自去年金融危機爆發(fā)以來，世界發(fā)達經(jīng)濟體普遍采取寬松的貨幣政策，向市場大量注入流動性。美元貶值和通脹預期導致國內大宗商品一路高歌猛進，各品種輪番上漲。與此同時，在國內金融市場資金較為充裕背景下，證券市場與大宗商品市場呈現(xiàn)“同漲同跌”的景象。本周，受到A股大幅下挫影響，上海期貨交易所有色金屬期價也出現(xiàn)大幅回調。筆者認為，本輪商品市場下跌表面上看是受到股市的影響，但實質上還是商品需求并沒有得到明顯回升的客觀反映。

中國需求增速放緩直接削弱國際銅價和國內銅價的上升動力。由于銅價較去年12月份漲幅逾一倍，銅企加快了復產(chǎn)步伐，而下游需求在高昂的價格面前，正不斷萎縮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國7月精煉銅產(chǎn)量同比上升0.7%，環(huán)比亦增加0.1%，而中間品銅材及終端品電力電纜產(chǎn)量環(huán)比下降14%，均暗示上游復產(chǎn)，而下游需求萎縮。

隨著國際商品價格自金融海嘯后從低位反彈，不少企業(yè)手上的商品庫存大幅升值，令市場掀起商品炒風。據(jù)悉，隨著商品價格大升，不但交易商在囤貨，就連金屬生產(chǎn)企業(yè)本身亦在囤貨。

各國大規(guī)模救市措施令經(jīng)濟指標逐步回暖，但經(jīng)濟是否真地走出低谷仍需時間檢驗。加上下游消費數(shù)據(jù)始終沒有明顯恢復，造成資金涌入商品市場推動價格走高后，激發(fā)產(chǎn)能釋放。而如果不能得到下游消費的有力支持，庫存增長的壓力將會逐步增大。其中，倫敦銅庫存近期總體保持增加勢頭，上周五庫存已增至6月中旬以來最高水平；上期所庫存連續(xù)三周增加，連續(xù)兩周保持萬噸以上增幅，現(xiàn)貨近期處于貼水狀態(tài)，表明國內需求不佳；美銅庫存持穩(wěn)，包含三者在內的累計庫存增至5月底最高水平。

此外，在有色金屬現(xiàn)貨市場上，盡管現(xiàn)貨銅價受期價飆升帶動走高，但下游對高位銅價的認可度較低，成交持續(xù)清淡。據(jù)上海有色網(wǎng)上周選取了22家板帶箔企業(yè)調研發(fā)現(xiàn)，8月銅板帶箔企業(yè)整體開工率60.1%，同比、環(huán)比均下降3.3%，且?guī)齑媪空荚掠勉~量環(huán)比增加11.7%，也驗證了國內銅市需求下降的情況。

總之，前期在極度寬松的貨幣環(huán)境下，資金不但大量流向股市、樓市，商品市場更掀起了瘋狂炒作，而國內的需求未見明顯復蘇，高位的銅價實際暗藏了較大的泡沫風險。面對目前虛弱的基本面，預計滬銅短期面臨較大回調風險，價格仍將繼續(xù)下滑。