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周小球:糖價面臨階段回調(diào)風(fēng)險

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-02-26 09:04:43 來源:國泰君安期貨
國內(nèi)糖價經(jīng)過2015年1月份的恢復(fù)性上漲以后,期貨價格較現(xiàn)貨價格升水幅度有所擴大。在國際糖價大幅回落的背景下,我們認(rèn)為期貨價格回調(diào)整固的概率較大。

利空因素再次襲擊國際市場

2014/2015榨季巴西減產(chǎn)已成事實,其利好效應(yīng)基本兌現(xiàn)。而印度方面利空不斷,先是印度食糖產(chǎn)量同比增加15%,之后印度考慮補貼出口140萬噸原糖,并謀求將進口關(guān)稅由25%提高至40%。2014/2015榨季全球食糖供應(yīng)形勢是略微寬松的,國際食糖組織預(yù)計全榨季供應(yīng)過剩47.3萬噸。印度的出口無疑令原本較為疲軟的市場進一步弱化。

控制進口量的不確定性增加

2014/2015榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口料在280萬—300萬噸,巨大的產(chǎn)需缺口是促使糖價大幅回升的邏輯基礎(chǔ),而限制進口量無疑為糖價上漲增加了底氣。由于國際糖價繼續(xù)回落,配額內(nèi)進口價格下降至3500元/噸,配額外進口價格下降至4460元/噸,巨大的進口利潤增添了市場的擔(dān)憂。我們認(rèn)為,進口量是國內(nèi)糖市的最后一道防火墻,如果進口量沒有如預(yù)期一樣得到控制,那么國內(nèi)價格可能大幅回落,從而導(dǎo)致牛市預(yù)期落空。

市場進入傳統(tǒng)消費淡季

雖然糖價牛市預(yù)期已經(jīng)形成,但是推動食糖價格上漲的力量還較為單薄,去庫存仍是糖市主旋律。

相比去年同期,今年貿(mào)易商補庫意愿強烈,但是終端消費起色不大,因此糖廠庫存只是轉(zhuǎn)移至中間商,而不是被終端消耗掉了。未來兩個月是傳統(tǒng)消費淡季,貿(mào)易商繼續(xù)補庫的意愿下降,這將對未來糖廠銷售進度產(chǎn)生影響。

我們認(rèn)為,現(xiàn)貨價格需要在相對低位運行足夠長的時間以刺激消費,因為高價格不僅會影響產(chǎn)業(yè)鏈中下游的補庫熱情,還會抑制終端的消費,畢竟淀粉糖的優(yōu)勢仍較為明顯。

整體而言,我們認(rèn)為食糖市場基本面階段性利空,期現(xiàn)聯(lián)動效應(yīng)逐漸減弱。未來期現(xiàn)價差收窄是大概率事件,且不排除現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險。
責(zé)任編輯:葉曉丹

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