4月前兩個交易日，滬銀日K線一陰一陽，在長期均線附近振蕩，暗示多空雙方博弈激烈。從基本面因素以及季節(jié)性規(guī)律來看，4月滬銀市場多空因素交織，且勢均力敵，很難出現(xiàn)趨勢性行情。

地緣政治紅利來去匆匆

3月下旬，中東地區(qū)的不穩(wěn)定局勢曾經(jīng)一度令黃金和白銀等貴金屬資產(chǎn)價格明顯受益。但與以往的地區(qū)沖突對銀價影響一樣，雙方戰(zhàn)斗一旦正式打響，“戰(zhàn)爭紅利”也就迅速衰減。這次也不例外。事實上，本次銀價沖高回落之所以如此迅速，背后有著更深層次的原因，即伊朗核問題。從地緣政治角度來看，這次也門沖突實際上是一場“代理人”戰(zhàn)爭。當(dāng)沙特對也門胡塞武裝正式宣戰(zhàn)后，伊朗并沒有如市場所擔(dān)憂的那樣，做出類似于封鎖霍爾木茲海峽的事情，這意味著，伊朗在這場博弈中，先期處于“守勢”，是比較被動和弱勢的地位。那么，在近期的伊朗核問題談判中，伊朗很有可能做出關(guān)鍵性讓步。

然而從近期報道來看，伊朗的對手——美國的籌碼似乎也不多了。本次談判截止日期從本周二延遲到本周三晚并最終無果而終，這令市場大跌眼鏡，并導(dǎo)致周三晚間金銀與原油價格大幅反彈。實際上，在過去一年中，“六方會議”的參與各方已有三次未能在最后期限之前達(dá)成外交解決方案。

不過，正是由于伊朗相對弱勢以及奧巴馬政府急于為2016年競選積累政績的心態(tài)，反倒使得談判有可能在最后時刻達(dá)成。因此，其間的波折可能提振銀價，但最終若取得重大進(jìn)展，也將使得世界經(jīng)濟(jì)所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險大大降低，這對白銀的避險功能來說，是一個重大的利空。

美元指數(shù)面臨次級調(diào)整

從美元指數(shù)情況來看，持續(xù)的上漲已經(jīng)嚴(yán)重透支了基本面利好，但是趨勢的力量令調(diào)整不會那么輕易地到來。相反，在調(diào)整之前，美元指數(shù)可能還有一波上漲走勢。此前，筆者認(rèn)為美國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難有亮麗表現(xiàn)，復(fù)蘇程度不足以支撐美元走勢，但從實際情況來看，盡管數(shù)據(jù)利空，但美元多頭動力仍存。上周公布的美國2月耐用品訂單連續(xù)第6個月下滑，暗示企業(yè)開支依舊謹(jǐn)慎；周末公布的2014年四季度實際GDP終值年化月率亦大不如預(yù)期，只增長2.2%。由此可以預(yù)計，即將公布的美國非農(nóng)就業(yè)和薪資數(shù)據(jù)，恐怕也難有很好的表現(xiàn)。

而本周三晚公布的ADP數(shù)據(jù)顯示，3月私營部門就業(yè)人數(shù)僅增加18.9萬人，不及22.5萬人的預(yù)期，也創(chuàng)下了過去14個月的最差紀(jì)錄。由此，筆者認(rèn)為美元的深幅調(diào)整幾乎是必然的，但由于近期避險需求以及歐元的疲弱走勢，投機(jī)力量進(jìn)一步推高美元的可能性也依然存在。由于近期美元與白銀價格的負(fù)相關(guān)關(guān)系明顯，美元指數(shù)如果出現(xiàn)拐點(diǎn)，也可能帶動白銀價格出現(xiàn)類似的漲跌反復(fù)。

季節(jié)性規(guī)律及全球股市表現(xiàn)良好對銀價不利

從季節(jié)性規(guī)律來看，4月白銀難有良好表現(xiàn)。在過去30多年里，Comex白銀主力合約收盤價上漲的月份只占37%，平均資產(chǎn)回報率為-1%；在上漲頻率和漲幅兩方面，4月交出的成績單在全年都屬于表現(xiàn)最差的3個月份之一。通常來講，導(dǎo)致4月銀價低迷的主要原因在于，一是4月是首飾需求和投資需求的淡季，二是4月并非工業(yè)生產(chǎn)原材料采購?fù)尽?/div>