七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

徐西會簡介

資深職業(yè)投資經(jīng)理人，具有19年投資經(jīng)驗(yàn)。

1996年開始股票交易，2006年專職做股票，2007年9月退出股票市場，專職做期貨和貴金屬的套利和對沖；2011年收益61.22%，2012年收益12.88%，2013年收益24.16%，2014年22.8%；2008年以來，套利最大回撤9.6%，發(fā)生在2009年，隨著投資交易理念和交易方法的不斷成熟，最近3年內(nèi)最大回撤是3.4%，基本達(dá)到了5%以內(nèi)的回撤目標(biāo)。2013年，入職順然集團(tuán)，任基金部經(jīng)理、賢崇投資投資總監(jiān)。

相關(guān)鏈接：七禾網(wǎng)專訪徐西會:做好套利需很強(qiáng)的跨界整合能力

精彩語錄：

期貨價(jià)格的變化，從無規(guī)律漲跌，到趨勢非常明顯，未來還會演變?yōu)橼厔莶幻黠@、震蕩加劇、波段增多。

散戶要想在期貨市場中生存應(yīng)該借助軟件技術(shù)，增加波段交易，或者組成團(tuán)隊(duì)。

控制回撤的方法是多品種、多策略、做好資金管理，根據(jù)每個品種的波動幅度不同，分配不同的資金，且止損要快、堅(jiān)決。

我認(rèn)為必須用不同的方法應(yīng)對不同的市場變化。

我認(rèn)為夜盤的推出，使得套利機(jī)會增加了，但每次套利的空間更小了，需要增加交易的頻次，(利潤)積小成多，還需要使用更好的軟件輔助下單，甚至自動交易。

很多基于統(tǒng)計(jì)的套利，超出正常的區(qū)間，然后就去做回歸套利，這樣的風(fēng)險(xiǎn)很大。

在四種國內(nèi)商品期貨套利交易模式中，我認(rèn)為跨品種套利的盈利空間最大。

我總結(jié)的股票從上漲到下跌的規(guī)律：藍(lán)籌股→二線股→三線股→垃圾股→藍(lán)籌股→暴跌。

（上證50和中證500股指期貨上市）對專注做套利的人和團(tuán)隊(duì)來說，這是一個激動人心的時(shí)刻。

黃金內(nèi)外盤套利（高頻）、銅內(nèi)外盤套利（高頻）、橡膠內(nèi)外盤套利（邏輯），這三種內(nèi)外盤套利，單個品種即可實(shí)現(xiàn)年收益20%以上。

套利做好了，就好比是坐山觀虎斗，經(jīng)常看到博弈的一方犯傻。

我的技術(shù)分析總結(jié)為10個字：時(shí)間、空間、強(qiáng)度、合力、未來。

價(jià)格是點(diǎn)，博弈是線，價(jià)差是面，供需是體，天道即自然現(xiàn)象。

我認(rèn)為要想賺大錢，必須研究供需，研究經(jīng)濟(jì)規(guī)律、自然規(guī)律等。

我們的方法是人機(jī)結(jié)合，人在前，機(jī)在后。

軟件自動下單：反映速度快、人工無法做到、買到不存在的盤口價(jià)差。

我們幫投顧發(fā)產(chǎn)品有兩個優(yōu)勢：①我們有劣后資金；②我們有軟件優(yōu)勢。

七禾網(wǎng)1、徐先生您好，感謝您在百忙之中接受七禾網(wǎng)期貨中國的專訪。您交易期貨已經(jīng)有19年了，您覺得如今的市場和19年前的市場發(fā)生了怎樣的轉(zhuǎn)變？

徐西會：從參與的主體上來說，19年前的市場，我認(rèn)為是一個散戶和大戶博弈的市場，期貨市場更多的是博弈與對賭；現(xiàn)在的市場，散戶、大戶、實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等都參與進(jìn)來了，實(shí)體企業(yè)對商品期貨的影響越來越大，金融機(jī)構(gòu)對金融期貨的影響越來越大，大戶很難再興風(fēng)作浪了。期貨價(jià)格的變化，從無規(guī)律漲跌，到趨勢非常明顯，未來還會演變?yōu)椋黑厔莶幻黠@、震蕩加劇、波段增多。

七禾網(wǎng)2、目前期貨市場中機(jī)構(gòu)越來越多，散戶越來越難生存，您覺得散戶應(yīng)該怎樣轉(zhuǎn)變，才能在這個市場中生存下來？

徐西會：散戶應(yīng)該借助軟件技術(shù)，增加波段交易，或者組成團(tuán)隊(duì)，利用團(tuán)隊(duì)的力量來共同應(yīng)對這個市場。

七禾網(wǎng)3、2011年，您做白銀內(nèi)外盤套利獲得了61.22%的年化收益，您覺得您獲得這么大的盈利的關(guān)鍵因素是什么？（是行情的配合、自身策略還是其他原因？）

徐西會：主要是行情的配合，策略相對沒那么復(fù)雜，簡單的東西重復(fù)做就可以了。這樣的機(jī)會是特定的歷史時(shí)期出現(xiàn)的，未來不會再有了。

