隨著世界經(jīng)濟全球化和我國經(jīng)濟全面國際化，世界再生產(chǎn)過程也日益全球化，經(jīng)濟波動和價格波動的風險也呈現(xiàn)全球化、同步化的特點，我國企業(yè)依靠傳統(tǒng)的經(jīng)營管理思維和手段已經(jīng)無法有效應對國際經(jīng)濟和國際市場波動風險。而國內(nèi)外企業(yè)實踐以及本次金融危機的經(jīng)驗教訓也表明，通過期貨市場（包括期權(quán)市場）的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，進行科學的風險防范和資產(chǎn)保值，可以幫助企業(yè)有效規(guī)避上述風險，應對危機的挑戰(zhàn)，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。因此，有必要從培育經(jīng)濟和企業(yè)核心競爭力的新優(yōu)勢出發(fā)，正確認識和科學利用套期保值等現(xiàn)代金融工程技術(shù)，進一步提升經(jīng)濟工作的現(xiàn)代風險管理能力。
　　
　　價格波動風險嚴重挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟
　　
　　一、價格上漲，企業(yè)倍受成本上升之苦

本世紀以來，國際市場大宗商品價格波動嚴重脫離供求關(guān)系，經(jīng)歷了一場長周期價格持續(xù)高漲。2003年—2008年7月間，國際市場原油、銅、大豆、小麥價格的最大漲幅分別為551%、577%、325%、443%。在大宗商品的漲價潮中，國際市場出現(xiàn)了“中國要買什么，什么就漲價；中國要賣什么，什么就跌價”的怪現(xiàn)象。2002年—2004年，我國大量進口的11種基礎(chǔ)商品有8種漲幅達兩位數(shù)，2004年我國進口原油就比上一年多支付70多億美元，2007年又增加了一倍。

國際市場持續(xù)大幅度漲價的風潮，嚴重侵蝕了我國經(jīng)濟增長和企業(yè)發(fā)展的成果，企業(yè)倍受基礎(chǔ)原材料進口漲價之苦。有人估計，按照2005年、2006年的基數(shù)計算，原油價格每上漲10美元，就會使工業(yè)生產(chǎn)少增長1個百分點，GDP少增長0．5個百分點，各類物資進口漲價因素加起來至少影響GDP1個百分點。這種價格的持續(xù)非理性上漲顯然嚴重超出了一般管理手段所能承受的限度。應對價格大面積、長時間上漲，成了這次金融危機前數(shù)年間我國企業(yè)的一大難題。經(jīng)濟狀況尚好的時期，部分企業(yè)還可以依靠技術(shù)進步、壓縮成本（尤其勞動力成本）、順價銷售等方式緩解和消化一部分漲價因素，但在經(jīng)濟狀況不好的時候情況就變得十分糟糕，這在2008年后期已看得很清楚。

二、價格下跌，企業(yè)同樣倍受打擊

2008年全球金融危機，導致國際市場大宗商品價格從下半年開始掉頭暴跌，到12月底，原油、銅、鋁、大豆、豆油等價格最大跌幅分別達到78%、68%、61%、52%、58%，使經(jīng)濟快速發(fā)展中的我國企業(yè)措手不及，遭受沉重打擊。原材料價格先漲后跌，購銷價格前高后低，導致我國企業(yè)陷入罕見的困境，許多企業(yè)沒有享受到原材料下跌的好處。金融危機爆發(fā)后，購銷價格齊跌，整體跌幅達50％—78％，很多行業(yè)由于沒有有效的價格風險對沖機制，更失去了順價來消化漲價因素的條件，不得不在跌價時期被動消化前期高價格進貨的壓力。在遭遇訂單減少的打擊后，大批中小企業(yè)資金鏈斷裂，大中型企業(yè)產(chǎn)品積壓，生產(chǎn)停滯，市場萎縮。鋼鐵行業(yè)由前幾年的高盈利急轉(zhuǎn)為2008年下半年整體虧損164.09億元。2008年規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比上年回落5.6個百分點，前11個月規(guī)模以上虧損工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長1.8倍，企業(yè)虧損面達到18%，擴大了3.6個百分點。我國企業(yè)普遍上了一堂殘酷的風險教育大課：在經(jīng)濟全球化時代，價格波動風險是企業(yè)面臨的重要風險，不善于管理價格風險，企業(yè)就沒有穩(wěn)定健康發(fā)展可言！

