自去年金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍采取寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性。美元貶值和通脹預(yù)期導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品一路高歌猛進(jìn)，各品種輪番上漲。與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)資金較為充裕背景下，證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)“同漲同跌”的景象。本周，受到A股大幅下挫影響，上海期貨交易所有色金屬期價(jià)也出現(xiàn)大幅回調(diào)。筆者認(rèn)為，本輪商品市場(chǎng)下跌表面上看是受到股市的影響，但實(shí)質(zhì)上還是商品需求并沒有得到明顯回升的客觀反映。

中國(guó)需求增速放緩直接削弱國(guó)際銅價(jià)和國(guó)內(nèi)銅價(jià)的上升動(dòng)力。由于銅價(jià)較去年12月份漲幅逾一倍，銅企加快了復(fù)產(chǎn)步伐，而下游需求在高昂的價(jià)格面前，正不斷萎縮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月精煉銅產(chǎn)量同比上升0.7%，環(huán)比亦增加0.1%，而中間品銅材及終端品電力電纜產(chǎn)量環(huán)比下降14%，均暗示上游復(fù)產(chǎn)，而下游需求萎縮。

隨著國(guó)際商品價(jià)格自金融海嘯后從低位反彈，不少企業(yè)手上的商品庫存大幅升值，令市場(chǎng)掀起商品炒風(fēng)。據(jù)悉，隨著商品價(jià)格大升，不但交易商在囤貨，就連金屬生產(chǎn)企業(yè)本身亦在囤貨。

各國(guó)大規(guī)模救市措施令經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步回暖，但經(jīng)濟(jì)是否真地走出低谷仍需時(shí)間檢驗(yàn)。加上下游消費(fèi)數(shù)據(jù)始終沒有明顯恢復(fù)，造成資金涌入商品市場(chǎng)推動(dòng)價(jià)格走高后，激發(fā)產(chǎn)能釋放。而如果不能得到下游消費(fèi)的有力支持，庫存增長(zhǎng)的壓力將會(huì)逐步增大。其中，倫敦銅庫存近期總體保持增加勢(shì)頭，上周五庫存已增至6月中旬以來最高水平；上期所庫存連續(xù)三周增加，連續(xù)兩周保持萬噸以上增幅，現(xiàn)貨近期處于貼水狀態(tài)，表明國(guó)內(nèi)需求不佳；美銅庫存持穩(wěn)，包含三者在內(nèi)的累計(jì)庫存增至5月底最高水平。

此外，在有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)上，盡管現(xiàn)貨銅價(jià)受期價(jià)飆升帶動(dòng)走高，但下游對(duì)高位銅價(jià)的認(rèn)可度較低，成交持續(xù)清淡。據(jù)上海有色網(wǎng)上周選取了22家板帶箔企業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，8月銅板帶箔企業(yè)整體開工率60.1%，同比、環(huán)比均下降3.3%，且?guī)齑媪空荚掠勉~量環(huán)比增加11.7%，也驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)銅市需求下降的情況。

總之，前期在極度寬松的貨幣環(huán)境下，資金不但大量流向股市、樓市，商品市場(chǎng)更掀起了瘋狂炒作，而國(guó)內(nèi)的需求未見明顯復(fù)蘇，高位的銅價(jià)實(shí)際暗藏了較大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)目前虛弱的基本面，預(yù)計(jì)滬銅短期面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格仍將繼續(xù)下滑。