我們可以肯定地說(shuō)：如果國(guó)際市場(chǎng)食糖供應(yīng)過(guò)剩，而唯獨(dú)中國(guó)供需緊張而引發(fā)牛市，根本不可能發(fā)生！中國(guó)國(guó)儲(chǔ)方面就有550萬(wàn)噸左右的陳糖，上一個(gè)榨季有100萬(wàn)噸左右的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，今年榨季大概產(chǎn)量在1100萬(wàn)噸左右，進(jìn)口如果在350萬(wàn)噸，就算中國(guó)消費(fèi)量在1450萬(wàn)噸或者1500萬(wàn)噸，還有多少的消費(fèi)量空間留給國(guó)際市場(chǎng)呢？難道還期盼著國(guó)儲(chǔ)繼續(xù)收儲(chǔ)嗎？不會(huì)，能在短期臨儲(chǔ)挽救一下制糖企業(yè)，就已經(jīng)很難得了。我們認(rèn)為，投資者不要抱以僥幸的態(tài)度，畢竟我國(guó)食糖消費(fèi)量的市場(chǎng)有限。

從市場(chǎng)價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，鄭糖505合約顯然被投機(jī)資金干預(yù)著，與鄭糖509合約的期限結(jié)構(gòu)明顯異常。說(shuō)明，要么505被高估，要么509被低估。結(jié)合上文分析的結(jié)論，我們認(rèn)為，505合約被高估的可能性更大。從國(guó)內(nèi)外的價(jià)差角度看，目前配額內(nèi)進(jìn)口過(guò)來(lái)的加工糖成本在3500左右，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)在5000左右，到底是國(guó)際市場(chǎng)價(jià)向中國(guó)市場(chǎng)價(jià)靠攏呢，還是國(guó)內(nèi)糖價(jià)向國(guó)際市場(chǎng)靠攏？從市場(chǎng)容量來(lái)看，中國(guó)單方面的結(jié)構(gòu)性緊缺，是不可持續(xù)的?？梢韵胂蟮氖?，未來(lái)幾個(gè)月，將會(huì)有大量的原糖進(jìn)口到國(guó)內(nèi)來(lái)，原本我們認(rèn)為屆時(shí)509將會(huì)出現(xiàn)低庫(kù)存行情，或?qū)㈦y以出現(xiàn)，屆時(shí)很可能9月份的庫(kù)存將不會(huì)低。這個(gè)邏輯，與棉花在2012年之前的收儲(chǔ)一樣，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)棉花是供需過(guò)剩的，中國(guó)單方面的收儲(chǔ)，根本抵不住源源不斷的棉花進(jìn)口。最后，棉花的價(jià)格，還是跌了下來(lái)，補(bǔ)跌行情，很可能比普通下跌行情來(lái)得更猛。

我們認(rèn)為，此時(shí)此景，猶如2013年10月底的鄭糖市場(chǎng)結(jié)構(gòu)再現(xiàn)。未來(lái)糖價(jià)補(bǔ)跌或是大概率事件。在這種情況下，我們認(rèn)為直接參與到單邊行情的布局，比跨期套利或者內(nèi)外套利來(lái)得更直接。但是資金管理將會(huì)是關(guān)鍵，能否獲取平均高價(jià)區(qū)域的空單，是決定能否在未來(lái)下跌行情中大幅獲利的根本性因素。