七禾網(wǎng)12、聽(tīng)聞筑金一個(gè)女研究員為了獲得一手信息，一天跑了1800公里實(shí)地調(diào)研養(yǎng)雞場(chǎng)，相當(dāng)辛苦。請(qǐng)問(wèn)筑金是如何調(diào)動(dòng)員工責(zé)任心、積極性的？

蔡展列:這個(gè)女研究員進(jìn)我們公司一年不到，她非常想做雞蛋的策略，因?yàn)殡u蛋是一個(gè)新品種，新品種出來(lái)后，市場(chǎng)上會(huì)有較多的機(jī)會(huì)，而筑金內(nèi)部缺乏雞蛋方面專門的研究人員，所以她變成了第一線的研究人員，把第一手的信息反饋給筑金團(tuán)隊(duì)，提出套利方案。責(zé)任心和積極性都是個(gè)人的，關(guān)于筑金如何調(diào)動(dòng)，很簡(jiǎn)單，首先，他是自己愿意的還是筑金讓他去做的？第二，他是否樂(lè)在其中？第三才是薪酬問(wèn)題，薪酬只是對(duì)他所做的事情的正反映，而不是用薪酬吸引他去做事，本質(zhì)還是需要他自己愿意去做。如果他自己不愿意去做，我給他再多的錢，他也做不好。

七禾網(wǎng)13、筑金的套利體系比較全面和完善，比如跨品種套利、跨合約套利、國(guó)內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利等，請(qǐng)問(wèn)在這些套利模式中筑金是否有所側(cè)重？主要做哪一項(xiàng)或哪幾項(xiàng)套利模式？

蔡展列:筑金是全品種研究。說(shuō)到側(cè)重，無(wú)非就是某些品種資金容量比較大，我們會(huì)研究得更深入，配置得更多，小品種雖然說(shuō)機(jī)會(huì)也不比大品種少，但是資金容量有限。管理大資金如果只關(guān)注小品種，資金的有效利用率就會(huì)比較低。我們大小品種都關(guān)注，大品種關(guān)注度相對(duì)更高，沒(méi)有對(duì)某個(gè)套利的方式更關(guān)注，反而是對(duì)某個(gè)品種有所側(cè)重。

七禾網(wǎng)14、您認(rèn)為“政策套利”和“事件套利”也可以參與，并且有時(shí)候安全邊際更高。請(qǐng)問(wèn)筑金一般會(huì)參與哪些類型的“政策套利”和“事件套利”？如何判斷這類套利的安全邊際？

蔡展列:從政策性套利來(lái)說(shuō)，一個(gè)政策，多空雙方的解讀不同，解讀不同是因?yàn)榇蠹覍?duì)政策的了解、對(duì)政策的實(shí)行方式的預(yù)期有差異，每個(gè)政策的解讀都是需要花大量精力的，而不是簡(jiǎn)單通過(guò)字面上的解讀。我們關(guān)注的重點(diǎn)是政策是怎么落地的，怎么執(zhí)行的，我們的研究深度會(huì)比別人深，所以我們做政策性套利的安全邊際會(huì)比別人高。事件套利，關(guān)注的是將來(lái)某個(gè)事件會(huì)發(fā)生，預(yù)判這個(gè)事件會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響。當(dāng)然我們不是純粹通過(guò)這個(gè)事件去做多或者做空，也要考慮到綜合面，比如國(guó)際市場(chǎng)是什么樣的狀況？宏觀面是什么樣的狀況？國(guó)家會(huì)不會(huì)在此期間出現(xiàn)新的政策？這是一個(gè)綜合考量的過(guò)程，而不是一個(gè)事件就讓我們?nèi)プ鲆粋€(gè)品種的多空。一個(gè)事件如果是確定的，那就等于是多給了我們一個(gè)確定的砝碼，相對(duì)來(lái)說(shuō)，安全邊際就高了。

七禾網(wǎng)15、套利交易模式，風(fēng)險(xiǎn)較低，但還是存在風(fēng)險(xiǎn)的，就您看來(lái)套利一般有哪些風(fēng)險(xiǎn)？投資者應(yīng)如何防范和應(yīng)對(duì)套利的風(fēng)險(xiǎn)？

