七禾網(wǎng)14、您在分析套利機(jī)會的時(shí)候，主要是技術(shù)分析為主，技術(shù)分析主要看哪些指標(biāo)、形態(tài)或量能變化？

徐西會：時(shí)間、空間、強(qiáng)度、合力、未來。這是我做交易到第16年的時(shí)候，才總結(jié)完畢的10個(gè)字。我能用一個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)確描述時(shí)間和空間的變化，并且這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)適合于任何品種、任何品種的各個(gè)階段。當(dāng)然，總有那么一個(gè)時(shí)刻，時(shí)間和空間處在一個(gè)水平線上，未來空間的變化很難判斷，這個(gè)時(shí)候，需要用強(qiáng)度去比較兩個(gè)空間的力量，分析未來空間的變化方向與力度。合力，簡單點(diǎn)可以理解為均線，我的經(jīng)驗(yàn)是用20和60，因?yàn)檫@符合“道生一，一生二，二生三，三生萬物”的哲學(xué)思想。有的朋友覺得這樣太簡單了，我想說的是，天天看這2條線，看1年、3年、5年、10年，年年效果都不會相同。未來，主要是指60線的走向，大部分時(shí)間，我能提前知道60線的走向，這要?dú)w功于我使用的統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法。如果有10萬條數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)一次，得出的結(jié)論去指導(dǎo)交易，基本無效；如果統(tǒng)計(jì)1萬次，得出1萬個(gè)結(jié)論，然后再對1萬個(gè)結(jié)論統(tǒng)計(jì)出一個(gè)規(guī)律，這個(gè)規(guī)律指導(dǎo)交易，效果非常好。我使用的未來，就是這個(gè)東西，并且是動態(tài)的。

七禾網(wǎng)15、您認(rèn)為技術(shù)分析是基礎(chǔ)，在投資過程中所占比重并不高，投資邏輯更重要，您在交易中會運(yùn)用哪些投資邏輯呢？

徐西會：價(jià)格、博弈、價(jià)差、供需、天道。價(jià)格是點(diǎn)，博弈是線，價(jià)差是面，供需是體，天道即自然現(xiàn)象。天道處于金字塔的最底層，價(jià)格處于金字塔的最高層，所以，僅僅研究價(jià)格，是最不靠譜的事情，無論技術(shù)有多牛，方法有多可靠，靠技術(shù)分析，養(yǎng)家糊口可以，賺大錢很難。目前我們團(tuán)隊(duì)只能達(dá)到第三個(gè)層次，可以從價(jià)差的角度分析市場的博弈情況、價(jià)格的演變規(guī)律等，運(yùn)作幾千萬的產(chǎn)品賺點(diǎn)小錢還行，再大了就力不從心了。要想賺大錢，必須研究供需，研究經(jīng)濟(jì)規(guī)律、自然規(guī)律等。

七禾網(wǎng)16、您開發(fā)軟件已經(jīng)有幾年的時(shí)間了，您為什么要想到開發(fā)軟件呢？您開發(fā)的是行情軟件、交易軟件，還是分析軟件？

徐西會：最早想到要開發(fā)交易軟件，是2010年做白銀內(nèi)外盤的時(shí)候，當(dāng)時(shí)國內(nèi)白銀用的是上海黃金交易所的T+D，外盤1手白銀，要對應(yīng)國內(nèi)白銀T+D155手。下1組還好說，當(dāng)下5組的時(shí)候，國內(nèi)需要下775手，需要計(jì)算盤面的量，這個(gè)很費(fèi)神。后來我就讓工程師開發(fā)了一個(gè)抓屏的計(jì)算器，可以統(tǒng)計(jì)5檔行情的總量有多少手，很好用。后來，就開始嘗試開發(fā)交易軟件了。

我們最早開發(fā)的是交易軟件，目前已經(jīng)適合于操盤手單邊炒單、套利監(jiān)控下單、自動循環(huán)套利等；對于私募基金，我們的軟件可以做多賬戶管理、分賬戶管理、多賬戶與分賬戶的分別結(jié)算與風(fēng)控（客戶端事前風(fēng)控）；對于配資公司，我們的軟件可以做到分賬戶管理與風(fēng)控、一鍵結(jié)算客戶本金與利潤、自動強(qiáng)平客戶倉位、特別是我們獨(dú)有的3種追單方式，極大得提高了追單成交的幾率。對于大的私募基金或有代理商的配資公司，可以使用我們軟件的風(fēng)控服務(wù)器版，此版軟件可以做到管理N個(gè)基金產(chǎn)品，N個(gè)交易服務(wù)器，N*N個(gè)客戶端。

