去年是螺紋鋼期貨上市以來多頭最寒冷的一年。去年春節(jié)過后鋼價(jià)便拉開了下跌的序幕，連續(xù)開創(chuàng)新低，幾乎沒有像樣的反彈。去年四季度以來，期鋼開始止跌，并圍繞2530元/噸一線橫盤整理。時(shí)至今日，期鋼在底部盤整已有近5個(gè)月的時(shí)間。與此同時(shí)，期鋼主力的持倉(cāng)量也在急劇減少，從往年11月中旬盤面最高近400萬手的持倉(cāng)縮減到現(xiàn)在的150萬手左右。期鋼成交量也在穩(wěn)步下滑，峰值曾一度逼近900萬手，現(xiàn)如今每日100萬手的成交量都非常吃力。

我們認(rèn)為，就盤面而言，當(dāng)前的量能尚不足以推動(dòng)期鋼展開一輪新的行情。受今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承受下行壓力，用鋼行業(yè)需求低迷影響，鋼材市場(chǎng)供大于求的局面恐難有改觀。不過，當(dāng)前市場(chǎng)期待貨幣政策和樓市政策進(jìn)一步放松的意愿增強(qiáng)，政策暖風(fēng)有望推動(dòng)鋼價(jià)走出底部區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)信號(hào)初露端倪，政策或進(jìn)一步放松

2月25日公布的中國(guó)2月匯豐制造業(yè)PMI初值50.1，創(chuàng)四個(gè)月高點(diǎn)，預(yù)期49.5，前值49.7，重回榮枯線上方。但是，新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)47.1，創(chuàng)下2013年6月以來的最低水平，也是2014年4月以來首次萎縮。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未穩(wěn)定趨好之前，新出口訂單指數(shù)的下滑，無疑會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。尤其是在中國(guó)鋼鐵需求放緩，市場(chǎng)供需矛盾突出的背景下，鋼鐵行業(yè)生存依舊將面臨考驗(yàn)。

不過，國(guó)內(nèi)兩會(huì)召開在即，“定向+全面”雙寬松有望對(duì)沖資本外流壓力，國(guó)內(nèi)政策暖風(fēng)或吹起。二次降息時(shí)點(diǎn)或臨近，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍需全面降準(zhǔn)2-3次。另外，京津冀一體化、“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等方案也有望近日出臺(tái)。加上城鎮(zhèn)化建設(shè)的大力推進(jìn)以及前期推出的鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的拉動(dòng)，或?qū)⒅其摬男枨蟮脑鲩L(zhǎng)。

多空因素并舉，3月底將迎來需求高峰

今年，鋼材社會(huì)庫(kù)存小幅反彈。截至1月末，全國(guó)主要市場(chǎng)五種主要鋼材社會(huì)庫(kù)存量升至1097萬噸，連續(xù)10個(gè)月下降后首次回升。這其中與春節(jié)要素不無關(guān)聯(lián)，主要由于現(xiàn)貨終端采購(gòu)基本停滯，鋼貿(mào)企業(yè)放假離市，房地產(chǎn)業(yè)停工待開。國(guó)家取消四個(gè)稅號(hào)的含硼鋼出口退稅，也對(duì)后期鋼材出口帶來影響。

粗鋼表觀消費(fèi)量小幅下降。今年1月會(huì)員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為5513萬噸，平均日產(chǎn)粗鋼177.84萬噸，環(huán)比上月增加3.26萬噸，增長(zhǎng)1.87%。估算全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為6763萬噸，平均日產(chǎn)量218.16萬噸，環(huán)比上月下降1.48萬噸，降幅為0.67%，連續(xù)第5月下降。根據(jù)1月社會(huì)庫(kù)存增加因素，鋼材市場(chǎng)供大于求狀況未有明顯改善。另外，原材料鐵礦石價(jià)格今年1月以來持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，對(duì)鋼價(jià)支撐作用不強(qiáng)。

不過，近期一條有關(guān)“樓市政策儲(chǔ)備”的消息牽動(dòng)著各方的眼球。樓市政策儲(chǔ)備包括降低二套房首付比例以及將二手房交易營(yíng)業(yè)稅免征期間從五年恢復(fù)至兩年。這兩個(gè)政策，一個(gè)與房貸有關(guān)，一個(gè)與稅收有關(guān)，都屬于落地即會(huì)有效的政策“大招”。盡管多位業(yè)內(nèi)專家表示，房地產(chǎn)調(diào)整的幅度依然在可控區(qū)間之內(nèi)，政策“大放水”的可能性不大，但我們認(rèn)為，相關(guān)傳聞表明市場(chǎng)期待放松的意愿增強(qiáng)，有利投資者情緒轉(zhuǎn)好。

綜合分析，當(dāng)前鋼市多空因素并存。節(jié)前行情低迷不振，上漲動(dòng)力不足，節(jié)后行情有待市場(chǎng)考驗(yàn)。3月中旬開始，下游房地產(chǎn)、基建等工地會(huì)陸續(xù)開工，屆時(shí)或?qū)⒂瓉硇枨蟾叻?，價(jià)格在需求的釋放下會(huì)有所反彈。但考慮到其內(nèi)在的眾多不確定性以及需求動(dòng)能的大小與否，期鋼反彈的高度不容樂觀，上漲的節(jié)奏不會(huì)平穩(wěn)。

我們認(rèn)為，節(jié)后一段時(shí)間內(nèi)，期鋼維持低位區(qū)間振蕩的概率較大，中長(zhǎng)線可考慮逢低適當(dāng)建立多單。