國際原糖期貨加速下跌令國內糖市多空分歧加劇。最近一段時間，進口傳聞已攪亂糖價相對穩(wěn)健的上漲節(jié)奏，顯露出多頭脆弱的一面?？梢?，進口情況對未來糖市走向至關重要。

牛市根基確立

本榨季國內食糖減產已確立了國內糖價上漲根基，除非國家實行目標價格管理政策，否則，糖價不可能再創(chuàng)年內新低。根據糖協(xié)公布的產銷數據，截至2月底，國內食糖累計產量為728.7萬噸，同比減少193.49萬噸，減幅超20%。而且，今年收榨時間提前，廣西和廣東兩大甘蔗主產區(qū)2月底均出現糖廠收榨現象，為近年罕見。

截至3月23日，據不完全統(tǒng)計，廣西收榨糖廠已達41家，同比增加20家;已經收榨糖廠日榨產能達到23.6萬噸，約占本榨季全區(qū)開榨糖廠總產能的35.4%。預計到3月底收榨糖廠將達到50家，占本榨季廣西開榨廠數的50%以上。這意味著后期國內壓榨能力和食糖產量或與2011/2012榨季相當，即后期產量可能僅能達到300余萬噸。如此粗略推算，本榨季產量很有可能創(chuàng)出近四個榨季新低。而且本年度減產是近年來首次減產，周期性的減產序幕已開啟，未來幾年的國內食糖產量都難以樂觀，糖市牛市根基牢固。

進口未現大增

但是，多重利空促使國際原糖期貨接連刷新低點，內外價差持續(xù)拉大，從而引發(fā)國內大量進口的擔憂。國內進口政策若稍有松動，則進口增加勢必對國內糖價產生沖擊。好在，現有進口政策體現了國家控制進口意愿較強。據統(tǒng)計，中國2月進口糖12萬噸，同比減少4.38萬噸，減幅26.72%，環(huán)比大幅減少26.53萬噸，顯出向好一面。

現今原糖價格已存在超跌嫌疑，全球食糖市場供應即使處于嚴重過剩階段，僅供應利空也不至于使價格跌回到6年前的水平。其實，今年巴西雷亞爾快速貶值也是糖價大跌的一個主因，其兌美元匯率已跌破多年低點，僅2015年年初跌幅就超過15%，而此時原糖價格也較去年年底跌去13%。原糖這種跌勢的可持續(xù)性不強，畢竟巴西政府不會放任匯率貶值。

在恐慌情緒釋放之后，巴西匯率有修復要求，屆時原糖期貨會迎來反彈契機。在國內食糖減產奠定上漲基礎下，雖然內外價差拉大可能引發(fā)進口沖擊，但原糖觸底反彈將會階段性打消國內糖價的上漲顧慮。