接下來，我們還會繼續(xù)開發(fā)行情軟件，把我的時(shí)空轉(zhuǎn)換理論、強(qiáng)度指標(biāo)、未來指標(biāo)等，集成到軟件中去；股指期貨的tick套利，也需要行情軟件的支持。

七禾網(wǎng)17、您剛才提到股指期貨的tick套利，是指程序化套利嗎？您認(rèn)為程序化套利能成功嗎？

徐西會：我先介紹一下我們做跨品種套利的部分方法：第一步，我們把兩個(gè)或多個(gè)品種自定義出一個(gè)新的品種，這個(gè)品種有買賣盤，當(dāng)然也能產(chǎn)生tick數(shù)據(jù)；第二步，我們對tick數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，生成各種周期的K線；第三步，加載我們的策略和指標(biāo)；第四步，在人工分析的基礎(chǔ)上，要么人工下單，要么設(shè)定套利的區(qū)間，交給電腦去處理。我們的方法是人機(jī)結(jié)合，人在前，機(jī)在后。

純電腦分析并執(zhí)行的程序化套利，成功的比較少，我簡單說一下我的看法：①一個(gè)SP合約或者一個(gè)自定義合約的波動區(qū)間，可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)方法統(tǒng)計(jì)，做回歸的分析，超出正常區(qū)間，做回歸套利。這樣的方法，單純基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，忽略了基本面的信息變化，非常容易失敗；②多個(gè)SP合約或者自定義合約進(jìn)行橫向比較，統(tǒng)計(jì)N個(gè)合約之間價(jià)差的變動速度，基于波動的快慢，進(jìn)行套利，這種方法可以實(shí)現(xiàn)程序化套利，但是需要有很強(qiáng)的軟件支持，不是一般團(tuán)隊(duì)能做得到的；③基于高頻的跨市場套利（包括內(nèi)外盤套利），模型并不復(fù)雜，但是對交易速度的要求很高、交易軟件必須自己編寫。這種方式也可以用程序化套利，但是這種方式難度更高。

七禾網(wǎng)18、您在下單的時(shí)候是自有軟件輔助下單，您覺得自動下單的方式相對于手動下單有什么優(yōu)點(diǎn)？

徐西會：①反應(yīng)速度快：我們監(jiān)控的跨品種套利，人的眼睛還沒看到監(jiān)控的價(jià)差，電腦已經(jīng)幫我們搶到了；追單的時(shí)候，從杭州發(fā)送指令，每秒10次不成問題（撤單只需要60毫秒）。②人工無法做到：SP合約不允許競價(jià)，可是競價(jià)結(jié)束后發(fā)現(xiàn)有機(jī)會，開盤時(shí)需要搶，1個(gè)品種還好說，如果是5個(gè)品種，讓人1秒內(nèi)下單5個(gè)SP合約，這是不可能的事情。這個(gè)時(shí)候可以用監(jiān)控下單，設(shè)好開倉后平倉的價(jià)位，5個(gè)品種全部下監(jiān)控單到電腦上，開盤的瞬間，5個(gè)SP合約就會一起報(bào)單到交易所。③買到不存在的盤口價(jià)差：軟件可以用第一腿或第二腿的方式下單，成交一腿，另一腿再報(bào)單，這樣成交出來的價(jià)差，很多時(shí)候，在盤口上根本就沒這個(gè)價(jià)差。

七禾網(wǎng)19、賢崇投資2013年-2014年的四款產(chǎn)品均是盈利的，請問，您覺得賢崇投資實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品盈利的關(guān)鍵原因是什么？

徐西會：我們自有團(tuán)隊(duì)只做套利，我們的外部投顧也是套利為主，這是穩(wěn)定盈利的一個(gè)方面；還有一個(gè)重要的方面是，我們篩選過的投顧非常多，并且標(biāo)準(zhǔn)很苛刻，我兩年內(nèi)篩選過的投顧大約有400多家。我主要關(guān)注投顧的策略的有效性，還有就是投顧對自己策略的信心。

七禾網(wǎng)20、您在七禾網(wǎng)期貨中國私募排行榜的賬戶“賢崇-順然嘉璐”，從2014年2月底到2014年8月底，資金曲線盤整時(shí)間長達(dá)6個(gè)月，這是什么原因造成的？資金曲線長時(shí)間不創(chuàng)新高，會不會影響您的交易心態(tài)？

