1月以來，因南美大豆產(chǎn)區(qū)豐產(chǎn)前景良好，全球大豆供應壓力大增。1月中旬，美豆主力合約跌破1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口后持續(xù)下跌，預計后市美豆將繼續(xù)下探900美分/蒲式耳支撐，在美豆持續(xù)弱勢下，連豆粕也難獨善其身，將跟隨美豆繼續(xù)下行。

　　出貨緩慢，油廠庫存激增

　　因美豆豐產(chǎn)，本年度大豆進口量激增，國內(nèi)供應壓力不斷增加。2014年12月，大豆進口量達到852.68萬噸，創(chuàng)出歷史單月最大進口量，同比增加15.19%。此外，據(jù)天下糧倉預估，2015年2月大豆進口量或達到700萬噸，高于去年同期水平。

　　因大豆集中到港，國內(nèi)油廠開機率維持在較高水平，整體上，預計1月大豆壓榨總量高達720萬噸，將明顯高于去年1月的大豆壓榨量601萬噸，且創(chuàng)往年同期新高。而且由于貿(mào)易商及飼料廠看空后市，提貨積極性不高，以及不少地區(qū)因降雪天氣運輸不暢，使得油廠豆粕的提貨速度更加緩慢。因此，豆粕庫存持續(xù)上升，截至1月25日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為81.07萬噸，較去年同期的58.2萬噸增加22.87萬噸，增幅39.29%。豆粕脹庫嚴重導致油廠降價出貨意愿增強，近期豆粕現(xiàn)貨價格仍持續(xù)下跌，1月，基準交割地張家港的豆粕現(xiàn)貨價格從3240元/噸跌至3040元/噸，下跌200元/噸，跌幅為6.17%。

　　需求低迷，豆粕備貨不旺

　　往年這個時期正值飼料企業(yè)備貨旺季，但是今年的情況卻大不相同。臨近年關(guān)，豬價仍呈下滑態(tài)勢，截至1月21日當周，全國各省生豬平均價格為13.41元/公斤，相比去年同期下跌0.17元/公斤，跌幅為1%。生豬養(yǎng)殖虧損擴大到75.9元/頭，養(yǎng)殖虧損嚴重打擊了養(yǎng)殖戶的補欄積極性，加上年底生豬出欄，使得本已處于歷史較低水平的生豬存欄量繼續(xù)下降，12月生豬存欄量為4.22億頭，環(huán)比下降2.3%，同比下降7.8%，能繁母豬存欄量為4289萬頭，環(huán)比下降1.8%，同比下降13.1%，而且能繁母豬存欄量已經(jīng)連續(xù)16個月下降，目前處于歷史最低水平，這意味著來年生豬存欄量的增長速度也將受到限制，預計2015年全年生豬養(yǎng)殖需求都將處于較為低迷的狀態(tài)。

　　此外，目前H7N9疫情不斷，南方活禽市場管控加強，禽類消費清淡，禽流感繼續(xù)影響禽類補欄，而水產(chǎn)養(yǎng)殖目前正處淡季，國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)低迷，終端需求疲軟，飼料企業(yè)普遍看空后市，節(jié)前備貨需求不如往年。截至目前仍未見大規(guī)模節(jié)前備貨，大多仍隨買隨用，以消耗手中庫存為主。缺乏需求支撐，豆粕價格難言底部。

　　整體來看，南美豐產(chǎn)預期強烈，全球大豆產(chǎn)量將再創(chuàng)歷史新高，而美豆后市需求將逐漸走弱，預計美豆仍將繼續(xù)下行。而國內(nèi)豆粕市場供大于求，中長期豆粕仍有下跌空間。但是值得注意的是，臨近春節(jié)，飼料廠或多或少可能會進行一些節(jié)前備貨，但預計備貨量不大，而且近期人民幣匯率大幅貶值，使得大豆進口成本并未隨美盤下滑，油廠在盤面上拋售意愿減弱，預計短期內(nèi)豆粕價格存在一定的支撐，但基于基本面偏空，短期豆粕止跌企穩(wěn)仍難改中期弱勢。