國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)不止，希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)再起，歐美股市下滑，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，恐慌性拋售導(dǎo)致銅價(jià)快速下跌至5年多以來(lái)的低點(diǎn)。滬銅主力合約以跌停價(jià)報(bào)收于41190元。以倫銅的跌幅計(jì)算，滬銅將跌破4萬(wàn)的整數(shù)關(guān)口，后市探底概率大。

基于歐元區(qū)個(gè)別地區(qū)不穩(wěn)定的政治環(huán)境，世界銀行認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)傾向于下行，且存在一些包括金融波動(dòng)加劇、地緣政治緊張局勢(shì)加重以及歐元區(qū)或日本的經(jīng)濟(jì)停滯延長(zhǎng)在內(nèi)的危險(xiǎn)因素。該行下調(diào)了2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善和油價(jià)下跌未能抵消世界各大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟的影響。2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)至3%，低于6月份的3.4%，2016年下調(diào)至3.3%，低于6月份的3.5%。此外，歐元區(qū)2015年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估由1.8%下調(diào)至1.1%，將日本2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估由1.3%下調(diào)至1.2%，將中國(guó)2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估下調(diào)至7.1%。唯獨(dú)將美國(guó)2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估由3%上調(diào)至3.2%。

此報(bào)告凸顯了美國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)的差異，打擊了油價(jià)暴跌將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的樂(lè)觀情緒。

全球終端消費(fèi)增長(zhǎng)暗淡

美國(guó)房地產(chǎn)建設(shè)占據(jù)銅消費(fèi)的近一半。自2007年以來(lái)，每年平均只有60萬(wàn)戶新家庭組成，如果與人口成長(zhǎng)一致，數(shù)量應(yīng)為120萬(wàn)戶。目前有一股遭到積壓的新家庭住房需求，家庭組成增長(zhǎng)、就業(yè)崗位增加以及信貸趨于寬松或?qū)⑻嵴駱鞘?。但是，美?lián)儲(chǔ)將于2015年升息，房屋銷(xiāo)售對(duì)銅消費(fèi)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)面臨利率上揚(yáng)與房屋購(gòu)買(mǎi)力下滑的壓力。

從中國(guó)的情況來(lái)看，電網(wǎng)是國(guó)內(nèi)用銅大戶。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩，電網(wǎng)投資增速較計(jì)劃大幅下滑，導(dǎo)致下游實(shí)體需求疲軟。電網(wǎng)上游主要的銅桿線企業(yè)產(chǎn)能利用率整體仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，僅華東地區(qū)銅桿企業(yè)的產(chǎn)能利用率相對(duì)穩(wěn)定在80%附近，而華北和華南地區(qū)的綜合產(chǎn)能利用率則從去年3月份高點(diǎn)一路下滑。實(shí)際上，下游的訂單除了一些大型廠家同比增長(zhǎng)之外，大多數(shù)均出現(xiàn)下降。受銀行信貸收緊影響，部分銅桿生產(chǎn)商資金鏈出現(xiàn)缺口，導(dǎo)致廠家訂單及實(shí)際產(chǎn)量下降。

終端企業(yè)減產(chǎn)降庫(kù)

富寶調(diào)研下游企業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份銅管企業(yè)總平均開(kāi)工率在60.08%，環(huán)比上月總平均開(kāi)工率下降了5.16個(gè)百分點(diǎn)。年關(guān)將至，銅管企業(yè)開(kāi)工率急劇下滑。做庫(kù)存的企業(yè)僅占調(diào)研企業(yè)中的45%，其中少數(shù)企業(yè)選擇適量備點(diǎn)庫(kù)存，也只是以備不時(shí)之需，來(lái)應(yīng)急買(mǎi)家臨時(shí)訂單需求。臨近年關(guān)，下游消費(fèi)需求依舊無(wú)明顯起色，進(jìn)入1月份部分大型空調(diào)庫(kù)存積壓嚴(yán)重，產(chǎn)能利用率一直處于下降狀態(tài)；部分配套空調(diào)銅管的企業(yè)計(jì)劃在春節(jié)期間延長(zhǎng)工人的放假時(shí)間，說(shuō)明空調(diào)行業(yè)訂單極差。線纜企業(yè)去年12月份總平均開(kāi)工率是55.98%，環(huán)比降低低了4.29個(gè)百分點(diǎn)。開(kāi)工率及訂單下降、資金短缺下企業(yè)提早停工或者歇業(yè)。企業(yè)庫(kù)存留有少量備于訂單前期應(yīng)急周轉(zhuǎn)之用，其余基本都無(wú)刻意備貨傾向，反倒有庫(kù)存的一直尋機(jī)出庫(kù)套現(xiàn)。年初信貸投放減少，以及家電、電網(wǎng)端訂單不足給銅消費(fèi)造成負(fù)面影響。

進(jìn)口出現(xiàn)盈利導(dǎo)致大量的精銅報(bào)關(guān)進(jìn)口，供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致這波銅價(jià)陰跌不止。滬銅主力合約去年3月份以來(lái)再現(xiàn)跌停收盤(pán)，恐慌性拋盤(pán)仍將存在，筆者預(yù)計(jì)其后市繼續(xù)慣性下跌的概率較大，下方第一支撐位在40000元，第二支撐位在38000元附近。而本周滬銅將進(jìn)入交割，現(xiàn)貨價(jià)格的支撐力將進(jìn)一步削弱，如若出現(xiàn)大量交割的話，必將增加顯性庫(kù)存的壓力，后市可能出現(xiàn)更大幅度的補(bǔ)跌。