蔡展列:關(guān)于套利最大的風(fēng)險(xiǎn)，舉個(gè)例子，內(nèi)外盤套利，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是國(guó)家政策的變化，因?yàn)楹茈y把握政策是否發(fā)布，只能在自己能夠把控的前提下，少做一點(diǎn)，我們能控制的是頭寸。第二個(gè)方面是，在做內(nèi)外盤套利的時(shí)候，貨在哪里，你要很清楚。當(dāng)你確定貨在什么地方的時(shí)候，你的風(fēng)險(xiǎn)還是比較低的。所以做任何套利，應(yīng)對(duì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的唯一途徑就是頭寸的管理和信息的跟蹤。當(dāng)一個(gè)信息發(fā)生的時(shí)候雖然對(duì)你不利，但你是第一個(gè)走的，那你的損失還是有限的。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)發(fā)生的時(shí)候，你需要第一時(shí)間做出反應(yīng)，本質(zhì)上這和做趨勢(shì)交易沒(méi)有區(qū)別。

七禾網(wǎng)16、做期貨法人賬戶可以交割，而基金賬戶、資管賬戶不能交割，您覺(jué)得這樣的制度設(shè)計(jì)是否合理？由此管理基金賬戶、資管賬戶是否有所限制？有沒(méi)有變通的辦法？

蔡展列:基金賬戶和資管賬戶都能進(jìn)入交割月，但是不能參與實(shí)際交割，這是考慮到基金賬戶、資管賬戶本身不能開(kāi)票的原因。這實(shí)際上是減少了交易的機(jī)會(huì)，增加了交易的難度。所以基金賬戶、資管賬戶不能參與交割月的交易，實(shí)際上是基金公司和證券公司人為的限制，把這個(gè)限制取消是完全有可能的，只是需要在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候說(shuō)明。未來(lái)我們也可能發(fā)行一些產(chǎn)品參與現(xiàn)貨交易，這樣就把這個(gè)問(wèn)題徹底解決了。

七禾網(wǎng)20、筑金的三個(gè)創(chuàng)始人，董事長(zhǎng)陶暘、總經(jīng)理您、董事總經(jīng)理范益剛?cè)齻€(gè)人是高中同學(xué)，同學(xué)一起開(kāi)公司有什么好處？是否也有一些問(wèn)題存在？

蔡展列:同學(xué)在一起的好處就是可以爭(zhēng)吵，因?yàn)橥瑢W(xué)之間是知道性情的，所以吵了就吵了，回去一想就知道是為公司好。而不是因?yàn)橛欣偶显谝黄?，沒(méi)有利益就分開(kāi)了。我們?nèi)齻€(gè)人是平行分工，互相都能管彼此的事情。很多公司是一個(gè)管交易，一個(gè)管風(fēng)控，一個(gè)管運(yùn)營(yíng)，互不干涉，出了問(wèn)題再來(lái)管。我們是在問(wèn)題還沒(méi)有出現(xiàn)的時(shí)候，我覺(jué)得你這個(gè)部門有問(wèn)題就可以管，這樣就把一些問(wèn)題在未爆發(fā)之前就處理掉了。我們每個(gè)月開(kāi)管理層例會(huì)時(shí)，就可以明白指出哪里有問(wèn)題，甚至可以說(shuō)你管不好我來(lái)管。是一個(gè)互相討論，互相思辨的過(guò)程。當(dāng)然，也有問(wèn)題，就是同學(xué)之間會(huì)不會(huì)存在面子的問(wèn)題，這就需要有一個(gè)共識(shí)，互相都不要有面子觀念，只論事情對(duì)錯(cuò)，不論職位高低，不論股份多少，這樣對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展是有利的。另外公司要長(zhǎng)期發(fā)展，核心還是文化，價(jià)值的認(rèn)同，不是今年賺錢明年就虧錢，而是員工的心都是往一個(gè)方向發(fā)展的?，F(xiàn)在公司也設(shè)置了一些機(jī)制，比如說(shuō)我是管公司日常運(yùn)營(yíng)的，當(dāng)我的手下發(fā)生一些想不通的事情的時(shí)，是不是只能和我說(shuō)？當(dāng)我不認(rèn)同的時(shí)候他是否能和范總、陶總說(shuō)？只要其中一人認(rèn)可他的觀點(diǎn)，那我們就可以坐下來(lái)重新談，這樣員工的不滿情緒會(huì)降低，員工不會(huì)說(shuō)他要離開(kāi)公司就是因?yàn)槟硞€(gè)領(lǐng)導(dǎo)，這樣我們可以把人才聚集到公司內(nèi)，而不是因?yàn)槟承┤说脑螂x開(kāi)公司。

