鄭糖現(xiàn)階段的下跌是期價向現(xiàn)貨價格尋求支撐的過程，預(yù)計1005合約在4450-4550元/噸區(qū)域存在一定支撐，整體上近期維持寬幅震蕩格局的概率比較大。

外盤漲跌引領(lǐng)內(nèi)盤走勢

國內(nèi)糖價本輪上漲明顯是受外盤帶動。從行情啟動前的內(nèi)外盤漲幅來看，內(nèi)盤相對外盤的價格滯后現(xiàn)象已比較嚴重，外盤長期利多的效應(yīng)在積累。需要注意的是，既然上漲的原因之一是炒作外盤大漲，那么就要務(wù)必關(guān)注外盤漲勢的持續(xù)性和未來的轉(zhuǎn)勢信號，一旦外盤熄火，則鄭糖本輪行情很可能同步告一段落。

關(guān)于外盤，本周有一個信號值得關(guān)注,那就是在價格上漲的過程中CFTC凈多持倉百分比（計算方法是基金多頭除以總持倉）反而首次出現(xiàn)大幅度下降,基金已經(jīng)開始了獲利減持的行動,由于外盤價格和持倉出現(xiàn)首次嚴重背離,因此建議近期無論內(nèi)外盤都要謹慎。此外注意到，由于糖價不斷走高，巴西的甘蔗壓榨量同比有明顯增加，而且拿來生產(chǎn)酒精的甘蔗增幅少于拿來產(chǎn)糖的甘蔗，即巴西不僅甘蔗同比增產(chǎn)，還拿更多的甘蔗來生產(chǎn)食糖，這個潛在利空在單邊漲勢中似乎被很多人忽略了，恐怕并不是什么好現(xiàn)象。

消費情況整體偏多

根據(jù)統(tǒng)計部門的數(shù)據(jù)，7月的含糖食品行業(yè)產(chǎn)量跟5月和6月相比變化不大，繼續(xù)高位震蕩的態(tài)勢。按照目前的下游含糖食品增速情況，本榨季食糖消費量達到1350萬噸的難度并不大。本榨季供求缺口應(yīng)該在100萬噸以上，扣掉進口60萬噸，可以認為本榨季的缺口是靠所有的地方儲備來彌補的，也就是說把地方儲備都吃掉后，本榨季的供求格局將趨于平衡，下榨季的任務(wù)是爭取吃掉國儲?？傮w來說雖然消費增速繼續(xù)增加的可能性已經(jīng)很小，但今年的消費情況還是整體偏利多的。

1005合約上漲動力不足

基本面上，國內(nèi)市場的供求格局偏緊還是無疑問的，據(jù)說廣西的糖廠庫存只有60萬噸左右的水平，很容易就會引發(fā)地區(qū)間的不平衡。15萬噸的地方儲備也在8月備糖高峰中被8家企業(yè)以3837元的均價瓜分。出于國內(nèi)供求的基本面考慮，現(xiàn)貨價格實際上還是可以維持謹慎看好的評級。只不過期貨下榨季遠月合約存在著一些問題，抵消了現(xiàn)貨面的利多，從而引發(fā)了本次階段性回調(diào)。

具體來說，往上看，外盤近期并不排除回調(diào)的可能，到時本輪行情主力資金拉升的底氣就會不足。往下看，SR1005合約跟產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨4000元左右的價格相比價差依然偏大，尤其是在回調(diào)發(fā)生之前，因此階段性回調(diào)的目的首先就是要靠攏現(xiàn)貨價格，直至獲得支撐為止。高升水帶來的另外一個問題就是糖廠的套保資金開始活躍，具備現(xiàn)貨背景的公司再度開始以做空套保為主，倉單庫存也有所反彈，對期價構(gòu)成壓力。而從基本面上看，據(jù)了解，廣西、廣東和云南的甘蔗長勢都還不錯，單產(chǎn)水平應(yīng)該會好于上年，因此說下榨季是減產(chǎn)年的理由并不充分，估計單產(chǎn)的恢復(fù)對沖種植面積的下降的概率最大。從這個角度來說，拉升SR1005合約還不如拉升近月合約來得理由充分，僅靠一個外盤因素支撐的漲勢或多或少會有些空中樓閣之意。

從長期來看，糖價的三年牛市周期還僅是第一年，現(xiàn)貨價格還不具備大幅回調(diào)的空間，這將對期價構(gòu)成支撐，但期貨遠月合約的高升水存在隱患，如果再離開外盤的支撐，漲勢就會變成無源之水，因此現(xiàn)階段的下跌是期價向現(xiàn)貨價格尋求支撐的過程，初步判定SR1005合約在4450-4550元附近區(qū)域可能存在一定支撐，如果現(xiàn)貨沒有明顯下跌的話，鄭糖期貨跌到此處還有反攻的機會存在，整體上近期維持寬幅震蕩格局的概率比較大。