3月12日，在一系列利好消息的刺激下，白銀價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的上漲走勢(shì)。COMEX白銀5月主力合約漲幅一度超過2%，在日線“八連陰”之后，終于走出反彈行情。這主要是由于昨日美元的大幅波動(dòng)及我國(guó)寬松貨幣政策的預(yù)期所致。

筆者認(rèn)為，銀價(jià)短期的止跌回升不會(huì)改變中長(zhǎng)期弱勢(shì)的格局，振蕩下行仍將是未來白銀價(jià)格運(yùn)行的主旋律。

美元長(zhǎng)期牛市令白銀壓力加大

從美元的走勢(shì)來看，可謂鋒芒畢露。昨日，美元強(qiáng)勢(shì)突破100點(diǎn)的重要關(guān)口，創(chuàng)下了2003年4月以來的最高紀(jì)錄。盡管在突破關(guān)口后美元便快速跳水，最大跌幅超過110基點(diǎn)，但這種猛烈的回調(diào)，正是金融市場(chǎng)大牛市的典型特征。

無論是從基本面還是從技術(shù)面來看，未來美元再度延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的可能性都非常大。美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)。上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口29.5萬人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的23.5萬人。經(jīng)過季調(diào)之后，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)首次連續(xù)12個(gè)月站在20萬人之上，月均高達(dá)27.5萬人，這是在過去20年內(nèi)從未有過的。同時(shí)，失業(yè)率也跌至5.5%的低位。這意味著，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步繁榮確實(shí)帶動(dòng)了就業(yè)和居民收入的增加，未來將逐步刺激總需求和通脹水平的提升，令美聯(lián)儲(chǔ)有著充足的加息理由，也令更多的投資者看好美元走勢(shì)。

從CFTC公布的持倉(cāng)情況來看，ICE交易所的美元指數(shù)總持倉(cāng)目前站在12萬手的歷史性高點(diǎn)上，同時(shí)接近7萬手的非商業(yè)凈多頭寸也是相當(dāng)驚人的。這暗示著，后市美元可能仍有大幅走升的空間。即便美元暫時(shí)在100的整數(shù)關(guān)口上承壓回落，后市美元長(zhǎng)期走牛的預(yù)期，也將令白銀等貴金屬價(jià)格受到嚴(yán)重的沖擊。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)白銀提振有限

昨日銀價(jià)漲勢(shì)，在一定程度上也是受到了國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策預(yù)期的影響。央行在本月初剛剛將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)，而2月各項(xiàng)低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)和通脹數(shù)據(jù)以及“兩會(huì)”上政策釋放出的政策信號(hào)，都令整個(gè)期貨市場(chǎng)對(duì)刺激政策充滿期待。昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月社會(huì)融資規(guī)模、新增人民幣貸款的數(shù)額都超出預(yù)期30%以上，這更加堅(jiān)定了商品多頭的信心。但觀察白銀的基本供需情況，便可知當(dāng)下已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。

一方面，全球白銀產(chǎn)量整體依舊是增加的趨勢(shì)。全球超過七成的白銀來自于伴生礦，主要是鉛鋅伴生，其次是銅和黃金伴生。根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究組織(ILZSG)的數(shù)據(jù)，在過去的2014年，全球鉛鋅礦、精煉鉛鋅的產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，特別是在11月，產(chǎn)量創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄。同時(shí)，從過去數(shù)月銅礦和精煉銅的產(chǎn)量增幅來看，也是類似。由此筆者認(rèn)為，2014年全球白銀產(chǎn)量可能達(dá)到了相當(dāng)高的水平。

總的來看，白銀在實(shí)物消費(fèi)方面或受制于我國(guó)放緩的經(jīng)濟(jì)增速，在金融屬性方面又受到計(jì)價(jià)貨幣、投資需求萎靡等因素的掣肘，預(yù)計(jì)銀價(jià)難改振蕩下行之勢(shì)。