七禾網(wǎng)、這樣會(huì)不會(huì)導(dǎo)致效率的下降？

蔡展列:不會(huì)，如果不是同學(xué)，可能會(huì)我說(shuō)了之后，他下不來(lái)臺(tái)，我和他爭(zhēng)吵之后他會(huì)離開(kāi)公司。很多公司都是因?yàn)闋?zhēng)吵之后，關(guān)系發(fā)生了本質(zhì)的改變，覺(jué)得你讓我丟面子了，我在公司呆不下去了。當(dāng)我們把面子觀念拋棄，就可以隨時(shí)爭(zhēng)吵，無(wú)形當(dāng)中也提升了效率，而不是降低效率。

七禾網(wǎng)、那么關(guān)于最終決策如何決策？

蔡展列:舉個(gè)例子，這件事情如果有人反對(duì)，有人要求做，特別是一件投資性的事情，那反對(duì)的人可以不參與，要做的人則要有所擔(dān)當(dāng)，當(dāng)出現(xiàn)虧損的時(shí)候先虧他的錢，那就把這件事情解決了，當(dāng)然盈利的時(shí)候他也能多分一點(diǎn)。所以我們把一件投資的事情就變成了你是否愿意承擔(dān)責(zé)任。如果你愿意承擔(dān)責(zé)任，那我們不需要爭(zhēng)論，而如果你不愿意承擔(dān)責(zé)任，那別人的反對(duì)就是理所當(dāng)然的。

七禾網(wǎng)21、您認(rèn)為一個(gè)公司不能靠一個(gè)人或少數(shù)幾個(gè)人，而是要把好的理念傳承，把好的方法復(fù)制。請(qǐng)問(wèn)筑金傳承的核心理念是什么？

蔡展列:筑金要傳承下去的，首先是誠(chéng)信、創(chuàng)新、思變，我們要做的事情就是發(fā)揮正能量，帶動(dòng)公司的所有員工往好的方面走，不要傳播負(fù)能量，不要勾心斗角，不要以權(quán)謀私，我們就是要把企業(yè)中的弊病，阻礙企業(yè)發(fā)展的東西都去除掉。我們是看到一點(diǎn)就做一點(diǎn)，日積月累就把好的東西傳承下來(lái)。就像為人父母，總是說(shuō)自己的小孩怎么樣。首先自己是否做好了？如果自己沒(méi)有做好，那要讓自己的小孩做好非常難。像我們做管理層的，總是看著別人的短處是不行的，要看著別人的長(zhǎng)處。我們不是嘴上說(shuō)要傳承什么，而是默默地去做，好的留下來(lái)，不好的就改掉，這樣自然而然就傳承下去了。我們不否認(rèn)有不好之處，但是我們會(huì)改，只要員工提出來(lái)我們有不好之處，能改一點(diǎn)我們就改一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)22、筑金的投資方法通過(guò)怎樣的方式在團(tuán)隊(duì)的新老人員中傳承和復(fù)制下來(lái)？筑金的投資方法有沒(méi)有新陳代謝、更新?lián)Q代的成長(zhǎng)體系？

