2 月庫(kù)存消費(fèi)比提升至近10 個(gè)月高點(diǎn)

春節(jié)期間國(guó)際油價(jià)大幅下挫，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)化工品期貨節(jié)后首個(gè)交易日低開(kāi)，但由于2月中國(guó)匯豐PMI初值好于預(yù)期，化工品期貨低開(kāi)高走，保持了節(jié)前振蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)特征。而PTA期貨相對(duì)偏弱。

國(guó)際油價(jià)振蕩回調(diào)

受美國(guó)原油產(chǎn)量繼續(xù)攀升以及庫(kù)存持續(xù)累積影響，春節(jié)期間國(guó)際油價(jià)扭轉(zhuǎn)了之前的強(qiáng)勢(shì)反彈走勢(shì)，振蕩回調(diào)，截至2月24日收盤，WTI原油主力4月合約報(bào)收在49.28美元/桶，較春節(jié)前下跌5美元/桶或9.2%，布倫特原油主力4月合約報(bào)收在58.66美元/桶，較春節(jié)前下跌3.87美元/桶或6.18%。

截至2月13日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到928萬(wàn)桶/日，周環(huán)比增加5.4萬(wàn)桶/日，美國(guó)商業(yè)庫(kù)存增加770萬(wàn)桶至4.256億桶，創(chuàng)出30年來(lái)新高。目前下游精煉廠處于季節(jié)性檢修的需求淡季，國(guó)際原油供應(yīng)并未有收縮跡象，包括美國(guó)在內(nèi)的國(guó)際原油庫(kù)存繼續(xù)累積是大概率事件。另外OPEC方面否認(rèn)了尼日利亞石油部長(zhǎng)關(guān)于OPEC國(guó)家將召開(kāi)緊急會(huì)議的表態(tài)，顯示沙特主導(dǎo)的海灣國(guó)家仍堅(jiān)持不減產(chǎn)政策。而利比亞最大的油田產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)，且伊拉克原油出口也有望在未來(lái)幾周恢復(fù)，OPEC方面的原油供應(yīng)將處在充裕狀態(tài)。

因此，在原油市場(chǎng)供應(yīng)充足以及季節(jié)性需求淡季因素影響下，后期國(guó)際油價(jià)維持底部寬幅振蕩的概率較大。

PX進(jìn)口量維持高位

在1月國(guó)內(nèi)主要商品進(jìn)口大幅萎縮的背景下，我國(guó)PX進(jìn)口量保持在94.5萬(wàn)噸的高位，同比增長(zhǎng)11.2%，說(shuō)明國(guó)內(nèi)PTA工廠對(duì)原料PX的需求較好，另一方面也顯示PTA工廠在歲末年初采取囤積PX的策略，進(jìn)而為全年P(guān)X的定價(jià)權(quán)博弈爭(zhēng)取主動(dòng)地位。

從國(guó)內(nèi)供應(yīng)來(lái)看，青島麗東100萬(wàn)噸裝置負(fù)荷減至五成至六成；福佳大化140萬(wàn)噸裝置因設(shè)備故障短停，國(guó)內(nèi)PX裝置負(fù)荷維持在66.7%水平?？紤]到2月國(guó)內(nèi)PTA工廠較高的開(kāi)工負(fù)荷以及由于春節(jié)因素PX進(jìn)口量環(huán)比會(huì)走低，當(dāng)月PX將處于庫(kù)存高位消化階段。但因PX本身庫(kù)存壓力較大以及中金石化新建160萬(wàn)噸PX裝置投產(chǎn)預(yù)期，PX價(jià)格上漲空間有限。

PTA處于社會(huì)庫(kù)存積累階段

春節(jié)前后PTA工廠延續(xù)了前幾年的高負(fù)荷運(yùn)行特征，開(kāi)工率維持在75%附近偏高水平，而下游聚酯環(huán)節(jié)開(kāi)工負(fù)荷逐步下滑至66.4%的偏低水平，江浙織機(jī)開(kāi)工負(fù)荷更是下滑至10%的全年最低水平。這樣一來(lái)，整個(gè)2月PTA的社會(huì)庫(kù)存將至少累積45萬(wàn)噸至137萬(wàn)噸水平，庫(kù)存消費(fèi)比提升至60%附近的近10個(gè)月高點(diǎn)。

終端需求回升力度不大

隨著春節(jié)假期結(jié)束，終端織機(jī)以及聚酯開(kāi)工負(fù)荷將逐漸提升。但我們結(jié)合紡織訂單以及聚酯產(chǎn)量的季節(jié)性特征分析，由于2015年春節(jié)相對(duì)較晚，2014年年末的秋冬需求旺季延遲，預(yù)計(jì)接下來(lái)2015年春夏季的需求旺季也會(huì)相應(yīng)推遲，因此短期內(nèi)終端需求季節(jié)性回升的力度不大，對(duì)上游原料的提振作用有限。

預(yù)計(jì)PTA期貨短期內(nèi)難以大幅走高。