七禾網(wǎng)11、近年來,不管是內(nèi)盤套利、內(nèi)外盤套利、股票期現(xiàn)套利/α套利、股票日內(nèi)交易、股指趨勢(shì)交易,匯方投資都把最大回撤控制在5%左右,并且取得了良好的收益。請(qǐng)問匯方投資在回撤控制上有何獨(dú)到的方法?怎樣才能在低回撤的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)中高收益? 匯方投資:我們控制回撤的方法一般有以下幾種,①策略數(shù)量多、分布性好;②只賺可以把控的非超額收益;③在有盈利時(shí)加入部分短線投機(jī)交易;④在傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種上增加了非傳統(tǒng)套利品種組合。 關(guān)于怎樣才能在低回撤的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)中高收益,我們是這樣做的:只有到盈利時(shí)才加倉(cāng),也就是說在有了一定的浮盈的時(shí)候,會(huì)做一部分投機(jī)倉(cāng)位。 七禾網(wǎng)12、2014年以來,內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)相對(duì)減少,匯方投資采取了適當(dāng)?shù)牟粚?duì)稱套利手法,應(yīng)對(duì)相對(duì)更無序的套利行情。請(qǐng)問何為“不對(duì)稱套利手法”? 匯方投資:我們用的不對(duì)稱套利的手法,如①在有盈利的時(shí)候加入部分短線投機(jī)交易;②在內(nèi)外盤的某一個(gè)品種上先做投機(jī),有盈利則可做投機(jī)獲利平倉(cāng),若無盈利則使用套利做鎖定;③在傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種上增加了非傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種組合。 七禾網(wǎng)、您多次提到“非傳統(tǒng)套利對(duì)沖品種組合”,請(qǐng)進(jìn)一步闡述一下何為“非傳統(tǒng)”? 匯方投資:傳統(tǒng)的套利品種,比如說內(nèi)外盤里的滬銅和倫敦銅,或者是滬銅和COMEX銅的套利,這就是很傳統(tǒng)的套利方法。至于非傳統(tǒng)套利,就是更深入地做一些關(guān)聯(lián)品種的和產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)性研究,比如我們也在做螺紋鋼和銅的套利,還有鋅跟鉛,鋅跟鋁的套利研究(均在上海市場(chǎng)),它們之間都會(huì)有內(nèi)在的邏輯關(guān)系。這些就是非傳統(tǒng)意義上的套利對(duì)沖。在大環(huán)境不改變的情況下,它們之間的邏輯關(guān)系一般也不會(huì)不改變,那我們就會(huì)去做它們之間的套利。 七禾網(wǎng)、是不是因?yàn)樽鰝鹘y(tǒng)套利品種的人越來越多,交易機(jī)會(huì)減少了,所以匯方更多地介入非傳統(tǒng)套利品種? 匯方投資:當(dāng)然隨著做傳統(tǒng)套利的人增多,交易機(jī)會(huì)的減少,一定程度上也讓我們?nèi)ザ嘧鲆恍┓莻鹘y(tǒng)套利。但其實(shí)多品種的增加對(duì)盈利以及資金曲線是有幫助的,因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)套利上的倉(cāng)位我們已經(jīng)做得比較多了,為了讓我們的管理規(guī)模不斷增大,需要開發(fā)新的套利品種。但非傳統(tǒng)套利的盈利效應(yīng)不是很穩(wěn)定,有的時(shí)候它會(huì)呈尖峰長(zhǎng)尾的正態(tài)分布,所以本質(zhì)上它是一種投機(jī)。但在我們看來,這樣的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以把握的。它的回撤控制和現(xiàn)有套利的尺度是一模一樣的,所以就風(fēng)險(xiǎn)來說它沒有增大,就看市場(chǎng)能不能給出好的機(jī)會(huì)。 七禾網(wǎng)13、對(duì)套利交易來說,哪些類型的市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏的變化會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生影響?應(yīng)如何針對(duì)性調(diào)整套利策略? 匯方投資:當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情,如漲/跌停板,或者在節(jié)假日,內(nèi)外盤或不同市場(chǎng)間產(chǎn)生巨大價(jià)差,這些類型的市場(chǎng)波動(dòng)節(jié)奏的變化會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生影響。 我們一般采取同品種同合約的對(duì)鎖倉(cāng)位,在一些交易細(xì)節(jié)上作出調(diào)整,如采用集合競(jìng)價(jià)策略等方式調(diào)整策略。 七禾網(wǎng)14、套利交易雖然風(fēng)險(xiǎn)較小,但并非沒有風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)問,您覺得套利交易可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些方面?套利交易在歷史上有沒有出現(xiàn)過不可控的風(fēng)險(xiǎn)? 匯方投資:套利的風(fēng)險(xiǎn)如①系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過,但我們有獨(dú)特的辦法來化解;②交易所制度性風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)虧損到總資金的10%,我們會(huì)停止交易,風(fēng)控系統(tǒng)立于交易系統(tǒng)之上。 