南美大豆上市初期，巴西爆發(fā)的卡車工人罷工事件令交通受阻，大豆運輸延誤。投機(jī)資金迅速抓住難得的炒作題材，原本走勢低迷的美豆隨即止跌回升，并一度重新站在千點關(guān)口之上。隨著罷工事件逐步得到解決，市場炒作情緒開始降溫，南美供應(yīng)壓力重獲市場重視，全球大豆嚴(yán)重供過于求的大格局令美豆市場重回振蕩下行格局。

美豆反彈同樣點燃國內(nèi)粕類市場做多熱情。油廠利用年后飼企補(bǔ)庫時機(jī)提高挺價力度。歐盟調(diào)減菜籽產(chǎn)量以及國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖陸續(xù)啟動等因素令菜粕成為本輪反彈的先鋒。盡管市場大勢仍不樂觀，但處于2009年以來價格低位的粕類市場仍具備階段性反彈機(jī)會。

美國農(nóng)業(yè)部3月大豆月度供需數(shù)據(jù)乏善可陳，多項重要指標(biāo)均維持上月評估水平。其中巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估值分別為9450萬噸和5600萬噸，兩者均為歷史新高。根據(jù)巴西當(dāng)?shù)胤治鰴C(jī)構(gòu)的調(diào)研，截至3月上旬，巴西大豆收割進(jìn)度已經(jīng)超過4成，較常年水平有所滯后。隨著收割進(jìn)度加快，巴西大豆調(diào)減產(chǎn)量的可能性繼續(xù)降低，該國大豆增產(chǎn)正在由預(yù)期變成現(xiàn)實。

上年度美國的增產(chǎn)正與新年度南美的增產(chǎn)形成合力，全球大豆供應(yīng)形勢進(jìn)一步向?qū)捤煞较騼A斜。與此同時，市場對于新季美豆播種面積的關(guān)注度已經(jīng)開始升溫。盡管美國農(nóng)業(yè)部在2月展望論壇中預(yù)計新季美豆播種面積略低于上年，但基于種子銷售的數(shù)據(jù)卻預(yù)示著美豆面積有增無減，3月31日的種植意向報告還存在很大變數(shù)。美國玉米面積歷來是大豆面積的最大競爭對手，兩者的比價關(guān)系對于面積的引導(dǎo)作用十分明顯。中國對大豆的強(qiáng)勁需求可以避免美國“賣豆難”的出現(xiàn)，或許這才是吸引美國農(nóng)民更樂于種植大豆的根本原因。

在本輪粕類市場供需雙方博弈中，油廠成功利用年后庫存偏低和外盤上漲等因素占據(jù)優(yōu)勢，由此帶來了壓榨利潤的全面改善。以當(dāng)前3200元/噸的進(jìn)口大豆、3050元/噸的豆粕和5650元/噸的豆油核算，油廠壓榨一噸大豆可獲得約170元/噸的利潤，處于行業(yè)內(nèi)合理水平?？捎^的壓榨利潤是中國買家積極進(jìn)口海外大豆的主要動力，而且多數(shù)加工企業(yè)會利用期貨市場以基差定價的方式及時鎖定利潤。

從4月開始，更具價格優(yōu)勢的南美大豆將陸續(xù)到港，油廠預(yù)期壓榨利潤將處于偏高水平。從以往的經(jīng)驗看，當(dāng)油脂行業(yè)壓榨利潤過高時，企業(yè)的產(chǎn)能利用率和套期保值意愿將明顯提高，以增加下游產(chǎn)品供應(yīng)的方式促使壓榨利潤趨于正常。在養(yǎng)殖市場，同樣需要通過調(diào)節(jié)上下游產(chǎn)品的價格結(jié)構(gòu)促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。春節(jié)過后，國內(nèi)養(yǎng)殖市場整體延續(xù)節(jié)前弱勢狀態(tài)，多地生豬養(yǎng)殖虧損程度超過150元/頭，禽蛋養(yǎng)殖處于虧損邊緣。玉米和蛋白粕等飼料原料價格上漲，下游養(yǎng)殖品卻因需求不旺而價格低迷，無疑將制約春季補(bǔ)欄積極性，從而削弱國內(nèi)中遠(yuǎn)期市場對蛋白粕的需求。

目前的全球大豆市場仍處于嚴(yán)重供大于求的大格局之中。對美豆5月合約而言，南美供應(yīng)因素將使1050美分/蒲式耳具有較強(qiáng)阻力，一旦新季美豆實現(xiàn)正常產(chǎn)量，全球大豆市場的熊市周期將進(jìn)一步深化，1000美分/蒲式耳甚至可能成為美豆的新頂。

受進(jìn)口大豆占國內(nèi)市場供應(yīng)主導(dǎo)地位影響，國內(nèi)豆粕和菜粕市場無法擺脫美豆影響，反彈的持續(xù)性仍需要得到美豆的全面配合。因此，投資者可以結(jié)合市場熱點，以階段性反彈的觀點看待當(dāng)前市場，把握階段性操作機(jī)會，布局粕類長線多單的時機(jī)仍需等待。