南美大豆上市初期，巴西爆發(fā)的卡車工人罷工事件令交通受阻，大豆運(yùn)輸延誤。投機(jī)資金迅速抓住難得的炒作題材，原本走勢(shì)低迷的美豆隨即止跌回升，并一度重新站在千點(diǎn)關(guān)口之上。隨著罷工事件逐步得到解決，市場(chǎng)炒作情緒開始降溫，南美供應(yīng)壓力重獲市場(chǎng)重視，全球大豆嚴(yán)重供過(guò)于求的大格局令美豆市場(chǎng)重回振蕩下行格局。

美豆反彈同樣點(diǎn)燃國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)做多熱情。油廠利用年后飼企補(bǔ)庫(kù)時(shí)機(jī)提高挺價(jià)力度。歐盟調(diào)減菜籽產(chǎn)量以及國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖陸續(xù)啟動(dòng)等因素令菜粕成為本輪反彈的先鋒。盡管市場(chǎng)大勢(shì)仍不樂觀，但處于2009年以來(lái)價(jià)格低位的粕類市場(chǎng)仍具備階段性反彈機(jī)會(huì)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月大豆月度供需數(shù)據(jù)乏善可陳，多項(xiàng)重要指標(biāo)均維持上月評(píng)估水平。其中巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值分別為9450萬(wàn)噸和5600萬(wàn)噸，兩者均為歷史新高。根據(jù)巴西當(dāng)?shù)胤治鰴C(jī)構(gòu)的調(diào)研，截至3月上旬，巴西大豆收割進(jìn)度已經(jīng)超過(guò)4成，較常年水平有所滯后。隨著收割進(jìn)度加快，巴西大豆調(diào)減產(chǎn)量的可能性繼續(xù)降低，該國(guó)大豆增產(chǎn)正在由預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)。

上年度美國(guó)的增產(chǎn)正與新年度南美的增產(chǎn)形成合力，全球大豆供應(yīng)形勢(shì)進(jìn)一步向?qū)捤煞较騼A斜。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于新季美豆播種面積的關(guān)注度已經(jīng)開始升溫。盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2月展望論壇中預(yù)計(jì)新季美豆播種面積略低于上年，但基于種子銷售的數(shù)據(jù)卻預(yù)示著美豆面積有增無(wú)減，3月31日的種植意向報(bào)告還存在很大變數(shù)。美國(guó)玉米面積歷來(lái)是大豆面積的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，兩者的比價(jià)關(guān)系對(duì)于面積的引導(dǎo)作用十分明顯。中國(guó)對(duì)大豆的強(qiáng)勁需求可以避免美國(guó)“賣豆難”的出現(xiàn)，或許這才是吸引美國(guó)農(nóng)民更樂于種植大豆的根本原因。

在本輪粕類市場(chǎng)供需雙方博弈中，油廠成功利用年后庫(kù)存偏低和外盤上漲等因素占據(jù)優(yōu)勢(shì)，由此帶來(lái)了壓榨利潤(rùn)的全面改善。以當(dāng)前3200元/噸的進(jìn)口大豆、3050元/噸的豆粕和5650元/噸的豆油核算，油廠壓榨一噸大豆可獲得約170元/噸的利潤(rùn)，處于行業(yè)內(nèi)合理水平。可觀的壓榨利潤(rùn)是中國(guó)買家積極進(jìn)口海外大豆的主要?jiǎng)恿?，而且多?shù)加工企業(yè)會(huì)利用期貨市場(chǎng)以基差定價(jià)的方式及時(shí)鎖定利潤(rùn)。

從4月開始，更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的南美大豆將陸續(xù)到港，油廠預(yù)期壓榨利潤(rùn)將處于偏高水平。從以往的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)油脂行業(yè)壓榨利潤(rùn)過(guò)高時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)能利用率和套期保值意愿將明顯提高，以增加下游產(chǎn)品供應(yīng)的方式促使壓榨利潤(rùn)趨于正常。在養(yǎng)殖市場(chǎng)，同樣需要通過(guò)調(diào)節(jié)上下游產(chǎn)品的價(jià)格結(jié)構(gòu)促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)整體延續(xù)節(jié)前弱勢(shì)狀態(tài)，多地生豬養(yǎng)殖虧損程度超過(guò)150元/頭，禽蛋養(yǎng)殖處于虧損邊緣。玉米和蛋白粕等飼料原料價(jià)格上漲，下游養(yǎng)殖品卻因需求不旺而價(jià)格低迷，無(wú)疑將制約春季補(bǔ)欄積極性，從而削弱國(guó)內(nèi)中遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)蛋白粕的需求。

目前的全球大豆市場(chǎng)仍處于嚴(yán)重供大于求的大格局之中。對(duì)美豆5月合約而言，南美供應(yīng)因素將使1050美分/蒲式耳具有較強(qiáng)阻力，一旦新季美豆實(shí)現(xiàn)正常產(chǎn)量，全球大豆市場(chǎng)的熊市周期將進(jìn)一步深化，1000美分/蒲式耳甚至可能成為美豆的新頂。

受進(jìn)口大豆占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)主導(dǎo)地位影響，國(guó)內(nèi)豆粕和菜粕市場(chǎng)無(wú)法擺脫美豆影響，反彈的持續(xù)性仍需要得到美豆的全面配合。因此，投資者可以結(jié)合市場(chǎng)熱點(diǎn)，以階段性反彈的觀點(diǎn)看待當(dāng)前市場(chǎng)，把握階段性操作機(jī)會(huì)，布局粕類長(zhǎng)線多單的時(shí)機(jī)仍需等待。