近期國(guó)際原油大幅反彈，但動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)卻上行乏力，昨日主力1505合約放量增倉(cāng)下跌，盤中最低觸及462.8元/噸，刷新該合約上市以來(lái)的最低紀(jì)錄。對(duì)于供給過剩、需求低迷的煤炭市場(chǎng)而言，橫盤整理并不意味著下跌趨勢(shì)接近尾聲，套利交易將驅(qū)使動(dòng)力煤期貨價(jià)格繼續(xù)下跌。

煤炭行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)

日前，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)表示，煤炭需求增速放緩將成為行業(yè)發(fā)展的新常態(tài)，煤炭產(chǎn)能過剩已成定局，短期內(nèi)市場(chǎng)供大于求的局面很難改變。在此背景下，煤炭?jī)r(jià)格保持穩(wěn)定仍有難度，而大幅回升則更難。這意味著2015年煤炭行業(yè)脫困工作的重點(diǎn)將放在消化過剩產(chǎn)能、遏制超產(chǎn)能生產(chǎn)等層面上，通過改善市場(chǎng)供需關(guān)系，最終實(shí)現(xiàn)煤炭?jī)r(jià)格的平衡。此前，大型煤企停止?jié)q價(jià)，并下調(diào)2015年一季度動(dòng)力煤價(jià)格，也暗示了中煤協(xié)救市思路的轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變將促使虛高的內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格泡沫破滅，并使得價(jià)格機(jī)制在調(diào)控市場(chǎng)供需方面發(fā)揮更大的作用，讓低價(jià)對(duì)效率低、成本高的煤企形成擠出效應(yīng)，同時(shí)遏制進(jìn)口煤市場(chǎng)規(guī)模的過度擴(kuò)張。

國(guó)際煤炭市場(chǎng)頹勢(shì)難改

受中國(guó)煤炭采購(gòu)需求下滑、國(guó)際原油價(jià)格下跌等因素影響，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格從去年5月以來(lái)持續(xù)下行，跌幅超過30%，并且刷新了自2008年以來(lái)下跌趨勢(shì)中的低點(diǎn)紀(jì)錄。然而，由于澳大利亞、俄羅斯、印尼等主產(chǎn)國(guó)的煤炭生產(chǎn)商沒有大規(guī)模停產(chǎn)或減產(chǎn)的計(jì)劃，世界煤炭需求又停滯不前，因此預(yù)計(jì)2015年國(guó)際煤炭市場(chǎng)頹勢(shì)難改。此外，澳幣和盧布的貶值導(dǎo)致國(guó)際煤炭成本端的支撐進(jìn)一步下移，為煤炭?jī)r(jià)格的下跌留出空間。

進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)曾經(jīng)促使中國(guó)煤炭進(jìn)口量從2009年開始大幅增長(zhǎng)，當(dāng)前進(jìn)口煤數(shù)量對(duì)于中國(guó)煤炭總需求而言依然只是杯水車薪，但是進(jìn)口煤價(jià)格卻對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有著重要影響。以CCI1和CCI8指數(shù)為例，在去年四季度，我國(guó)內(nèi)外煤價(jià)差由零急劇擴(kuò)大至45元/噸以上，吸引套利者蜂擁而至，采購(gòu)進(jìn)口煤至國(guó)內(nèi)銷售，對(duì)動(dòng)力煤期貨盤面構(gòu)成較強(qiáng)的利空效應(yīng)。隨后，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格也在四大煤企松口之后逐步下跌。截至2月4日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)510元/噸，連續(xù)第七周下跌，較去年底累計(jì)下跌15元/噸。即便如此，當(dāng)前進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然存在，因此套利交易仍將壓制期貨盤面。

主力資金做空意愿升溫

資金對(duì)于動(dòng)力煤期貨后市的觀點(diǎn)趨于一致，可能是導(dǎo)致動(dòng)力煤期貨橫盤振蕩的原因之一，簡(jiǎn)而言之，當(dāng)前動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)缺乏新增的做多資金。近期原油價(jià)格的反彈刺激了動(dòng)力煤市場(chǎng)做多資金的活躍，但這也同時(shí)激發(fā)了空頭的增倉(cāng)積極性。據(jù)持倉(cāng)排行榜顯示，近期動(dòng)力煤期貨主力1505合約前20席位的凈多單數(shù)量持續(xù)減少，并再度轉(zhuǎn)為凈空持倉(cāng)。

綜上所述，在需求低迷、庫(kù)存高企等基本面缺乏改善的情況下，動(dòng)力煤期貨的下跌趨勢(shì)難言結(jié)束。煤炭進(jìn)口套利依然存在一定的利潤(rùn)空間，這將導(dǎo)致動(dòng)力煤期貨盤面壓力重重。隨著高成本煤企逐漸被擠出市場(chǎng)，動(dòng)力煤期貨價(jià)格的成本支撐位或?qū)⑾乱啤?/div>