三、價格波動常態(tài)化呼喚風險管理理念創(chuàng)新

本世紀以來的商品價格上漲并非偶然，而是上世紀70年代以來國際市場商品價格指數(shù)波動局面的加劇和延伸。在上世紀70年代至2004年間，商品價格有近30次明顯的漲跌變化，2008年我國商品期貨價格出現(xiàn)上百次觸及漲跌停板的狀況。80年代以來，價格曲線波幅明顯拉大，周期特點突出。路透CRB指數(shù)在1970年到80年代初連續(xù)出現(xiàn)了兩次較大幅度的攀升，幅度高達80%—110%；從80年代初期到2000年，指數(shù)大部分時間在180—200之間波動；2006年7月，指數(shù)從210上漲至390附近，漲幅達到86%；在遭遇了2008年金融危機的沖擊后，半年間指數(shù)以50％—70%的降幅再一次體現(xiàn)了波動的劇烈性；隨后，指數(shù)又在今年上半年急促回升，原油期貨價格在跌至30多美元后，在2009年6月初反彈到70美元，僅5月份漲幅就接近30%，CRB指數(shù)也在5月份上漲14%，創(chuàng)下34年來最大單月漲幅紀錄。這表明，隨著我國經(jīng)濟國際化程度的不斷提高，國際市場波動風險對我國企業(yè)已構(gòu)成日趨嚴峻的壓力和挑戰(zhàn)。2008年金融危機雖然讓大宗商品漲價潮暫時退卻，但這只是暫時的，只要經(jīng)濟發(fā)展步伐不停止，經(jīng)濟的金融化趨勢不改，只要大宗商品基本供需格局不變，國際市場價格波動性和不確定性依然會成為未來束縛我國企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的一個頑疾。我們應立足我國經(jīng)濟整體和企業(yè)風險管理的大局，樹立經(jīng)濟工作和企業(yè)風險管理新理念，應積極穩(wěn)妥培育壯大本土期貨市場，豐富市場結(jié)構(gòu)和市場工具，正確引導和規(guī)范企業(yè)科學實施套期保值，積極有效地防范未來可能出現(xiàn)的新一輪價格上漲風險。
　　
　　套期保值為企業(yè)管理風險提供有效的對沖機制
　
　　一、套期保值的本質(zhì)是對沖和轉(zhuǎn)移風險

套期保值是現(xiàn)代金融工程理論關(guān)于金融風險管理策略的四大路徑之首要選擇。其本質(zhì)就是企業(yè)通過期貨與現(xiàn)貨兩個不同市場、不同方向的、有機聯(lián)系的特殊安排與風險對沖，達到使生產(chǎn)經(jīng)營活動不因外部環(huán)境的不利變化而影響企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展，或者使資產(chǎn)價值得到有效保護。同時，套期保值也是企業(yè)利用市場機制自主進行風險防范的有效途徑。企業(yè)通過期貨市場科學地進行套期保值操作，可以在市場價格相對有利的時候，通過適度建立期貨倉位，將企業(yè)未來的采購成本、生產(chǎn)加工規(guī)模、銷售規(guī)模與銷售價格等事先鎖定，即使在未來市場發(fā)生不利變化時，企業(yè)也能保持既定營銷成本和利潤。

二、套期保值的功效在于熨平企業(yè)利潤曲線

以針對采購計劃進行保值為例，通過期貨市場買入期貨合約，以防止因未來現(xiàn)貨價格上漲而使企業(yè)的進貨價格成本提高。一旦未來現(xiàn)貨價格上漲，則企業(yè)在期貨市場按新的價格采取反向平倉辦法，獲取正價差，用于彌補現(xiàn)貨采購漲價因素帶來的損失；一旦現(xiàn)貨價格低于當初建倉價格，則意味著期貨頭寸將虧損，此時企業(yè)按降低的現(xiàn)貨價格進貨，低于當初計劃價格的部分同樣彌補了期貨虧損。也就是說，通過套期保值，使企業(yè)在外部環(huán)境出現(xiàn)不利變化或不確定時，能夠確保成本穩(wěn)定、財務(wù)穩(wěn)定、市場穩(wěn)定、利潤穩(wěn)定。以曲線表示的話，采用套期保值的企業(yè)利潤曲線圍繞行業(yè)核心利潤線進行上下平緩波動，基本呈均勻發(fā)展軌跡，沒有套期保值的企業(yè)則呈大起大落的W型運行曲線。

