近期國內(nèi)A股市場連續(xù)兩周遭受重挫，國內(nèi)商品市場也受到明顯負(fù)面沖擊，部分品種更是上演過山車行情。對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)A股下挫只是對商品市場影響較大，放大了部分商品的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但對周邊金融市場影響并不明顯，市場恐慌性情緒可能才是A股下挫主要原因。對于投資者來說，不確定性是資本市場永恒的主題，隨時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)控制才是正確的應(yīng)對策略。

近期，我國股市不斷出現(xiàn)暴跌，截至8月17日以2870.63點(diǎn)收盤，短短的10個(gè)交易日跌幅達(dá)17.46%，期間出現(xiàn)4個(gè)交易日的暴跌，8月17日跌幅達(dá)5.79%，更是創(chuàng)出2009年內(nèi)跌幅之最。廣大投資者由于缺少規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具而損失慘重。

雖然股市前期的暴漲本身就存在著巨大的回調(diào)壓力，也決定了股市暴跌遲早會到來的命運(yùn)，而且股市的暴跌原因也多種多樣。但是面對當(dāng)前我國股市的暴漲暴跌，廣大投資者急切的需要有個(gè)應(yīng)對股市暴漲暴跌的投資工具來規(guī)避這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。作為能夠規(guī)避或者減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對沖工具股指期貨，目前我國還沒有正式推出，盡管滬深300股指期貨已經(jīng)仿真交易了3年。股市的暴跌呼喚股指期貨盡快上市。

一、股市暴跌導(dǎo)致的危害

首先，從長期和根本上看，股票市場的走勢是由一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)景氣狀況所決定的，股票市場價(jià)格波動(dòng)也在很大程度上反映了宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化。從國外證券市場歷史走勢不難發(fā)現(xiàn)，股票市場的變動(dòng)趨勢大體上與經(jīng)濟(jì)周期相吻合。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營狀況好，盈利多，其股票價(jià)格也在上漲。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，企業(yè)收入減少，利潤下降，也將導(dǎo)致其股票價(jià)格不斷下跌。但是股票市場的走勢與經(jīng)濟(jì)周期在時(shí)間上并不是完全一致的，通常，股票市場的變化要有一定的超前，因此股市價(jià)格被稱作是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。股市的暴跌說明投資者對未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展預(yù)期悲觀，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不容樂觀，從而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。因此，股市暴跌將會對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來負(fù)面影響。

其次，股市暴跌使得投資者收縮投資和消費(fèi)。消費(fèi)減小，企業(yè)利潤降低，投資者的投資規(guī)模減小，經(jīng)濟(jì)的增長就會受限，最終影響經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

再次，股市暴跌導(dǎo)致投資者財(cái)富大幅縮水，購買能力大大下降，我國政府提出的拉動(dòng)內(nèi)需的政策的落實(shí)就會大打折扣。由于全球經(jīng)濟(jì)仍處于金融危機(jī)的陰影之下，導(dǎo)致我國外貿(mào)的慘淡，如果此時(shí)我國的內(nèi)需再萎縮，必將減緩我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。

最后，廣大投資者的積極參與，是中國股市賴以發(fā)展的基礎(chǔ)。股市暴跌嚴(yán)重動(dòng)搖投資者對中國股市發(fā)展的信心，挫傷投資者對股市投資的熱情。并會影響我國的金融體系的安全和證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行，使得投資者對證券市場失去信心，同時(shí)令證券交易冷清，股市就會喪失資源配置和融資功能等，這樣企業(yè)就會在證券市場難以融資，影響企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)的健康快速發(fā)展。

總之，無論是股市的暴漲還是暴跌，都對我國的經(jīng)濟(jì)造成不同程度的負(fù)面影響，股市的暴跌還容易引發(fā)投資者的信任危機(jī)。如果嚴(yán)重的話還會引起金融危機(jī)甚至社會不穩(wěn)定等問題。因此，遏制股市暴漲暴跌成為我國金融監(jiān)管者的當(dāng)務(wù)之急。

二、股指期貨的功能

股票價(jià)格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是以股票市場的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨。是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。股指期貨的主要功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、投機(jī)套利等，無論對機(jī)構(gòu)投資者，還是對普通的中小散戶股民來說，股指期貨都是有效的防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對沖工具。

從股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能可以看出，股指期貨的推出利于廣大投資者利用股指期貨來對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失，一定程度上遏制了由于股市暴跌導(dǎo)致投資者財(cái)富的大幅縮水或流失。因此，股指期貨的盡快推出有利于投資者規(guī)避或減小股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

三、股指期貨如何在應(yīng)對股市暴跌中發(fā)揮作用

股指期貨的套期保值功能在應(yīng)對股市暴跌中發(fā)揮重要作用。在一般情況下，股指期貨的價(jià)格與股票現(xiàn)貨的價(jià)格受相近因素的影響，從而它們的變動(dòng)方向是一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，他必然會在一個(gè)市場上獲利而在另一個(gè)市場上虧損。通過計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。下面以滬深300股指期貨（仿真交易）賣出套期保值為例進(jìn)行簡單說明：

確定股指期貨套期保值方向：賣出（看跌）

確定套保合約：2009年12月到期合約IF0912

根據(jù)需要保值的股票資產(chǎn)數(shù)額計(jì)算套保所需要賣出的股指期貨合約的數(shù)量：按2009年8月4日IF0912合約當(dāng)天收盤價(jià)3787點(diǎn)，計(jì)算1手股指期貨合約的價(jià)值金額為：3787×300×1=113.61萬元

對價(jià)值1000萬元市值的股票組合保值需要賣出股指期貨合約的數(shù)量：1000/113.61=8.80≈9(手)

準(zhǔn)備套保資金：以3787限價(jià)賣出IF0912合約9手，共需保證金:113.61萬×10％(保證金率)×9手＝102.249萬元

結(jié)束套保：2009年8月17日該客戶將手中的股票組合賣完的同時(shí)，將原先賣出的9手IF0912股指期貨合約以3487點(diǎn)買入平倉，股指期貨平倉盈利=（3787-3487）×300×9=81萬

假如客戶股票虧損15%，也就是股票虧損1000萬×15%=150萬，該客戶此時(shí)可以少虧損81萬，雖然股指期貨沒有完全彌補(bǔ)股票組合的虧損，但是減少了投資者的虧損?，F(xiàn)實(shí)中股指期貨一般不能完全實(shí)現(xiàn)保值，和股指期貨是仿真交易以及各種因素導(dǎo)致的有關(guān)。但是在股市暴跌的時(shí)候，股指期貨的套期保值功能可以減小現(xiàn)貨股票組合的虧損。

總之，當(dāng)前我國股票市場由于沒有股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，股市暴漲暴跌的概率很高，導(dǎo)致我國股市的風(fēng)險(xiǎn)相對于那些有股指期貨的市場較大，特別是我國股市經(jīng)過一段時(shí)間的強(qiáng)勁反彈之后，股市累積了很多風(fēng)險(xiǎn)無法釋放。等指數(shù)漲到高位，一旦基本面以及外圍股市有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，受利空打壓的股市就會狂跌不止，廣大股民投資者損失慘重，股市的融資功能就會大打折扣，由股市暴跌引發(fā)的一系列問題就會隨之而來。雖然股指期貨不能阻止股市的暴漲暴跌，但是股指期貨固有的交易機(jī)制和套期保值功能，可以一定程度上減緩股市的暴漲暴跌而引發(fā)的一系列問題帶來的負(fù)面影響。從這個(gè)意義上來看，可以說股指期貨是股市暴漲暴跌的減震器再形象不過了。