周二，在原油價(jià)格反彈的帶動(dòng)下，連棕櫚油1505合約報(bào)收于4736元/噸，漲幅為1.46%，領(lǐng)漲油脂市場(chǎng)。筆者認(rèn)為，南方濤動(dòng)指數(shù)（SOI）最新數(shù)據(jù)的出臺(tái)，加劇了市場(chǎng)對(duì)厄爾尼諾天氣的憂慮，這將支撐棕櫚油短期繼續(xù)反彈。

SOI連續(xù)8個(gè)月為負(fù)值

氣象學(xué)上用南方濤動(dòng)指數(shù)（SOI）反映厄爾尼諾現(xiàn)象的活躍程度：如果SOI出現(xiàn)持續(xù)性的負(fù)值，那么該年將有厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2015年1月SOI為-7.5%，自2014年6月至今，SOI已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月為負(fù)數(shù)，厄爾尼諾天氣憂慮加深。參照歷史情況，對(duì)于弱厄爾尼諾現(xiàn)象年份，如2009—2010年期間，2009年10月至2010年3月，SOI連續(xù)6個(gè)月為負(fù)數(shù)，并于2009年10月出現(xiàn)低值-14.7%，馬來西亞盤面棕櫚油期價(jià)自2009年10月至2010年12月漲幅約77%。筆者認(rèn)為，去年6月至今，SOI連續(xù)8個(gè)月為負(fù)，如果2015年2月SOI繼續(xù)為負(fù)并創(chuàng)下新低，厄爾尼諾天氣憂慮將進(jìn)一步加深，這對(duì)棕櫚油價(jià)格具有支撐作用。

棕櫚油處于減產(chǎn)周期

根據(jù)1月中旬MPOB報(bào)告，去年12月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量約136.48萬噸，環(huán)比降幅約22%，同比降幅約18%，在2014年各月產(chǎn)量中處于第11位，至此，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量連續(xù)4個(gè)月下降。筆者認(rèn)為，自2014年9月以來，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入下降周期，預(yù)計(jì)2015年1月產(chǎn)量將繼續(xù)下降。2014年1月產(chǎn)量較2013年12月產(chǎn)量環(huán)比降幅約9.5％，照此推算，2015年1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)約123.5萬噸，或?qū)?chuàng)下自2011年以來同期的最低產(chǎn)量。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年至2014年期間，2月產(chǎn)量占全年產(chǎn)量比重均值約6.51%，為全年最低；1月產(chǎn)量比重均值約7.36%，處于全年第10位；3月產(chǎn)量比重均值為7.25%，處于第11位?？梢?—3月仍處于棕櫚油減產(chǎn)周期。印尼方面，預(yù)計(jì)去年12月棕櫚油產(chǎn)量為216.5萬噸，較11月產(chǎn)量環(huán)比降幅約6.11%，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量將繼續(xù)下降。筆者認(rèn)為，2015年1—2月產(chǎn)量處于下降周期，這將支撐棕櫚油價(jià)格。

馬來西亞棕櫚油庫(kù)存或繼續(xù)下降

從月度庫(kù)存角度來看，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存去年12月大幅下降，并超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)MPOB報(bào)告，12月馬來西亞棕櫚油庫(kù)存約201.33萬噸，環(huán)比降幅約11.55%，同比增幅約1.32%，處于2007年至2014年同期第四位的水平。

從月均庫(kù)存角度來看，2014年馬來西亞棕櫚油庫(kù)存約190.24萬噸，較2013年均值下降2.7%，較2012年均值下降11%，由此來看，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存或進(jìn)入下降周期，2015年1月棕櫚油庫(kù)存有望繼續(xù)降低。從年度均值水平來看，2014年馬來西亞棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)處于下降趨勢(shì)。如果2015年馬來西亞棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)下降，將對(duì)棕櫚油價(jià)格具有提振作用。

棕櫚油或繼續(xù)上漲

從棕櫚油和原油價(jià)格相關(guān)性來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年1月2日至2015年1月30日，連棕櫚油1505合約與NYMEX原油1503合約相關(guān)性為0.843；2015年1月2日至1月30日，兩者相關(guān)性為0.58。由此可見，自2014年至今，NYMEX原油價(jià)格與連棕櫚油價(jià)格呈現(xiàn)較高的相關(guān)性。1月底2月初，NYMEX原油價(jià)格反彈約10.2%，對(duì)于棕櫚油價(jià)格也具有提振作用。

綜上所述，在原油價(jià)格反彈、天氣憂慮助力以及減產(chǎn)周期和庫(kù)存下降周期的支撐下，短期內(nèi)棕櫚油價(jià)格有望反彈。