羊年將至，國(guó)際金融市場(chǎng)卻并不消停，各國(guó)央行動(dòng)向及地緣政治風(fēng)波不斷，使得今年銅市春節(jié)行情“霧里看花”，交易所節(jié)前提保令資金暫偃旗息鼓，但預(yù)計(jì)滬銅節(jié)后波動(dòng)將更趨激烈，建議短多離場(chǎng)空倉(cāng)過(guò)節(jié)，關(guān)注消息面及銅市后續(xù)供需情況，節(jié)后再覓逢低入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

美元消化漲幅，商品利空壓力緩解

2月以來(lái)，全球“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”繼續(xù)升級(jí)，包括中澳等國(guó)央行競(jìng)相推出寬松政策，使得非美貨幣持續(xù)貶值，加上地緣政治的負(fù)面憂慮，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的升溫，一方面刺激美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，另一方面對(duì)美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品形成一定壓力。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)在本輪全球性貨幣寬松中態(tài)度始終曖昧，金融市場(chǎng)對(duì)2015年美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)的猜測(cè)不斷變化，本周將公布的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要透露一些蛛絲馬跡，但市場(chǎng)更多焦點(diǎn)將聚集于耶倫2月下旬的國(guó)會(huì)證詞以及美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議的聲明措辭上。

事實(shí)上，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一枝獨(dú)秀的情況下，聯(lián)儲(chǔ)官員將有最早在6月加息的選擇權(quán)，但考慮到匯率、通脹前景等因素，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最終6月加息的概率不大，而美元指數(shù)正高位消化漲幅，緩和對(duì)大宗商品的壓力。

國(guó)內(nèi)方面，繼央行2月初宣布降準(zhǔn)后，市場(chǎng)對(duì)放松貨幣政策的呼聲仍然較大，無(wú)論從疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和低迷的通脹水平，還是從國(guó)家對(duì)“降低融資成本”的要求來(lái)看，央行放松貨幣政策的壓力難減。加之中央在經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”上的措施不斷落實(shí)，預(yù)計(jì)年內(nèi)固定資產(chǎn)投資和基建規(guī)模料將放大，對(duì)銅等商品構(gòu)成潛在的利好支持。

傳統(tǒng)旺季臨近，銅市不乏炒作題材

從大周期來(lái)看，銅等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后，近年來(lái)價(jià)格重心逐部下移，但下行過(guò)程不乏反彈乃至反抽行情，因商品價(jià)格過(guò)大和過(guò)快的波動(dòng)，往往會(huì)引發(fā)行業(yè)供需的“再平衡”和價(jià)格走勢(shì)的“修正行情”，1月中下旬以來(lái)銅價(jià)的超跌反彈正是如此。

由于今年銅價(jià)創(chuàng)新低后，一度逼近全球銅礦山的邊際成本線，預(yù)計(jì)銅礦山開(kāi)工率及新增產(chǎn)能投產(chǎn)速度將有所放緩，加上國(guó)儲(chǔ)收銅的可能性，預(yù)計(jì)2015年全球銅市供大于求壓力將有所緩和。盡管今年傳統(tǒng)消費(fèi)旺季前的下游備貨不旺，但由于國(guó)內(nèi)銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較高，大型冶煉廠一旦檢修限制供應(yīng)，將很大程度緩和現(xiàn)貨市場(chǎng)銅供應(yīng)壓力，預(yù)計(jì)3月之后國(guó)內(nèi)銅市現(xiàn)貨供需料將逐步改善。

此外，雖難從官方證實(shí)收儲(chǔ)時(shí)點(diǎn)和具體數(shù)量，但從嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)及偏低銅價(jià)來(lái)看，出于戰(zhàn)略需要和少部分經(jīng)濟(jì)考量而進(jìn)行國(guó)家收儲(chǔ)可謂順理成章，若國(guó)儲(chǔ)收銅能配合3—5月國(guó)內(nèi)銅傳統(tǒng)預(yù)期，將有利于推動(dòng)銅價(jià)延續(xù)反彈行情。

整體熊市，短多抓“修正行情”

筆者認(rèn)為，2015年國(guó)內(nèi)銅市將延續(xù)供需“緊平衡”狀態(tài)，全年銅價(jià)重心還將繼續(xù)下移，但1月以來(lái)銅價(jià)的超跌反彈行情或在春節(jié)后延續(xù)，短期利空出盡的銅市若能配合現(xiàn)貨供應(yīng)壓力緩解，在反彈的第一目標(biāo)42000一線到位后，進(jìn)一步向上目標(biāo)看向44000一線。

但值得注意的是，2月中上旬國(guó)內(nèi)外銅市現(xiàn)貨供需偏弱，一定程度上限制了銅價(jià)反彈高度，這符合筆者對(duì)2015年銅市“熊市”的判斷，多頭將主抓階段性反彈機(jī)會(huì)。

年初至今，國(guó)內(nèi)外銅市表觀庫(kù)存整體回升，LME現(xiàn)貨銅對(duì)三個(gè)月期銅升水下滑至2014年8月以來(lái)最低水平，滬銅和倫銅三個(gè)月比價(jià)偏高，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅仍供大于求，春節(jié)前國(guó)內(nèi)銅下游備貨不旺，現(xiàn)貨市場(chǎng)回暖有待更多觀察。操作上建議短多離場(chǎng)空倉(cāng)過(guò)節(jié)，關(guān)注消息面及銅市后續(xù)供需情況，節(jié)后再覓逢低入場(chǎng)機(jī)會(huì)。