏季消費(fèi)量比較大的冷凍飲品則是持平微增。

在目前的情況下，我們延續(xù)含糖食品行業(yè)增速見底后，持續(xù)回升的勢頭將暫告一段落的判斷。后面一段時間內(nèi)，其高位企穩(wěn)、繼續(xù)改善和突然惡化的可能性都不大。按照目前下游含糖食品增速的情況，本榨季食糖消費(fèi)量達(dá)到1350萬噸的難度也不大。本榨季供求缺口應(yīng)該在100萬噸以上，扣掉進(jìn)口60萬噸，可以認(rèn)為本榨季的缺口是靠所有的地方儲備來彌補(bǔ)。也就是說，把地方儲備都吃掉后，本榨季的供求格局將趨于平衡，下榨季的任務(wù)是爭取吃掉國儲?？傮w來說，雖然消費(fèi)增速繼續(xù)增加的可能性已經(jīng)很小，但今年的消費(fèi)情況整體偏利多。

供求基本面支撐現(xiàn)貨價格

基本面上，國內(nèi)市場的供求格局偏緊是無疑的。目前，廣西大集團(tuán)倉庫里的糖已經(jīng)不多，后期糖廠基本沒有銷售壓力，流通領(lǐng)域供求偏緊也沒太多懸念，將對現(xiàn)貨價格形成支撐。尤其是挾節(jié)日備糖旺季余威，預(yù)計8月銷售數(shù)據(jù)會有不錯的表現(xiàn)，庫存也將會進(jìn)一步下降，好于去年，這是近期潛在的利多因素。因此，在備糖高峰的這半個月內(nèi)，現(xiàn)貨價格還是可以維持謹(jǐn)慎看好的評級。

相比之前，近期期價上漲出現(xiàn)明顯改善：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價在本輪行情中，領(lǐng)漲的姿態(tài)積極。跟上周相比，廣西現(xiàn)貨的上調(diào)幅度都在200元以上，云南的漲幅也超過100元。目前南寧現(xiàn)貨報價已經(jīng)超過4250元，創(chuàng)本輪牛市以來的新高。由于銷售好轉(zhuǎn)和對干旱的炒作，行情的特點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨推動期貨，這不失為一個好現(xiàn)象。說明近期市場確有需求支撐，比之前期貨亂漲、現(xiàn)貨冷靜的局面要健康得多。若限定在基本面角度，在持有多單的同時需要注意，什么時候再次出現(xiàn)期貨上漲、但現(xiàn)貨滯漲的局面，即可選擇退出時機(jī)。

周末杭州會議基調(diào)偏多

8月29日，第二屆中國糖業(yè)經(jīng)濟(jì)30人高峰論壇在杭州召開。對于國內(nèi)供求格局，與會專家多給予平衡偏緊的預(yù)測，而對于下榨季產(chǎn)量則多持有持平略增減的觀點(diǎn)。例如糖協(xié)副理事長劉漢德就認(rèn)為，08/09榨季國內(nèi)流通領(lǐng)域總供應(yīng)量在1320萬噸左右。而消費(fèi)方面，若考慮被消化的結(jié)轉(zhuǎn)老糖，則應(yīng)該是持平略增。同時，由于今年下半年不會再有三聚氰胺和金融危機(jī)的負(fù)面影響，下半年實(shí)際消費(fèi)量還會有所增加。他估計，今年消費(fèi)有望達(dá)到1400萬噸，缺口70萬噸，廣西地方儲備出庫剛好可以彌補(bǔ)，后期供求平衡偏緊。

筆者認(rèn)為，這種說法是有一定道理，不過需要注意的是，價格上漲將萌生一個天然的利空，那就是淀粉糖的替代作用增強(qiáng)，用糖增加是無疑問的。但具體能用多少食糖，或許會打個折扣。另一個值得注意的是，對于國儲糖調(diào)控的態(tài)度，雖然一方面能感受到與會專家對于外盤糖大漲所引發(fā)的國儲糖庫容量不足的憂慮，但另一方面亦感受到，國家對于糖價目前的大漲似乎多少有一絲憂慮。例如有官員表示，近期糖價波動比較大，國家會密切關(guān)注，希望商家盡量避免過度炒作，也不希望國內(nèi)糖價跟隨國際市場大幅波動。他同時表示，下榨季的供求缺口，國儲糖完全可以彌補(bǔ)。

最后是大家都比較關(guān)心的下榨季產(chǎn)量問題，劉漢德副理事長認(rèn)為，今年全國糖料種植面積減少289萬畝，預(yù)計廣西會出現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，從而與云南、廣東和北方糖的減產(chǎn)對沖，明年的產(chǎn)糖總量預(yù)計在1250-1270萬噸左右，同比持平略增。而明年的消費(fèi)量則有望沖擊1470萬噸，缺口有可能達(dá)到200萬噸，需要通過國儲糖來彌補(bǔ)。整體來看，杭州會議對于供求情況的預(yù)測一如之前的會議一樣略偏向多頭，不過似乎在調(diào)控政策方面的態(tài)度比較微妙。就好像央行前不久的微調(diào)政策一樣，也許國儲政策隨著糖價的上漲，也可能出現(xiàn)所謂“微調(diào)”。

存在大幅高開的可能性

客觀上看，近期外盤走出向上突破的走勢。由于內(nèi)外盤聯(lián)動性的加強(qiáng)，以及上周末杭州糖會略偏利多的基調(diào)，內(nèi)盤本周一大幅高開的可能性不小，建議多頭持有，將多單的止盈位設(shè)置在5月合約的4900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，有效跌破則平掉多頭頭寸，甚至轉(zhuǎn)為少量短空，否則一路持有。而沒開倉的朋友建議將5月合約的4950-5000點(diǎn)區(qū)域作為中線的多空分水嶺。無論是設(shè)置止盈位，還是分水嶺，都是為了防止鄭糖出現(xiàn)假突破走勢。畢竟，這對于鄭糖來說是很常用的操盤手段。