要點(diǎn)

一、行情回顧。周三，5年期國(guó)債期貨高位震蕩，小幅下跌。主力合約TF1506開(kāi)盤(pán)98.230，最高98.290，最低98.138，收盤(pán)于98.196，下跌0.076，漲跌幅為-0.08%，成交量為3785手，持倉(cāng)量為14925手。TF1503、TF1509合約分別下跌0.112和0.020，漲幅分別為-0.11%和-0.02%。三張合約總成交量為8603手，持倉(cāng)量為26778。

二、資金面。周三，資金利率緊張狀況有所緩解。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.86BP至2.9730 %，7天利率上行3.37BP至4.4270 %，14天利率上行1.31BP至4.9320 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行0.27BP至2.9707 %，14天利率上行2.14BP至5.0227 %，21天利率上行4.89BP至6.0514 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1503合約的銀行間CTD券150002.IB ，IRR為3.6694%，該券當(dāng)日收于99.8757，收益率較昨日下行1.00?，F(xiàn)券方面，利率債收益率小幅波動(dòng)，國(guó)債長(zhǎng)端上行，中端下行。5年期、10年期收益率分別上行-0.9BP、0.6BP至3.3697%、3.4589%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.02BP至157.08 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.02BP至157.45 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、2月4日，央行決定，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

2、中國(guó)1月服務(wù)業(yè)PMI降至51.8，低于上月的53.4且為六個(gè)月新低。

3、央行：2014年11-12月投放MLF累計(jì)3750億元。

五、結(jié)論及投資建議。1月中采PMI為49.8%，自2012年10月以來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)，經(jīng)濟(jì)低位開(kāi)局受到春節(jié)因素的干擾，但主要原因依然是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不強(qiáng)、需求不振；央行周三晚間宣布降準(zhǔn)，釋放資金約6000-7000億元，回顧來(lái)看，期債的價(jià)格支撐在于貨幣政策的寬松預(yù)期，近期的主要膠著點(diǎn)在于對(duì)降準(zhǔn)的博弈，隨著寬松政策的落地，我們相信期債的做多情緒階段性地得到了滿(mǎn)足。后續(xù)也許仍會(huì)有降準(zhǔn)的出現(xiàn)，但對(duì)沖性多于放松性，再加上隨著降準(zhǔn)對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定的提振作用，基本面對(duì)債券市場(chǎng)的制約也許會(huì)有所顯現(xiàn)。我們認(rèn)為后續(xù)的公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)對(duì)降準(zhǔn)資金有所對(duì)沖，但也許要等到春節(jié)后，予以關(guān)注；周三，一級(jí)市場(chǎng)5年國(guó)債招標(biāo)情況略好于預(yù)期，機(jī)構(gòu)操作偏緊慎。周三，期債高位震蕩，小幅下跌，降準(zhǔn)利好期債無(wú)疑，今日期債或高開(kāi)15BP左右，雖然我們不看空債市，但其向上也難以絕對(duì)突破，建議前期多單逢高減持。