三、套期保值為企業(yè)提供了應對危機和風險的避風港

在金融危機時期，我國有部分行業(yè)和企業(yè)運用期貨市場對沖機制，較好地應對了金融危機后價格暴跌的打擊。有色金屬行業(yè)、部分糧油加工和化工企業(yè)在2008年以前同樣面臨進口原材料持續(xù)漲價的壓力，在全球經(jīng)濟危機下又同樣面臨價格暴跌的沖擊。但是因為進行了套期保值，這些行業(yè)或企業(yè)虧損有限，收益下降有限。據(jù)了解，我國經(jīng)批準從事海外期貨市場套期保值業(yè)務(wù)的30多家大型國有企業(yè)在2008年大都實現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)和業(yè)績的穩(wěn)定增長。某大型中央企業(yè)集團利用期貨套保，使海外銅礦合作項目免受大宗商品價格下跌的影響，保證了項目建設(shè)和生產(chǎn)的穩(wěn)定，2008年海外合作項目實現(xiàn)數(shù)億元的凈利潤，集團整體盈利達到30億元左右。具有多年套期保值實踐經(jīng)驗的某大型石油貿(mào)易和加工企業(yè)2008年不僅順利完成了進出口貿(mào)易計劃，而且實現(xiàn)企業(yè)盈利20多億元，其中通過套期保值頭寸的盈利占到了當年總盈利的60%多。

金融危機時期，在全球經(jīng)濟嚴重不景氣、企業(yè)大量停產(chǎn)的情況下，我國和國際期貨市場不僅沒有出現(xiàn)危機，反而繼續(xù)保持發(fā)展速度和收入雙增長，全國期貨市場交易量和交易額分別增長75%和87%。2009年上半年我國期貨市場成交量同比增長45．5%，成交額同比增長40.8%；國內(nèi)期貨市場吸納的客戶保證金從2008年年初的400億元增加到2009年6月的800億元，投資者數(shù)量由50多萬戶增加到近70萬戶。全球期貨期權(quán)交易成交量在2007年增長28%的基礎(chǔ)上，2008年仍保持了14%的增幅。2008年香港場內(nèi)市場年度衍生品交易中套期保值型交易量（避險）占年度總量的38．6%，比上年度同期提高了8．3個百分點。這說明，越是經(jīng)濟風險積聚的時候，企業(yè)對期貨市場套期保值的需求就越大，期貨市場成為金融危機時期企業(yè)重要的避風港。
　
　　經(jīng)濟全球化賦予套期保值新的戰(zhàn)略意義
　
　　一、大豆：詮釋套期保值的戰(zhàn)略價值

2005年以來我國沿海60多家外商獨資或參股企業(yè)占國內(nèi)大豆壓榨能力的80%左右，參股外商掌控著企業(yè)70％的原料采購權(quán)。在外資大舉進入我國食用油料加工產(chǎn)業(yè)之前的2003年和2004年，國際期貨市場發(fā)生了一次大豆價格的猛漲，美國期貨市場大豆價格2003年8月—2004年4月間急漲96%，創(chuàng)30年新高。對此，國內(nèi)加工企業(yè)受非理性心理影響，在沒有利用期貨套期保值進行風險防范的前提下，紛紛加大采購力度，累積搶購大豆800多萬噸。從2004年4月開始，國際期貨市場大豆價格突然迅速回落，到2004年年底跌幅近50%。在漲價加大了庫存成本的同時，大量高價儲備的大豆又遭遇跌價打擊，我國大豆加工行業(yè)在2004年后期出現(xiàn)了大面積虧損。相反，擁有豐富套期保值經(jīng)驗的外資大豆加工企業(yè)卻沒有受到多大影響，反而借機大肆收購我國油脂企業(yè)，由此造成了現(xiàn)階段我國大豆加工行業(yè)以外資為主體的資本結(jié)構(gòu)。