美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存近期連續(xù)上漲對(duì)WTI原油價(jià)格形成壓制。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來看，布倫特-WTI原油價(jià)差從1月中旬開始走闊，而美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存也是從1月中旬開始連續(xù)增長(zhǎng)，截止2月20日當(dāng)周，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存連續(xù)7周增長(zhǎng)至創(chuàng)紀(jì)錄的4.34億桶，且隨著煉廠投入的下降，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)的預(yù)期仍較強(qiáng)烈。庫(kù)存的增長(zhǎng)主要由于美國(guó)產(chǎn)量的增長(zhǎng)和煉廠投入的下降。根據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）的數(shù)據(jù)顯示，截止2月20日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量929萬(wàn)桶，一年前此時(shí)產(chǎn)量為810萬(wàn)桶。而原油的直接需求方煉廠，其原油煉能已經(jīng)從去年底的日均1643萬(wàn)桶下降至目前的1536萬(wàn)桶，煉廠開工率從高峰時(shí)的95%降至目前的87%。

此外，美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存持續(xù)走高也對(duì)WTI油價(jià)起到打壓作用。我們知道，庫(kù)欣地區(qū)是美國(guó)石油運(yùn)輸?shù)闹袠?，此地原油管道密集，且四通八達(dá)，美國(guó)NYMEX WTI期貨合約的指定交割庫(kù)就在這里。庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存占到全美原油庫(kù)存的10%左右，因此，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)欣庫(kù)存的變化較為關(guān)注。2010年以來，WTI對(duì)布倫特原油深度貼水的主要原因就是庫(kù)欣庫(kù)存水平的大幅上升，目前，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存水平再次上升到接近5000萬(wàn)桶的歷史高位水平，導(dǎo)致兩地原油價(jià)差再次拉大。

而布倫特原油近期強(qiáng)于WTI，主要還是由于利比亞和伊拉克近幾個(gè)月產(chǎn)量的下滑。受國(guó)內(nèi)局勢(shì)的影響，利比亞原油產(chǎn)量從去年年底的45萬(wàn)桶/日下降至了2月份的22萬(wàn)桶，降幅過半。同時(shí)，伊拉克原油產(chǎn)量也從去年底370萬(wàn)桶/日降至目前的340萬(wàn)桶/日。OPEC目前整體產(chǎn)量約3050萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量高位時(shí)接近3100萬(wàn)桶/日。

從兩種基準(zhǔn)原油各自合約間的價(jià)差表現(xiàn)來看，WTI原油首月和次月合約價(jià)差目前擴(kuò)大至2美元左右，美國(guó)原油產(chǎn)量及庫(kù)存持續(xù)走高對(duì)近月合約壓力較大，導(dǎo)致遠(yuǎn)期合約保持升水。而布倫特原油首月和次月價(jià)差近期基本保持在1美元水平之內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行。

從CFTC持倉(cāng)報(bào)告來看，市場(chǎng)投機(jī)資金在截止2月24日當(dāng)周，WTI原油期貨多頭頭寸增加了1.2萬(wàn)手，而空頭頭寸則增加了4.2萬(wàn)手，凈頭寸減少了3萬(wàn)手；而布倫特原油期貨多頭頭寸同期增加了9600手，空頭頭寸減少了3100手，凈多頭寸增加了1.3萬(wàn)手。

整體來看，如果美國(guó)原油庫(kù)存繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，亦或OPEC產(chǎn)量變化不大，布倫特原油和美原油價(jià)差仍將保持在10美元上下波動(dòng)，盡管去年以來兩地價(jià)差整體維持在5美元左右。