昨日為央行宣布全面降準后首個交易日，期指如期高開，卻未能高走，最終收低。主力IF1502合約高開107.8點于3499.8，并最高上沖至3537點，但隨后振蕩走低，午后加速下行，并最終收低于3355.2點。值得注意的是，期指尾盤仍未止跌，收盤時貼水11.7個點。

央行周三晚間宣布，從2月5日起下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。據(jù)測算，此次降準大約釋放資金7000億元，在幅度和時間上超出市場預期。

從昨日市場表現(xiàn)看，此次降準對股市的推升效果遠不如預期，滬指僅僅在早盤有所沖高，后一路走低，總體來說有以下幾點原因：

第一，上證指數(shù)目前在3200點左右，上方積聚了大量獲利盤，沖高動能減弱。

第二，目前資金面仍然十分緊張，而前期降息時資金面相對寬裕。此次央行降準的首要目的是，在跨境資本外流加劇的背景下防止基礎貨幣大幅收縮。雖然央行近期超額續(xù)作了MLF，并通過逆回購加大了流動性投放力度，但這并不足以抵消國內(nèi)流動性缺口。另一方面，春節(jié)前流動性需求季節(jié)性攀升，近期新股發(fā)行凍結(jié)資金可能進一步加劇流動性緊張程度。

第三，市場對于降準已有預期，而非“降息”那樣出人意料。1月初歐洲央行行長德拉吉透露有可能啟動量化寬松政策之時，市場已對央行政策進一步寬松有強烈預期。據(jù)測算，市場全年基礎貨幣投放缺口將在3.5萬億元至3.7萬億元之間，從資金面角度看，央行若不大量投放資金是不夠用的。

總體來說，此次央行降準更像“利好兌現(xiàn)”，股指短期內(nèi)沖高動能仍顯不足。

盡管期指短期面臨多重壓力，中長期看貨幣寬松已經(jīng)形成一致預期，“慢牛”行情仍可期待。目前經(jīng)濟增速處于24年低點，1月CPI或低于1%，經(jīng)濟通縮風險加劇，央行寬松壓力加大。隨著IPO發(fā)行加速以及公司債注冊制的推出，資本市場到實體經(jīng)濟的傳導渠道正在打通，貨幣政策進一步寬松仍可期待。市場普遍預期今年央行仍將有2—3次降準，且降息概率較大，寬松周期剛剛開始。

對于期指來說，短期市場仍面臨一段時間振蕩調(diào)整，投資者情緒趨于謹慎。由于市場對經(jīng)濟基本面的擔憂抬頭，同時2月面臨新股批量上市、期權上市，以及春節(jié)長假等擾動因素，調(diào)整仍未結(jié)束。但從中長期來看，支持本輪藍籌行情的根本邏輯沒有發(fā)生改變，股指上漲趨勢沒有改變，無風險利率下降帶來的大類資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移的趨勢也沒有改變，慢牛行情依然是未來的主旋律。