債券市場近日終于迎來反彈，期債亦止跌回升。資金利率穩(wěn)步回落、存款保險制度落地、社保基金投資范圍擴容等利多因素不斷聚集，使得債市企穩(wěn)回升。在經(jīng)濟基本面未出現(xiàn)趨勢性企穩(wěn)回暖之前，利率下行趨勢不變。經(jīng)過前期大幅回調(diào)之后，利率債的配置價值再次提升。

3月官方PMI為50.1%，回升0.2個百分點，超出市場預(yù)期的49.7%。PMI溫和回升，主要受季節(jié)性因素和大宗商品價格回升帶動，但反彈幅度仍低于歷年3月平均幅度。整體來看，3月PMI絕對水平仍在榮枯線附近，顯示經(jīng)濟增長動能仍弱，同時制造業(yè)就業(yè)壓力顯現(xiàn)，政策仍需加大放松力度。

3月31日，國務(wù)院公布，《存款保險條例》將于5月1日起實施。短期來看，一方面，存款保險制度推出將加快利率市場化進(jìn)程，中小銀行存款流失壓力較大，為了吸引客戶，上調(diào)存款利率的可能性極大，從而使得銀行負(fù)債成本上升，但在經(jīng)濟下行趨勢下，利率成本上升幅度不會太大。另一方面，存款保險機構(gòu)的保險資金到賬后，可投資于政府債券、中央銀行票據(jù)、信用等級較高的金融債券，從而增加了利率債的需求。所以，存保制度推出短期對債市影響偏中性。中長期來看，利率市場化的深化必將帶來剛兌的打破，以及由此帶來風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)重新定價，最終使得無風(fēng)險利率下行和風(fēng)險利差提升?？傮w來看，存保制度的推出對利率債市場影響偏正面。

4月1日，國務(wù)院常務(wù)會議決定適當(dāng)擴大全國社?；鹜顿Y范圍，其一是把社?；饌顿Y范圍擴展到地方政府債，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例由10%提高至20%。引入社?；鸾颖P地方債，有利于緩解地方債務(wù)風(fēng)險壓力，同時也表明監(jiān)管層對政府債的巨額供給不會坐視不管，后續(xù)其他增加地方政府債需求的措施仍然可期，4月央行[微博]降準(zhǔn)或其他定向?qū)捤烧咄瞥龅目赡苄约哟蟆?/div>