本周動力煤期貨1505合約在下探至453元/噸之后止跌反彈，周二盤中一度上沖至470元/噸，單日漲幅超過2%，成交量亦有放大的趨勢。不過，在470元/噸遭遇較強阻力，價格重心回落。

下游需求不佳

自去年12月中旬以來，動力煤期貨1505合約走出一波單邊下跌行情，價格重心由500元/噸逐步下移至450元/噸左右，周二盤中的453元/噸為動力煤期貨上市以來的最低點。在大跌過后，盤面有所反彈，但屬于技術性調整，后市持續(xù)走高概率較小，原因有以下兩點：一是當前下游需求依舊不佳，用煤企業(yè)拉貨積極性依然偏低；二是大型煤炭企業(yè)無力挺價。

當前沿海主要電力集團日均耗煤量逐步回升至46萬噸左右，但是存煤可用天數(shù)依然高達30天。這暗示著短期下游用煤企業(yè)拉煤積極性偏低，庫存水平依舊偏高。此外，天氣是短期影響因素，未來動力煤需求增長點依然需要依靠工業(yè)增長的拉動，但最新的PMI數(shù)據(jù)卻顯示，我國宏觀經(jīng)濟前景不容樂觀。

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心3月1日發(fā)布，2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.9%，比上月上升0.1個百分點。中國制造業(yè)PMI連續(xù)2個月低于榮枯線，這反映出企業(yè)擴張動能依然不足，第一季度經(jīng)濟環(huán)比增速可能明顯下降。最近幾年的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增長與煤炭需求呈現(xiàn)較高的正相關性。

煤企無力挺價

需求不佳導致大型煤炭企業(yè)無力挺價。雖然由于各方面因素，神華并沒有下調5500大卡3月的銷售價格，但是其余卡數(shù)煤種將執(zhí)行滿16萬噸優(yōu)惠20元/噸的量價優(yōu)惠政策，這充分說明大型煤炭企業(yè)無力挺價。保持5500大卡價格不變更多是由于政治因素，而非由市場供需決定。

動力煤1505合約日K線圖顯示，當價格反彈至470元/噸時，遭遇60日均線的壓制。此外，470元/噸亦是前期成交密集區(qū)。預計短期動力煤期貨難以持續(xù)走強，上漲阻力依然較大。

綜上所述，盡管在大跌過后動力煤期貨出現(xiàn)反彈行情，但是低迷的基本面將會限制其反彈空間。此外，筆者注意到，當盤面價格反彈至470元/噸時，空頭主力積極大幅增倉，這表明反彈幅度越大做空能量越大。技術面亦顯示，短期470元/噸一線阻力較強，后市走出一波單邊上漲行情概率較小。