七禾網(wǎng)12、聽聞筑金一個女研究員為了獲得一手信息，一天跑了1800公里實地調(diào)研養(yǎng)雞場，相當(dāng)辛苦。請問筑金是如何調(diào)動員工責(zé)任心、積極性的？

蔡展列:這個女研究員進我們公司一年不到，她非常想做雞蛋的策略，因為雞蛋是一個新品種，新品種出來后，市場上會有較多的機會，而筑金內(nèi)部缺乏雞蛋方面專門的研究人員，所以她變成了第一線的研究人員，把第一手的信息反饋給筑金團隊，提出套利方案。責(zé)任心和積極性都是個人的，關(guān)于筑金如何調(diào)動，很簡單，首先，他是自己愿意的還是筑金讓他去做的？第二，他是否樂在其中？第三才是薪酬問題，薪酬只是對他所做的事情的正反映，而不是用薪酬吸引他去做事，本質(zhì)還是需要他自己愿意去做。如果他自己不愿意去做，我給他再多的錢，他也做不好。

七禾網(wǎng)13、筑金的套利體系比較全面和完善，比如跨品種套利、跨合約套利、國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利等，請問在這些套利模式中筑金是否有所側(cè)重？主要做哪一項或哪幾項套利模式？

蔡展列:筑金是全品種研究。說到側(cè)重，無非就是某些品種資金容量比較大，我們會研究得更深入，配置得更多，小品種雖然說機會也不比大品種少，但是資金容量有限。管理大資金如果只關(guān)注小品種，資金的有效利用率就會比較低。我們大小品種都關(guān)注，大品種關(guān)注度相對更高，沒有對某個套利的方式更關(guān)注，反而是對某個品種有所側(cè)重。

七禾網(wǎng)14、您認為“政策套利”和“事件套利”也可以參與，并且有時候安全邊際更高。請問筑金一般會參與哪些類型的“政策套利”和“事件套利”？如何判斷這類套利的安全邊際？

蔡展列:從政策性套利來說，一個政策，多空雙方的解讀不同，解讀不同是因為大家對政策的了解、對政策的實行方式的預(yù)期有差異，每個政策的解讀都是需要花大量精力的，而不是簡單通過字面上的解讀。我們關(guān)注的重點是政策是怎么落地的，怎么執(zhí)行的，我們的研究深度會比別人深，所以我們做政策性套利的安全邊際會比別人高。事件套利，關(guān)注的是將來某個事件會發(fā)生，預(yù)判這個事件會對市場產(chǎn)生什么樣的影響。當(dāng)然我們不是純粹通過這個事件去做多或者做空，也要考慮到綜合面，比如國際市場是什么樣的狀況？宏觀面是什么樣的狀況？國家會不會在此期間出現(xiàn)新的政策？這是一個綜合考量的過程，而不是一個事件就讓我們?nèi)プ鲆粋€品種的多空。一個事件如果是確定的，那就等于是多給了我們一個確定的砝碼，相對來說，安全邊際就高了。

七禾網(wǎng)15、套利交易模式，風(fēng)險較低，但還是存在風(fēng)險的，就您看來套利一般有哪些風(fēng)險？投資者應(yīng)如何防范和應(yīng)對套利的風(fēng)險？

蔡展列:關(guān)于套利最大的風(fēng)險，舉個例子，內(nèi)外盤套利，最大的風(fēng)險就是國家政策的變化，因為很難把握政策是否發(fā)布，只能在自己能夠把控的前提下，少做一點，我們能控制的是頭寸。第二個方面是，在做內(nèi)外盤套利的時候，貨在哪里，你要很清楚。當(dāng)你確定貨在什么地方的時候，你的風(fēng)險還是比較低的。所以做任何套利，應(yīng)對和防范風(fēng)險的唯一途徑就是頭寸的管理和信息的跟蹤。當(dāng)一個信息發(fā)生的時候雖然對你不利，但你是第一個走的，那你的損失還是有限的。當(dāng)風(fēng)險點發(fā)生的時候，你需要第一時間做出反應(yīng)，本質(zhì)上這和做趨勢交易沒有區(qū)別。

七禾網(wǎng)16、做期貨法人賬戶可以交割，而基金賬戶、資管賬戶不能交割，您覺得這樣的制度設(shè)計是否合理？由此管理基金賬戶、資管賬戶是否有所限制？有沒有變通的辦法？

