由次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)，對全球經(jīng)濟(jì)的影響堪稱百年難遇。各經(jīng)濟(jì)體為了防范經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，不約而同地實(shí)施了寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，向市場投放了大量的流動性。而充裕的流動性又加劇了通脹預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致商品期貨價(jià)格在去年底的基礎(chǔ)上上漲了1倍多。但就是在通脹似乎成為共識的情況下，全球經(jīng)濟(jì)在上半年也沒有顯露企穩(wěn)的跡象。滯脹，即經(jīng)濟(jì)停滯和通貨膨脹，因?yàn)樵谏鲜兰o(jì)七八十年代頻繁發(fā)生，而成為大眾和執(zhí)政者最怕見到的夢魘。消失了二十多年的滯脹仿佛又悄悄地重回人們的視野，并旋即成為各界重點(diǎn)討論的問題。然而筆者認(rèn)為，從全球經(jīng)濟(jì)第二季度的表現(xiàn)和以后的發(fā)展路徑看，后金融危機(jī)時(shí)代料無滯脹之虞。

其一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇嫩芽綻放
 
　　美國商務(wù)部近期公布的第二季度GDP首次估算報(bào)告表明，實(shí)際GDP較一季度下滑1%，創(chuàng)去年第二季度以來的最小降幅，也表明美國經(jīng)濟(jì)衰退狀況可能已經(jīng)見底。如索羅斯認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將于第三季度恢復(fù)正增長，而奧巴馬也樂觀地表示市場正在復(fù)蘇。德國和法國今年第二季度GDP的表現(xiàn)更是出乎市場預(yù)料之外，二者GDP均比前一季度增長0.3%，且都是自去年第一季度以來兩國GDP首次環(huán)比微長。受此影響，歐元區(qū)第二季度GDP環(huán)比僅下滑0.1%，遠(yuǎn)低于第一季度的環(huán)比下滑2.5%，也低于此前下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)的市場平均預(yù)期值。英國最近公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度英國GDP比前一季度下降0.8%，萎縮幅度較前一季度有較大改觀，而且也是去年三季度以來的最小降幅。而日本第二季度的實(shí)際GDP環(huán)比增長3.7%（折年率），也較前一季度有大幅改善。中國經(jīng)濟(jì)增長雖然受此次金融危機(jī)的影響也比較大，但與其他經(jīng)濟(jì)體相比，仍然足以傲視群雄，第二季度GDP同比增長7.9%，漲幅較前一個(gè)季度增加1.8個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　其二，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)仍處低位
 
　　雖然上半年商品市場大幅反彈，但從各主要經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的近期表現(xiàn)看，部分經(jīng)濟(jì)體的CPI數(shù)據(jù)仍處于下跌通道。如日本東京地區(qū)核心CPI環(huán)比上月下跌0.3%，連續(xù)三個(gè)月呈下跌態(tài)勢；歐元區(qū)7月份核心CPI環(huán)比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)的跌幅至-0.6%，創(chuàng)今年1月以來的新低；法國CPI環(huán)比經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上月下跌0.1%。部分主要經(jīng)濟(jì)體的CPI雖然止住了下跌趨勢，呈現(xiàn)微幅上漲，卻仍然遠(yuǎn)低于自身貨幣當(dāng)局所設(shè)定的通脹目標(biāo)。如美國核心CPI7月份環(huán)比季調(diào)后漲幅較上月縮窄0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.1%,德國CPI環(huán)比上月持平，中國CPI從今年2月以來一直呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢，雖然7月份CPI與上月持平，但仍然處于低位。另外，由于各主要經(jīng)濟(jì)體目前嚴(yán)峻的就業(yè)形勢恐還會持續(xù)一段時(shí)間，即使在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，自主性消費(fèi)需求（雖然以舊換新等措施刺激了部分消費(fèi)需求的回暖，但我們認(rèn)為這些措施恐不具備持續(xù)性）在短期內(nèi)料難以獲得實(shí)質(zhì)性改善。因此，低于貨幣當(dāng)局目標(biāo)的通脹水平恐還會持續(xù)一段時(shí)間。
 
　　其三，貨幣政策操作靈活性加強(qiáng)
 
　　8月份以來,已有美國、歐元區(qū)、英國、日本、澳大利亞和韓國等近十個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣當(dāng)局召開例會。幾乎所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都選擇了維持前期的低利率水平,也沒有改變量化寬松貨幣政策，英國甚至還進(jìn)一步加大了量化寬松貨幣政策的規(guī)模。就發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體表現(xiàn)看,短期內(nèi)貨幣當(dāng)局雖維持原狀,但下一步的政策取向已明顯偏向緊縮。如此前美聯(lián)儲在諸多場合表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后美聯(lián)儲將考慮“量化寬松貨幣政策”的退出渠道；而在此次會議的聲明中，美聯(lián)儲也承諾如果必要，將對信用和流動性項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，以監(jiān)控美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。從第二季度的經(jīng)濟(jì)形勢看，如果美國經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)能夠持續(xù)復(fù)蘇，就業(yè)形勢有較好改善的話，美聯(lián)儲在今年年底加息也不是沒有可能。同時(shí)美國聯(lián)邦基金期貨市場預(yù)期美聯(lián)儲可能將在明年1月底開始加息，市場也押注美聯(lián)儲將在明年5月前升息。受德國和法國第二季度擺脫衰退的影響，歐洲央行8月13日表示，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，歐洲央行管理委員會將立即采取回籠市場流動資金等行動。另外歐元區(qū)利率期貨也表明，市場已開始預(yù)期利率將于明年5月上調(diào)，比原先設(shè)想上調(diào)時(shí)間提前一個(gè)月。澳大利亞和韓國等作為可能較早復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體,其貨幣當(dāng)局也討論加息的話題。有分析師預(yù)計(jì),這兩國最早可能在今年年底就啟動加息。而中國央行在8月5日發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也提出，要根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場化手段對貨幣政策進(jìn)行動態(tài)微調(diào)。
 
　　其四，新能源政策和低碳經(jīng)濟(jì)將成為下一輪經(jīng)濟(jì)周期新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)
 
　　20世紀(jì)40年代末，以美國為首的經(jīng)濟(jì)體率先掀起了以原子能和電子信息技術(shù)的發(fā)明與應(yīng)用為先導(dǎo)的第三次科技革命，但到70年代初，第三次科技革命的推動力已經(jīng)明顯減弱。這導(dǎo)致美國從20世紀(jì)70年代到80年代經(jīng)歷了長達(dá)10年的滯脹階段。究其原因，主要是沒有新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)出現(xiàn)。直至20世紀(jì)70年代末80年代初，全世界范圍內(nèi)以微電子技術(shù)、生物工程、核能技術(shù)等尖端技術(shù)的應(yīng)用再次掀起新科技革命高潮。尤其是美國實(shí)施信息高速公路計(jì)劃后，美國經(jīng)歷了長達(dá)近10年的低通脹高增長時(shí)期。因此，在后金融危機(jī)時(shí)代，美國要繼續(xù)掌控世界霸權(quán)，就必須確立新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。而新能源政策和低碳經(jīng)濟(jì)的提出就符合美國這一戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)從長期來看也符合全球持續(xù)發(fā)展的需要。