七禾網(wǎng)4、您主要是做套利，請問您做套利是單個策略還是多個策略組合？如果是多策略組合，多個策略是相似的還是不同的？

徐西會：資金曲線非常平滑，回撤只有2%，如果不用多策略，是很難做到的。每一個套利組合，交易策略都不會相同；即使同一個套利組合，在不同的時(shí)間，交易策略和方法也是不同的。這就是我以前說過的見招拆招，必須用不同策略和方法去應(yīng)對不同的市場變化。

七禾網(wǎng)、您能把回撤控制在2%以內(nèi)，請問您是如何做到的？

徐西會：多品種、多策略、資金管理，每個品種放的資金不要太多，根據(jù)每個品種的波動幅度分配資金，波動幅度大的分配資金少一點(diǎn)，波動幅度小的分配資金多一點(diǎn)，但是止損要快。如某個品種以前波動幅度很小，后來突然波動幅度變大，如果這時(shí)候放很大的資金進(jìn)去，就會很被動，所以砍倉要及時(shí)。

七禾網(wǎng)5、如今近半數(shù)的品種已經(jīng)推出了夜盤交易，夜盤的推出規(guī)避了品種隔夜跳空的風(fēng)險(xiǎn)，很多投資者認(rèn)為其增加了內(nèi)外盤套利的空間，您有沒有參與這些品種的內(nèi)外盤套利？您覺得目前期貨市場的套利空間如何？

徐西會：我們一直在參與夜盤交易。夜盤的推出，套利的波動空間上沒太大變化，但是套利機(jī)會增加了，新的變化是，每次套利的空間更小了，要想取得好的收益，需要：①增加交易的頻次，（利潤）積小成多；②使用更好的軟件輔助下單，甚至自動交易。

七禾網(wǎng)6、套利在很多投資者眼里被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)很小的甚至是無風(fēng)險(xiǎn)的，對此您怎么看？您覺得套利的風(fēng)險(xiǎn)存在哪里？

徐西會：套利的風(fēng)險(xiǎn)，相對單邊確實(shí)小很多，但是做錯了，風(fēng)險(xiǎn)還是蠻大的。很多基于統(tǒng)計(jì)的套利，超出正常的區(qū)間，然后就去做回歸套利，這樣的風(fēng)險(xiǎn)很大。

七禾網(wǎng)7、國內(nèi)商品期貨套利交易模式有四種：期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場套利和跨品種套利，請您談?wù)勀膸追N交易模式的盈利空間更大？您目前主要交易哪幾種模式？

徐西會：我認(rèn)為跨品種套利的盈利空間最大，其他幾種，交易策略不同，收益也會不同，不好給他們排序。以上4種模式，我都有參與，其中：人工策略的方式，做跨品種套利最多，其次是跨期套利和期現(xiàn)套利；軟件自動下單的方式，跨市場套利最多，其次是跨期套利和期現(xiàn)套利。我們團(tuán)隊(duì)正在經(jīng)歷一個從純手工下單，到軟件輔助下單，再到未來的軟件下單為主，人工輔助為副，這樣的趨勢。

七禾網(wǎng)8、您在交易國內(nèi)商品期貨套利時(shí)，主要是根據(jù)什么選擇套利的品種的？

徐西會：不同階段，熱點(diǎn)不同、風(fēng)險(xiǎn)不同。我們尋找的是利潤合適，風(fēng)險(xiǎn)相對較小的機(jī)會。在資金剛啟動的時(shí)候，我們是以農(nóng)產(chǎn)品套利為主，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品波動幅度小，而且我們也比較熟悉，在有一定的利潤以后，我們會做化工品的套利和黑色的套利。

七禾網(wǎng)9、2014年底的行情可以說是“阿爾法套利的暗黑時(shí)代”，對于這樣的行情您是怎么看待的？如果這種行情再發(fā)生，您覺得套利交易者應(yīng)該如何應(yīng)對？

徐西會：1997年的時(shí)候，我總結(jié)出一個股票從上漲到下跌的規(guī)律：①藍(lán)籌股→→→②二線股→→→③三線股→→→④垃圾股→→→⑤藍(lán)籌股→→→⑥暴跌。這么多年了，我一直在使用。如果用這個公式套一下，股市如果是新一輪牛市，阿爾法套利不倒在第一個階段，倒在哪里呢？ 不過，我們也應(yīng)該看到，并不是說阿爾法套利不好，是市場的對沖工具不豐富，這是特定的歷史環(huán)境下的一種特殊的做法。

七禾網(wǎng)10、近期十年期國債已經(jīng)上市，上證50和中證500也即將上市，您認(rèn)為這幾個品種的上市，有套利機(jī)會存在嗎？存在什么樣的套利機(jī)會？

徐西會：對專注做套利的人和團(tuán)隊(duì)來說，這是一個激動人心的時(shí)刻。商品期貨的套利，現(xiàn)貨信息的研究，對很多團(tuán)隊(duì)來說，都是一個明顯的短板；股指期貨的套利，現(xiàn)貨對應(yīng)的是股票，而股票的投研信息強(qiáng)大、透明、購買容易。有了現(xiàn)貨信息的支撐，股指期貨套利的量可以做大，周期可以拉長，盈虧空間打開很多。