2014年三四月份的時(shí)候,銅的內(nèi)外盤比值出現(xiàn)較大的波動(dòng),也聽說了行業(yè)內(nèi)有些人因此而爆倉(cāng)。我記得有一天國(guó)內(nèi)銅是跌停板,國(guó)外的跌幅也在逐漸擴(kuò)大的過程中,而我們當(dāng)時(shí)沒有產(chǎn)生較大的虧損,其實(shí)我們的方向和大部分做套利的人的方向是一樣的,但我們一開盤就配置了對(duì)沖頭寸,就是同一個(gè)品種,同一個(gè)合約的對(duì)沖頭寸。比如1000手的CU1403的多頭和空頭。根據(jù)交易所的規(guī)定,在跌停板上要成交,優(yōu)先成交的是平倉(cāng)盤。而我們有個(gè)同品種的對(duì)沖頭寸在里面,所以我們有一部分頭寸就可以平掉。要善于利用交易所的規(guī)則來保護(hù)自己。 至于交易所制度性風(fēng)險(xiǎn),我們之前做的T+D的時(shí)候,就遇到黃金交易所的遞延費(fèi)制度,它有不確定性,可能造成一個(gè)狀況,比如你辛辛苦苦盈利了半年,然而卻在遞延費(fèi)上,把半年的盈利都抹平了。這是套利方面,還有日內(nèi)股票的高頻交易方面,現(xiàn)在A股市場(chǎng)現(xiàn)貨做空只能做融券,融券做空就有一個(gè)券費(fèi)問題,它會(huì)階段性波動(dòng),從而導(dǎo)致我們的策略也出現(xiàn)不確定性。 七禾網(wǎng)15、股指期現(xiàn)α套利,也是匯方投資常用的套利方式,請(qǐng)問匯方的α套利在股票配置上是如何選股、如何淘汰和更新股票池的? 匯方投資:我們采用市場(chǎng)和行業(yè)的中性策略,在股票的配置上通過股票基本面進(jìn)行大數(shù)據(jù)挖掘,通過多策略如事件、新聞、財(cái)務(wù)指標(biāo)等進(jìn)行選股,并淘汰和更新股票池。 七禾網(wǎng)16、對(duì)目前的股市,匯方投資有何分析判斷或期待(比如牛市的級(jí)別、牛市延續(xù)的時(shí)間、現(xiàn)在所處的階段、哪些板塊前景比較好,等等)? 匯方投資:中國(guó)現(xiàn)在正處在轉(zhuǎn)型期,機(jī)會(huì)很多,未來股市大概率是震蕩向上,我們對(duì)本屆政府的領(lǐng)導(dǎo)力和執(zhí)行力充滿信心,相信在他們的帶領(lǐng)下,除了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的進(jìn)步,中國(guó)的股市整體會(huì)有很出色的表現(xiàn)。 我們比較看好的板塊,如一些新興的生物醫(yī)藥,跟經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期有比較大關(guān)聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)概念股,還有一些獨(dú)特題材的股票。我們也跟一些私募有交流,因?yàn)檫@屆政府還有8年任期,有些私募認(rèn)為股市的情況是非常樂觀的,預(yù)期要到兩三萬點(diǎn)。但我們的交易模式跟他們不同,他們可能買了股票就不動(dòng)了,會(huì)做長(zhǎng)線。而我們還是偏短線一點(diǎn),在可控的范圍內(nèi)把握一些利潤(rùn),因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制是第一位的,這是我們公司的一貫宗旨。 七禾網(wǎng)17、匯方的股指期現(xiàn)α套利,還加入了針對(duì)持倉(cāng)股票的T+0交易、針對(duì)股指空頭部分的跨日和日內(nèi)模型進(jìn)行自動(dòng)交易。請(qǐng)問加入這兩類交易能對(duì)賬戶起到怎樣的作用? 匯方投資:①放大盈利,②減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 七禾網(wǎng)18、匯方的股票的T+0交易主要采用哪些類型的交易策略? 匯方投資:①板塊策略,②動(dòng)量策略,③反轉(zhuǎn)策略,④趨勢(shì)策略。 七禾網(wǎng)、對(duì)反轉(zhuǎn)策略和趨勢(shì)策略,投資者比較容易理解,請(qǐng)您再解釋一下何為“板塊策略”和“動(dòng)量策略”。 匯方投資:板塊策略,A股是一個(gè)比較獨(dú)特的市場(chǎng),它容易形成板塊效應(yīng)。假設(shè)有一只龍頭股漲?;蛘叩?,它會(huì)對(duì)它所屬板塊的其它股票造成一定的連帶效應(yīng)。所以當(dāng)我們檢測(cè)到一只股票漲停以后,就會(huì)自動(dòng)買入這個(gè)板塊的某些其它股票。 動(dòng)量策略,就是在波動(dòng)性較大的時(shí)候,計(jì)算它的量能、資金流入、相關(guān)指標(biāo)等,得出它的慣性和動(dòng)能。 七禾網(wǎng)19、匯方的股指跨日和日內(nèi)趨勢(shì)交易主要采用哪些類型的交易策略? 匯方投資:股指跨日交易策略如趨勢(shì)策略、波動(dòng)率策略等。日內(nèi)趨勢(shì)交易策略如日內(nèi)趨勢(shì)策略、日間反轉(zhuǎn)策略、日內(nèi)高頻策略、日內(nèi)波動(dòng)率策略等。 波動(dòng)率策略也是抓取一個(gè)概率,因?yàn)樾星闀?huì)維持一個(gè)振動(dòng)的頻率,表現(xiàn)出來的形式就是波動(dòng),我們的波動(dòng)率策略是由大量的子策略來試錯(cuò)的,再用量化的方法把波動(dòng)率捕捉出來。 七禾網(wǎng)20、匯方投資擁有五個(gè)投資部門,分別是“套利投資部”、“趨勢(shì)投資部”、“金融工程部”、“證券投資部”、“短線交易部”,請(qǐng)問這五個(gè)部門各自管理的規(guī)模是多少?現(xiàn)在哪個(gè)部門運(yùn)行得最成熟?哪個(gè)部門是后續(xù)重點(diǎn)發(fā)展的方向? 匯方投資:目前平均每個(gè)部門管理規(guī)模為1-2億。目前運(yùn)行最為成熟的是套利投資部和金融工程部,金融工程部也是我們后續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)。 責(zé)任編輯:丁美美 |
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