2月受原油低位反彈和企業(yè)低價囤貨提振，PP1505合約自7200元/噸一線走高至7850元/噸附近。展望后市，筆者認為，原油供應過剩問題短期難以緩解，原油價格快速回升希望不大，同時春節(jié)前后下游停工放假，市場需求減弱，加上新裝置順利投產(chǎn)，一季度PP反彈動力有限。

油價下行壓力猶存

1月30日，美國油田服務企業(yè)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示美國鉆井平臺數(shù)量驟減，加之月末交易商進行空頭回補操作，國際原油展開反彈行情。但筆者認為，短期的反彈是基于過度樂觀的解讀，在供應過剩壓力背景下，原油持續(xù)反彈的希望不大。盡管美國鉆井數(shù)量減少，但短時間內(nèi)原油產(chǎn)能過剩局面難以緩解。并且，沙特對維持3000萬桶/日目標產(chǎn)量的態(tài)度堅決，OPEC成員國產(chǎn)油量仍在增長。

產(chǎn)油國產(chǎn)量仍在增加，油價快速回升的希望不大，對PP提振力度有限。

供給壓力逐步增加

據(jù)最新消息，1月31日四川乙烯線性裝置開車。陜西蒲城清潔40萬噸PP裝置計劃2月10日正式對外競拍，正品已開始預售。延長榆能化DCC裝置有傳言春節(jié)之后開車。

2月初石化庫存壓力不大，加之原油反彈，商家囤貨積極性大增，石化庫存下滑。截至2月3日，主要企業(yè)生產(chǎn)庫存約為16萬噸，同比減少1.89%，環(huán)比增加9.34%，維持在中等水平。但隨著PP裝置逐步恢復生產(chǎn)，市場貨源逐步增加，供應壓力將逐步顯現(xiàn)，預計后市將對聚丙烯價格形成一定的壓制。

下游需求依舊低迷

臨近春節(jié)，下游企業(yè)多數(shù)停工放假，開工負荷進一步降低，對原料需求逐漸減弱。國內(nèi)聚丙烯下游行業(yè)整體開工率由前期的60%以上下滑至50%附近。其中，塑編行業(yè)在43%，多數(shù)大型工廠已經(jīng)停車，春節(jié)前下游備貨意愿不強；共聚注塑開工率在50%，企業(yè)開工負荷逐步降低，因年后新訂單不足影響，注塑廠家采購意愿較低；BOPP開工率在60%，受市場出貨情況不理想影響，華北、華東部分膜廠已逐步停工，對原料需求相對平淡。預計一季度市場整體需求將維持低迷。

整體來看，原油或維持低位寬幅振蕩，對PP提振力度有限。現(xiàn)貨市場方面，隨著裝置逐步恢復生產(chǎn)，市場貨源逐漸增加，供應壓力將逐步顯現(xiàn)。而春節(jié)臨近，下游開工負荷進一步降低，對原料需求逐漸減弱。因此，預計一季度PP反彈幅度有限，振蕩回落的概率較大。

操作上，短期反彈已經(jīng)接近7950元/噸一線壓力位，建議依托7950元/噸一線做空，目標7200元/噸。