有了這兩個品種，股指的期現(xiàn)套利增加到3個，跨品種的套利可以增加N個組合。2014年10月份到2015年3月底，股市波動很大，而我們組合出來的一個股指期貨套利組合（數(shù)據(jù)用滬深300期貨、50ETF、500ETF），波動只有350個點(diǎn)，非常有意思的是，用這個“新品種”測試程序化的震蕩策略，效果非常好。

七禾網(wǎng)11、據(jù)說2015年會上市原油期貨，該品種上市后有套利機(jī)會存在嗎？存在什么樣的套利機(jī)會？

徐西會：只做一個品種的內(nèi)外盤套利，就可以實(shí)現(xiàn)年化收益20%以上，目前我知道的品種有3個：①黃金內(nèi)外盤套利（高頻）；②銅內(nèi)外盤套利（高頻）；③橡膠內(nèi)外盤套利（邏輯）。目前這3個品種，都不是一般團(tuán)隊(duì)能做得了的，即使有高頻的策略，絕大部分有外盤的公司的跑道也滿足不了。原油期貨的上市，不需要高頻，不需要太高深的邏輯與基本面研究，只需要好的策略加好的軟件輔助下單，就可以實(shí)現(xiàn)，套利機(jī)會將非常豐富。當(dāng)然，這僅僅是我個人的經(jīng)驗(yàn)判斷，也許上市后未必如此。

七禾網(wǎng)12、剛才您讓我們看350點(diǎn)波動的股指組合時(shí)，我發(fā)現(xiàn)名字用的是文華財(cái)經(jīng)，名字是“股指套36”，可是文華財(cái)經(jīng)上沒有這個品種，您是如何做到的？

徐西會：我做交易這么多年，看看K線的形態(tài)，基本就可以知道用什么樣的策略做交易，但是如果用excel做個價(jià)差的線出來，讓我做個判斷，我覺得很為難。8年前，我就找人幫我破解了很多行情軟件的客戶端，包括文華財(cái)經(jīng)、大智慧、飛狐交易師等，把我的價(jià)差數(shù)據(jù)存入到行情軟件里進(jìn)行分析。文華財(cái)經(jīng)2009版是我最喜歡的客戶端，這個客戶端的100多個地方，我都可以修改，這個名字代表的是股指期貨套利，3個品種套利，第6號模型。

如果要做到，首先是讀取文華財(cái)經(jīng)的1分鐘數(shù)據(jù)（購買其他數(shù)據(jù)也可以），然后存入到access里，我在access里編寫了很多固定的模型，一鍵就可以運(yùn)算，對于運(yùn)算的結(jié)果，存入文華財(cái)經(jīng)客戶端，就可以看到各種周期的K線了，當(dāng)然，各種分析方法和指標(biāo)，也就都可以使用了，很方便。

七禾網(wǎng)13、現(xiàn)在有很多的培訓(xùn)班，您做套利這么穩(wěn)定，用的工具又是標(biāo)準(zhǔn)化的，您有沒有考慮辦培訓(xùn)班？

徐西會：很多人做交易都很浮躁，想賺大錢、賺快錢，而任何一個行業(yè)，競爭都很激烈，期貨競爭的激烈程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般行業(yè)，要做到生存是非常困難的事情。如果一個學(xué)員想在2周內(nèi)就學(xué)到一種持續(xù)賺錢的能力，我覺得是絕無可能的，只能學(xué)點(diǎn)花拳繡腿。

如果一個投資者放平心態(tài)，拿100萬去做交易，每年的目標(biāo)就是10%，10年翻一倍，學(xué)學(xué)套利倒是蠻好的。套利做好了，就好比是坐山觀虎斗，經(jīng)?？吹讲┺牡囊环椒干?。我做白銀內(nèi)外盤套利的過程中發(fā)現(xiàn)，白銀這個品種上，前幾年國內(nèi)投資者經(jīng)常犯傻，甚至周周都有錯誤，現(xiàn)在越來越聰明了，某些時(shí)候，還可以預(yù)知行情。如果一個投資者能用10年做套利，在這個過程中觀摩博弈雙方，10年后，他爆發(fā)的力量是驚人的。我們用打氣筒給氣球打氣做個比喻：假設(shè)一個氣球打100下可以打滿氣，超過100下氣球可能會爆炸。打10下的時(shí)候，氣球不是氣球，是一張皮；打20下的時(shí)候還是一張皮；打60下的時(shí)候，有氣球的樣子了；打80下的時(shí)候，氣球基本成型了；打100下任務(wù)完成；再打氣，氣球可能會爆炸，爆炸的時(shí)候，一定會嚇一跳。一個投資者做1、2年交易，基本不懂交易；對于一個悟性好的投資者：6年可以盈利、10年可以做到穩(wěn)定盈利、超過10年才有可能爆發(fā)。有這樣心態(tài)的投資者，學(xué)習(xí)套利是個很好的介入方式，可是有幾個真正這樣想的投資者呢，即使有，又有幾個認(rèn)可套利呢？