一、技術(shù)面
 
　　棕櫚油指數(shù)已跌破2008年11月以來上升趨勢線。5.13－7.10日的調(diào)整呈5浪結(jié)構(gòu)，回調(diào)幅度遠(yuǎn)超過62.8%，不在正?；卣{(diào)范圍內(nèi)，隨后的上升目前暫劃為abc結(jié)構(gòu)。后市中線偏空。
 
　　豆油指數(shù)略強(qiáng)，雙頂可能性大。
 
　　二、基本面：

1、流動性過剩和美元貶值
 
　　近期大部分商品的上漲不是因為具體商品的供求關(guān)系，而是流動性過剩及其引起的通脹預(yù)期和美元貶值。我們堅持認(rèn)為流動性過剩和美元貶值的概念實際上已經(jīng)弱化，流動性過剩的直觀表現(xiàn)為股市上漲，政策微調(diào)后，股市直線下跌幾無反彈，甚至不排除反彈結(jié)束的可能，意味著一段時間內(nèi)市場資金趨緊。驅(qū)動商品市場的另一核心變量美元，突破了2009年4月以來的下降趨勢線，對6月底部的突破宣告為假突破，歐元兌美元匯率第三次測試10年期長牛壓力線（1.46附近）失敗，美元企穩(wěn)反轉(zhuǎn)是大概率事件。在全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)尚需時日的大背景下，雙引擎驅(qū)動（股市、匯率）乏力預(yù)示著大宗商品牛市“幻象”行將終結(jié)。
 
　　2、供求預(yù)期，庫存增加
 
　　據(jù)國家糧油信息中心的《2009年 8月份中國油脂油料供需平衡表調(diào)整概要》，2008/09 年度，我國食用油生產(chǎn)量預(yù)計為 1749 萬噸，較上年度提高 175萬噸；進(jìn)口量預(yù)計為 860 萬噸，較上年度增加 22 萬噸。該年度食用油食用消費量預(yù)計為 2151 萬噸，工業(yè)及其他消費量預(yù)計為 210萬噸，年度節(jié)余量預(yù)計為 232萬噸。2009/10 年度，我國食用油生產(chǎn)量預(yù)計為 1760 萬噸，較上年度增加 11 萬噸；進(jìn)口量預(yù)計為 817 萬噸，較上年度減少 43 萬噸。該年度食用油食用消費量預(yù)計為 2237 萬噸，工業(yè)及其他消費量預(yù)計為 210萬噸，年度節(jié)余量預(yù)計為 112 萬噸，期末庫存預(yù)計增加。
 
　　3、國家連續(xù)三周拍賣臨時存儲大豆。自 7 月23 日起， 國家連續(xù)三周競價銷售臨時儲備大豆， 每次競價銷售投放量為 50 萬噸，總量 150 萬噸。前兩次競價銷售全部流拍，第三次競價銷售成交 0.49 萬噸。國內(nèi)加工收益普遍低迷，是導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因。此外，目前，國內(nèi)大豆及豆油庫存壓力較大，價格上漲存在一定不確定性，以臨儲大豆為原料加工收益較低的局面會持續(xù)一段時間，預(yù)計成交率偏低的狀況將會持續(xù)。
 
　　4、美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄新高。8月17日盤后，美農(nóng)業(yè)部公布的周作物生長報告顯示，截至8月16日，當(dāng)周美國09/10年度大豆開花率為93%（5年均值為96%，去年同期為93%），結(jié)莢率為72%（5年均值為85%，去年同期為73%），大豆良好率為66%（上周為66%，去年同期為62%），最近美國天機(jī)降水略增，利于大豆生長。周二，Pro Farmer考察團(tuán)行至內(nèi)布拉斯加州，報告顯示，當(dāng)?shù)赜衩?、大豆作物生長狀況非常不錯。天氣及作物長勢普遍良好，可能預(yù)示今年美國大豆產(chǎn)量將突破創(chuàng)紀(jì)錄的32億蒲式耳。這也意味著大豆未來走勢趨于下行。
 
　　5、 馬來西亞棕櫚油局（MPOB）周一（8月10日）發(fā)布的最新報告顯示，馬來西亞7月份毛棕櫚油庫存環(huán)比減少5.67%，至1,328,440噸，6月修正后為1,408,317噸。市場原本預(yù)期棕櫚油庫存下滑3.7%，至135萬噸。馬來西亞7月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加3.02%；該國7月份棕櫚油出口環(huán)比增加13.23%。
 
　　三、總結(jié)：
 
　　支持商品上漲的兩個關(guān)鍵因素流動性過剩和美元貶值已發(fā)生變化；據(jù)國家糧油信息中心的預(yù)測數(shù)據(jù)，2008/09 年度、2009/10 年度食用油庫存將增加；近期天氣良好，利于大豆生長，扭轉(zhuǎn)了馬來西亞棕櫚油庫存下降的影響；豆粕、棕櫚油等已跌破反彈上升趨勢線。我們認(rèn)為油脂類將有望考驗7月低點。操作上，中線找尋機(jī)會做空為主。