蔡展列:基金賬戶和資管賬戶都能進入交割月，但是不能參與實際交割，這是考慮到基金賬戶、資管賬戶本身不能開票的原因。這實際上是減少了交易的機會，增加了交易的難度。所以基金賬戶、資管賬戶不能參與交割月的交易，實際上是基金公司和證券公司人為的限制，把這個限制取消是完全有可能的，只是需要在產(chǎn)品設(shè)計的時候說明。未來我們也可能發(fā)行一些產(chǎn)品參與現(xiàn)貨交易，這樣就把這個問題徹底解決了。

七禾網(wǎng)20、筑金的三個創(chuàng)始人，董事長陶暘、總經(jīng)理您、董事總經(jīng)理范益剛?cè)齻€人是高中同學(xué)，同學(xué)一起開公司有什么好處？是否也有一些問題存在？

蔡展列:同學(xué)在一起的好處就是可以爭吵，因為同學(xué)之間是知道性情的，所以吵了就吵了，回去一想就知道是為公司好。而不是因為有利才集合在一起，沒有利益就分開了。我們?nèi)齻€人是平行分工，互相都能管彼此的事情。很多公司是一個管交易，一個管風(fēng)控，一個管運營，互不干涉，出了問題再來管。我們是在問題還沒有出現(xiàn)的時候，我覺得你這個部門有問題就可以管，這樣就把一些問題在未爆發(fā)之前就處理掉了。我們每個月開管理層例會時，就可以明白指出哪里有問題，甚至可以說你管不好我來管。是一個互相討論，互相思辨的過程。當(dāng)然，也有問題，就是同學(xué)之間會不會存在面子的問題，這就需要有一個共識，互相都不要有面子觀念，只論事情對錯，不論職位高低，不論股份多少，這樣對公司長期發(fā)展是有利的。另外公司要長期發(fā)展，核心還是文化，價值的認同，不是今年賺錢明年就虧錢，而是員工的心都是往一個方向發(fā)展的。現(xiàn)在公司也設(shè)置了一些機制，比如說我是管公司日常運營的，當(dāng)我的手下發(fā)生一些想不通的事情的時，是不是只能和我說？當(dāng)我不認同的時候他是否能和范總、陶總說？只要其中一人認可他的觀點，那我們就可以坐下來重新談，這樣員工的不滿情緒會降低，員工不會說他要離開公司就是因為某個領(lǐng)導(dǎo)，這樣我們可以把人才聚集到公司內(nèi)，而不是因為某些人的原因離開公司。

七禾網(wǎng)、這樣會不會導(dǎo)致效率的下降？

蔡展列:不會，如果不是同學(xué)，可能會我說了之后，他下不來臺，我和他爭吵之后他會離開公司。很多公司都是因為爭吵之后，關(guān)系發(fā)生了本質(zhì)的改變，覺得你讓我丟面子了，我在公司呆不下去了。當(dāng)我們把面子觀念拋棄，就可以隨時爭吵，無形當(dāng)中也提升了效率，而不是降低效率。

七禾網(wǎng)、那么關(guān)于最終決策如何決策？

蔡展列:舉個例子，這件事情如果有人反對，有人要求做，特別是一件投資性的事情，那反對的人可以不參與，要做的人則要有所擔(dān)當(dāng)，當(dāng)出現(xiàn)虧損的時候先虧他的錢，那就把這件事情解決了，當(dāng)然盈利的時候他也能多分一點。所以我們把一件投資的事情就變成了你是否愿意承擔(dān)責(zé)任。如果你愿意承擔(dān)責(zé)任，那我們不需要爭論，而如果你不愿意承擔(dān)責(zé)任，那別人的反對就是理所當(dāng)然的。

七禾網(wǎng)21、您認為一個公司不能靠一個人或少數(shù)幾個人，而是要把好的理念傳承，把好的方法復(fù)制。請問筑金傳承的核心理念是什么？

蔡展列:筑金要傳承下去的，首先是誠信、創(chuàng)新、思變，我們要做的事情就是發(fā)揮正能量，帶動公司的所有員工往好的方面走，不要傳播負能量，不要勾心斗角，不要以權(quán)謀私，我們就是要把企業(yè)中的弊病，阻礙企業(yè)發(fā)展的東西都去除掉。我們是看到一點就做一點，日積月累就把好的東西傳承下來。就像為人父母，總是說自己的小孩怎么樣。首先自己是否做好了？如果自己沒有做好，那要讓自己的小孩做好非常難。像我們做管理層的，總是看著別人的短處是不行的，要看著別人的長處。我們不是嘴上說要傳承什么，而是默默地去做，好的留下來，不好的就改掉，這樣自然而然就傳承下去了。我們不否認有不好之處，但是我們會改，只要員工提出來我們有不好之處，能改一點我們就改一點。

