上周，白銀市場多空博弈加劇，滬銀主力合約在3500元/千克窄幅振蕩。目前美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)改善跡象，二季度美國經(jīng)濟復(fù)蘇將重新提速，加息預(yù)期將重回市場。而今年年初持續(xù)催高銀價的希臘債務(wù)危機問題，將通過影響歐元與美元施壓白銀。我們認為，白銀價格近期將突破當下運行平臺，重陷跌勢。

加息預(yù)期將重返市場

上周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大部分較好，后市不利于白銀走勢。美國公布的4月密歇根消費者信心指數(shù)初值為95.9，預(yù)期94，前值93。4月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)較3月的93有較大幅度提升。而此前密歇根信心指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下降兩個月，本月重新反彈，并創(chuàng)下8年來第二高位，表明消費者對于未來美國經(jīng)濟復(fù)蘇抱有信心，利空銀價。

同時，上周四美國勞工部報告，4月11日當周首次申請失業(yè)金救濟人數(shù)為29.4萬人，略差于預(yù)期值，但是已經(jīng)6個月保持在30萬人之下，四周均值為28.275萬，接近上周創(chuàng)下的15年低位28.25萬人。在3月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅遜于預(yù)期的背景下，初請失業(yè)金數(shù)據(jù)表明4月后美國勞動力市場企穩(wěn)復(fù)蘇，非農(nóng)陰霾將逐漸消散，這將使市場升溫加息預(yù)期，長期利空白銀價格。

美聯(lián)儲官員觀點利空白銀

自3月美聯(lián)儲會議后，官員們普遍有兩種觀點。第一種觀點傾向于6月加息。比如美聯(lián)儲下屬里士滿聯(lián)儲的聯(lián)儲主席認為，如果美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)穩(wěn)健跡象，則美聯(lián)儲有充足理由加息。不過，我們認為6月加息概率不大。目前看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍自年初嚴寒天氣之中恢復(fù)“元氣”，部分數(shù)據(jù)有待改善，二季度將是美國經(jīng)濟重新提速的關(guān)鍵時期，6月加息過早。而第二種觀點，大部分官員和主席耶倫均認為年內(nèi)晚些時候會加息。我們傾向于今年9月將會加息，主觀上這不但與美聯(lián)儲大部分官員的觀點步調(diào)一致，更重要的是客觀上與美國經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏相匹配。因此，下周美聯(lián)儲官員將進入美聯(lián)儲決議一周前的“噤聲期”,官員們年內(nèi)加息的預(yù)期將主導(dǎo)市場，將長期壓制白銀。

希臘危機長遠看不利于銀價

自2月以來，希臘危機一直縈繞在市場，避險情緒主宰貴金屬市場，白銀價格曾獲得有力支撐。目前白銀對希臘危機的敏感度較小，這主要因為前期希臘大選問題對白銀市場持續(xù)影響后，市場對此已感到疲倦。我們認為，當下白銀仍以避險情緒資產(chǎn)角色從中獲益的可能性不大，希臘問題影響銀價的邏輯在轉(zhuǎn)變，即由年初避險邏輯轉(zhuǎn)換為間接影響。

近期，希臘官員放話威脅稱，若在4月底前無法與債權(quán)人達成協(xié)議，則會采取極端措施宣布違約。這表明希臘問題并沒有緩和，將不斷施壓歐元。而美元指數(shù)以歐元作為第一大權(quán)重貨幣，將會從歐元走疲中獲得反向動力上行，而以美元計價的白銀將間接承壓。因此，我們認為希臘債務(wù)危機現(xiàn)在主要站在歐元和美元的角度施壓白銀，總體影響偏空。

綜合考慮，長期看希臘危機問題將拖累歐元利好美元，壓制銀價。并且伴隨著美國經(jīng)濟在二季度將重新開始提速，美聯(lián)儲官員們均認可年內(nèi)加息，這將成為長期壓制銀價的因素。近期，我們認為白銀走勢將偏弱，滬銀主力總體以3500元/千克為軸心，在長期壓制銀價因素持續(xù)作用的情況下，白銀下跌行情可期。