徐西會：這只產(chǎn)品，是由一個(gè)外部投顧做程序化，我?guī)У膱F(tuán)隊(duì)做套利，兩個(gè)投顧共同運(yùn)作。2014年上半年，所有的程序化都不好，這個(gè)大家都知道，該投顧出現(xiàn)了回撤，我們套利部分是穩(wěn)定盈利的，正好彌補(bǔ)了他們的回撤部分的損失。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，程序化和套利疊加操作，我們認(rèn)為是絕佳搭檔，這次符合預(yù)期，并未影響到我們的操作心態(tài)。

七禾網(wǎng)21、賢崇擁有自主研發(fā)的集證券、期貨、期權(quán)為一體的交易平臺和全球衍生品對沖策略分析系統(tǒng)，請您簡要談?wù)勥@套分析系統(tǒng)的特點(diǎn)？

徐西會：我們確實(shí)有這樣的交易系統(tǒng)：我們的系統(tǒng)除了可以單獨(dú)交易證券和期貨，還可以做到股票現(xiàn)貨和股指期貨一鍵套利、內(nèi)外盤期貨一鍵套利、期貨和期權(quán)一鍵套利、3個(gè)及以上品種的組合套利、一攬子股票同時(shí)下單、多個(gè)期貨品種或期權(quán)的同方向或任意方向下單。全球衍生品對沖策略分析系統(tǒng)，是我們投顧的產(chǎn)品，我們不方便介紹內(nèi)容，只說一下表現(xiàn)：9個(gè)月收益30%，回撤2% 。

七禾網(wǎng)22、一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)需要有好的人才支撐，請問賢崇投資對人才的要求是什么？是如何吸引人才加入團(tuán)隊(duì)的？賢崇投資又是如何培養(yǎng)人才的？

徐西會：具備6年期貨交易經(jīng)驗(yàn)，這是個(gè)前提條件；認(rèn)同套利、不求暴利，只追求穩(wěn)定盈利，這是另一個(gè)條件。我們吸引人才的地方，可能主要是公司的學(xué)習(xí)氛圍濃厚，每天收盤后，我都要對大家的交易進(jìn)行分析與指導(dǎo)，因?yàn)閷Ｗⅲㄌ桌?，所以每個(gè)人都能得到很快的成長。遺憾的是，我有很多策略需要博士學(xué)歷的同事一起研究，來面試的博士不太愿意留下?，F(xiàn)在我們尋求外部合作，如果能遇到志同道合的朋友，可以一起做研究。

七禾網(wǎng)23、請問2015年崇賢投資對于產(chǎn)品發(fā)行的規(guī)劃是怎樣的？目前是否已經(jīng)開始準(zhǔn)備？如果是，準(zhǔn)備得怎么樣了？

徐西會：我們2015年的發(fā)行計(jì)劃是10億，有兩只已經(jīng)發(fā)行完畢，其他的都在推進(jìn)中了，超過5個(gè)億是有保證的。

七禾網(wǎng)24、期貨已進(jìn)入私募機(jī)構(gòu)時(shí)代，目前已有超過8000家機(jī)構(gòu)獲得私募牌照（截至3月初），而賢崇投資也早于2014年4月獲得私募牌照，拿到牌照后崇賢投資準(zhǔn)備如何利用牌照去做哪些事？

徐西會：用我們的牌照為賢崇團(tuán)隊(duì)發(fā)產(chǎn)品，這個(gè)量會比較小，更多的還是為其他投顧發(fā)產(chǎn)品。我們幫投顧發(fā)產(chǎn)品的有兩個(gè)優(yōu)勢：①我們有劣后資金；②我們有軟件優(yōu)勢。我們的軟件能做到事前風(fēng)控；交易服務(wù)器宕機(jī)，設(shè)定的時(shí)間內(nèi)不影響客戶端交易；我們的投顧可以把產(chǎn)品做成MOM形式，每個(gè)M都有獨(dú)立的風(fēng)控和結(jié)算賬單；我們甚至還可以幫投顧對每個(gè)M進(jìn)行交易行為分析，幫助M盈利，幫助投顧做好管理或增加收益。

七禾網(wǎng)25、目前私募機(jī)構(gòu)眾多，競爭愈加劇烈，請問崇賢投資如何在眾多的私募機(jī)構(gòu)中脫穎而出？崇賢投資未來的發(fā)展規(guī)劃是怎樣的？

徐西會：第一步做好產(chǎn)品的發(fā)行與管理，第二步為投顧發(fā)產(chǎn)品，整合投顧、優(yōu)先、劣后資源，做一個(gè)資產(chǎn)管理的平臺。

七禾網(wǎng)www.levitate-skate.com

葉曉丹

2014-4-7

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