七禾網(wǎng)22、筑金的投資方法通過怎樣的方式在團隊的新老人員中傳承和復(fù)制下來？筑金的投資方法有沒有新陳代謝、更新?lián)Q代的成長體系？

蔡展列:這也是我們一直在思考在實施的，這需要一個體系而不是一個人，只要是在這個體系中運轉(zhuǎn)的人，自然而然就能保持成長。我們怎么把需要的信息保存、分析、處理，最后得出結(jié)論。當(dāng)研究某個品種的時候，怎樣找到相關(guān)人員，幫助你完成策略。當(dāng)一個體系建立之后，這個體系中的所有人都會受益，而不是靠師傅帶徒弟的方式。過去是師傅愿意教，徒弟愿意學(xué)就可以了，現(xiàn)在再用這種方式去做，會出現(xiàn)問題，因為師傅還不一定愿意教徒弟。完善的體系是解決問題的核心，在體系中，愿意多學(xué)的人就會多學(xué)?；ヂ?lián)網(wǎng)帶來的好處就是信息你想學(xué)就能拿到，過去你想學(xué)是需要大代價的，需要高成本的，現(xiàn)在通過體系的建立把成本降低。所以體系是公司能成長的很重要的因素，我們也在不斷完善。出現(xiàn)問題就隨時去處理，不需要計劃什么，有問題就改，這樣自然而然就把問題解決了。

七禾網(wǎng)23、您認為管理基金產(chǎn)品、運營投資公司/私募機構(gòu)要傳遞正能量，盡一些社會責(zé)任，請問筑金通過哪些方式傳遞正能量？

蔡展列:正能量是指平時和客戶、合作方的交流，一定要做到誠懇、信守承諾，能夠產(chǎn)生正收益，多參加社會的公益活動，鼓勵員工去參與，我們現(xiàn)在會有些員工去送一些愛心書包，這方面的支出公司也愿意承擔(dān)一部分。公司支持去做一些善事，我們現(xiàn)在所說的正能量也不是純粹的捐贈，如果公司賺了錢，還是更愿意投在一些高科技的東西上，特別投在中國的高科技企業(yè)，讓科技來改變社會，而不是簡單的扶貧。正能量不是給他錢，而是增加他的能力，給他的錢可能馬上會用完，我們希望把錢投在更有價值的事上。或許雖然我投了十個項目，只有一兩個項目產(chǎn)生了作用，但是如果沒有投入的資金，可能這一兩個都不會發(fā)生。要通過科技來產(chǎn)生正能量，而不是通過救濟。個人應(yīng)該做更有價值的事情，而扶貧是整個社會的事情。

七禾網(wǎng)25、對私募機構(gòu)而言，有兩種意義的成功，一種是管理規(guī)模很大，另一種是收益質(zhì)量很高，有些私募更追求管理規(guī)模，有些則更追求收益質(zhì)量，您呢？

蔡展列:管理規(guī)模很大的，像有些公司會收管理費，那肯定是一種商業(yè)模式，但是這個商業(yè)模式是否可持續(xù)這我不知道，如果它的收益一直保持很低，那規(guī)模不可能擴大，除非去騙錢。我覺得對于規(guī)模很大的公司還是需要關(guān)注收益回報和穩(wěn)定性，如果只是大沒有強，那么這個大就是不可持續(xù)的。還有一種是收益質(zhì)量很高，這種公司對資金肯定會有要求，而不是多多益善，多多益善可能會影響他的收益。筑金是非常關(guān)注收益質(zhì)量的公司，我們不追求規(guī)模的擴大，我們現(xiàn)在的原則就是不收固定管理費，我們希望從收益當(dāng)中提取合理的回報，以此來實現(xiàn)和客戶的共贏。收益質(zhì)量不高而規(guī)模大的私募很難維持，收益質(zhì)量高的私募如果要追求規(guī)模擴大那是很簡單的，但是是否可持續(xù)也很難說，所以收益質(zhì)量和規(guī)模需要匹配。

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主持：沈良 錄音整理：葉曉丹

2015-2-5

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