蔡展列:這也是我們一直在思考在實(shí)施的，這需要一個(gè)體系而不是一個(gè)人，只要是在這個(gè)體系中運(yùn)轉(zhuǎn)的人，自然而然就能保持成長(zhǎng)。我們?cè)趺窗研枰男畔⒈４?、分析、處理，最后得出結(jié)論。當(dāng)研究某個(gè)品種的時(shí)候，怎樣找到相關(guān)人員，幫助你完成策略。當(dāng)一個(gè)體系建立之后，這個(gè)體系中的所有人都會(huì)受益，而不是靠師傅帶徒弟的方式。過(guò)去是師傅愿意教，徒弟愿意學(xué)就可以了，現(xiàn)在再用這種方式去做，會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，因?yàn)閹煾颠€不一定愿意教徒弟。完善的體系是解決問(wèn)題的核心，在體系中，愿意多學(xué)的人就會(huì)多學(xué)。互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的好處就是信息你想學(xué)就能拿到，過(guò)去你想學(xué)是需要大代價(jià)的，需要高成本的，現(xiàn)在通過(guò)體系的建立把成本降低。所以體系是公司能成長(zhǎng)的很重要的因素，我們也在不斷完善。出現(xiàn)問(wèn)題就隨時(shí)去處理，不需要計(jì)劃什么，有問(wèn)題就改，這樣自然而然就把問(wèn)題解決了。

七禾網(wǎng)23、您認(rèn)為管理基金產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)投資公司/私募機(jī)構(gòu)要傳遞正能量，盡一些社會(huì)責(zé)任，請(qǐng)問(wèn)筑金通過(guò)哪些方式傳遞正能量？

蔡展列:正能量是指平時(shí)和客戶、合作方的交流，一定要做到誠(chéng)懇、信守承諾，能夠產(chǎn)生正收益，多參加社會(huì)的公益活動(dòng)，鼓勵(lì)員工去參與，我們現(xiàn)在會(huì)有些員工去送一些愛(ài)心書包，這方面的支出公司也愿意承擔(dān)一部分。公司支持去做一些善事，我們現(xiàn)在所說(shuō)的正能量也不是純粹的捐贈(zèng)，如果公司賺了錢，還是更愿意投在一些高科技的東西上，特別投在中國(guó)的高科技企業(yè)，讓科技來(lái)改變社會(huì)，而不是簡(jiǎn)單的扶貧。正能量不是給他錢，而是增加他的能力，給他的錢可能馬上會(huì)用完，我們希望把錢投在更有價(jià)值的事上?；蛟S雖然我投了十個(gè)項(xiàng)目，只有一兩個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生了作用，但是如果沒(méi)有投入的資金，可能這一兩個(gè)都不會(huì)發(fā)生。要通過(guò)科技來(lái)產(chǎn)生正能量，而不是通過(guò)救濟(jì)。個(gè)人應(yīng)該做更有價(jià)值的事情，而扶貧是整個(gè)社會(huì)的事情。

七禾網(wǎng)25、對(duì)私募機(jī)構(gòu)而言，有兩種意義的成功，一種是管理規(guī)模很大，另一種是收益質(zhì)量很高，有些私募更追求管理規(guī)模，有些則更追求收益質(zhì)量，您呢？

蔡展列:管理規(guī)模很大的，像有些公司會(huì)收管理費(fèi)，那肯定是一種商業(yè)模式，但是這個(gè)商業(yè)模式是否可持續(xù)這我不知道，如果它的收益一直保持很低，那規(guī)模不可能擴(kuò)大，除非去騙錢。我覺(jué)得對(duì)于規(guī)模很大的公司還是需要關(guān)注收益回報(bào)和穩(wěn)定性，如果只是大沒(méi)有強(qiáng)，那么這個(gè)大就是不可持續(xù)的。還有一種是收益質(zhì)量很高，這種公司對(duì)資金肯定會(huì)有要求，而不是多多益善，多多益善可能會(huì)影響他的收益。筑金是非常關(guān)注收益質(zhì)量的公司，我們不追求規(guī)模的擴(kuò)大，我們現(xiàn)在的原則就是不收固定管理費(fèi)，我們希望從收益當(dāng)中提取合理的回報(bào)，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)和客戶的共贏。收益質(zhì)量不高而規(guī)模大的私募很難維持，收益質(zhì)量高的私募如果要追求規(guī)模擴(kuò)大那是很簡(jiǎn)單的，但是是否可持續(xù)也很難說(shuō)，所以收益質(zhì)量和規(guī)模需要匹配。

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主持：沈良 錄音整理：葉曉丹

2015-2-5

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