要點(diǎn)

一、行情回顧。上周五，5年期國債期貨低開并維持震蕩。主力合約TF1503開盤97.200，最高97.400，最低97.188，收盤于97.298，下跌0.002，漲跌幅為-0.00%，成交量為4191手，持倉量為14207手。TF1506、TF1509合約分別上漲0.012和0.018，漲幅分別為0.01%和0.02%。三張合約總成交量為5842手，持倉量為24995。

二、資金面。上周五，因跨月和轉(zhuǎn)債申購，資金緊張，各期限回購利率上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行4.8BP至2.8130 %，7天利率上行9.7BP至4.0260 %，14天利率上行2.8BP至4.8960 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行7.14BP至2.8639 %，14天利率下行0.32BP至4.9954 %，21天利率上行17.21BP至5.5200 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1412合約的銀行間CTD券為140024.IB ，IRR為1.7594%，該券當(dāng)日收于101.4346，收益率較昨日下行1.50BP?，F(xiàn)券方面，利率債交投尚可，日內(nèi)收益率波動，方向性略亂。5年期、10年期收益率分別上行0.3BP、0.5BP至3.4117%、3.5019%。中債國債類指數(shù)下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.03BP至156.62 ，固定利率國債指數(shù)下行0.03BP至157.00 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、2015年1月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。自2012年10月以來首次跌破50%榮枯線。2、1月30日，據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行2014年12月共進(jìn)行了8550億元人民幣短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)投放流動性。3、據(jù)悉，中國證券業(yè)協(xié)會召開會議，考慮放松企業(yè)發(fā)行新債的限制。證券業(yè)協(xié)會考慮明確短期商業(yè)票據(jù)不計(jì)入企業(yè)未償債務(wù)，而包括中期票據(jù)在內(nèi)的其他券種仍待商榷。現(xiàn)在法律規(guī)定，企業(yè)發(fā)行的債務(wù)總量不能超過其凈資產(chǎn)的40%。4、24只新股2月2日發(fā)布招股意向書。

五、結(jié)論及投資建議。1月中采PMI為49.8%，自2012年10月以來首次跌破榮枯線，經(jīng)濟(jì)低位開局受到春節(jié)因素的干擾，但主要原因依然是經(jīng)濟(jì)動能不強(qiáng)、需求不振，中國貨幣政策需要加大寬松力度、財(cái)政政策需要進(jìn)一步推出基建項(xiàng)目；據(jù)稱信貸額度增加，結(jié)合外匯占款減少，基礎(chǔ)貨幣投放需要滿足，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行背景下貨幣寬松依然可期；上周央行繼續(xù)開展逆回購操作，本周凈投放550億元，從招標(biāo)利率上并未看到試圖引導(dǎo)利率下行的信號，逆回購的重啟或更多關(guān)乎跨年資金的需求，12月央行多次通過SLO調(diào)節(jié)短期流動性，但資金價(jià)格依然不低，主動引導(dǎo)利率下行的動力減弱，24支新股即將發(fā)行，仍將對資金面構(gòu)成挑戰(zhàn)。上周五，5年期國債期貨低開維持震蕩走勢，現(xiàn)券市場方向不明，收益率波動，由于經(jīng)濟(jì)低位、通縮壓力仍在，貨幣寬松并未轉(zhuǎn)向，期債上下皆有空間，短多為主，低位多單持有。