導(dǎo)語(yǔ)：遲來(lái)的“期權(quán)元年”
2014年本來(lái)被市場(chǎng)人士寄予“期權(quán)元年”的期望，期貨市場(chǎng)從業(yè)人員翹首企盼，迎來(lái)了私募牌照、迎來(lái)了半數(shù)期貨品種的夜盤(pán)交易、迎來(lái)了6個(gè)新品種上市、迎來(lái)了期貨公司資管“一對(duì)多”的開(kāi)放，但唯獨(dú)沒(méi)有迎來(lái)“期權(quán)”的登場(chǎng)。
2015年1月9日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法》及證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與交易試點(diǎn)指引等配套規(guī)則，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2015年2月9日。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)終于迎來(lái)了首個(gè)期權(quán)類(lèi)品種！“期權(quán)元年”也隨著上證50ETF期權(quán)的落地開(kāi)啟帷幕。
了解期權(quán)——什么是期權(quán)？
何為期權(quán)：
期權(quán)又稱(chēng)為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。指在未來(lái)一定時(shí)期可以買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利，是買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的義務(wù)。
從其本質(zhì)上講，期權(quán)實(shí)質(zhì)上是在金融領(lǐng)域中將權(quán)利進(jìn)行定價(jià)，使得權(quán)利的受讓人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對(duì)于是否進(jìn)行交易，行使其權(quán)利，而義務(wù)方必須履行。在期權(quán)的交易時(shí)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的一方稱(chēng)作買(mǎi)方，而出售期權(quán)的一方則叫做賣(mài)方；買(mǎi)方即是權(quán)利的受讓人，而賣(mài)方則是必須履行買(mǎi)方行使權(quán)利的義務(wù)人。
擴(kuò)展行業(yè)有：股票、電子現(xiàn)貨、債券、電子現(xiàn)貨之家。
國(guó)外期權(quán)現(xiàn)狀：
根據(jù)2012年的衍生品交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美洲衍生品交易量居全球之首，占全球交易總金額42%；其次為亞洲，其衍生品交易量占全球交易總金額36%，主要由韓國(guó)股指期權(quán)成交貢獻(xiàn)。而權(quán)益類(lèi)衍生品成交金額最高，占比58%，商品、利率、外匯所占比例相近，分別為15%、14%和11%。
美國(guó)是全世界衍生品發(fā)展最成熟的市場(chǎng)，雖然目前韓國(guó)的股指期權(quán)規(guī)模世界之首，但是美國(guó)美國(guó)衍生品的種類(lèi)繁多，發(fā)展比較平衡，個(gè)股期權(quán)成交量最大，占所有衍生品成交量的31.18%，ETF期權(quán)和商品期貨次之，分別占17.84%和13.28%，股指期貨占比8.38%，ETF期貨和個(gè)股期貨占有很小的比重。作為美國(guó)衍生品市場(chǎng)的領(lǐng)軍產(chǎn)品，個(gè)股期權(quán)自上世紀(jì)起70年代進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易以來(lái)，成交量逐年增長(zhǎng)，交易量居全球之首，成交量占全世界的79%，占美洲的99.7%。
2010年美國(guó)期權(quán)業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，美國(guó)本土的607個(gè)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)中，48%的機(jī)構(gòu)利用期權(quán)管理客戶資產(chǎn)。其中，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)1000萬(wàn)美元的機(jī)構(gòu)中，使用期權(quán)比例高達(dá)85%。從使用效果的角度來(lái)看，期權(quán)產(chǎn)品有助于增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提高投資收益率以及收益的穩(wěn)定性。高盛公司分析了美國(guó)共同基金場(chǎng)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)自2007年至2011年，利用期權(quán)的收益率，比普通基金高8%，波動(dòng)率低5%。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益為后者的兩倍多。此外，在這5年時(shí)間里面，應(yīng)用期權(quán)較為頻繁的基金市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)了580億美元，增幅為47%。而不使用期權(quán)的基金市場(chǎng)規(guī)模則平均降低了20%。
韓國(guó)作為另外一個(gè)衍生品大國(guó)，其衍生品市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與美國(guó)大不相同，主要表現(xiàn)在衍生品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)畸形，股指期權(quán)投機(jī)者較多，個(gè)人投資者比重較高等方面。韓國(guó)衍生品市場(chǎng)代表了比較另類(lèi)的發(fā)展模式，部分成功的經(jīng)驗(yàn)值得我國(guó)借鑒。1997年韓國(guó)推出了股指期權(quán)。初期僅有少量有海外投資者參與，97，98，99三年的日均成交量分別是3.2萬(wàn)張，9.9萬(wàn)張，32萬(wàn)張。經(jīng)過(guò)三年發(fā)展，KOSPI200一躍成為全球最大的期權(quán)合約。2011年韓國(guó)股指期權(quán)成交量占全球的64%，而美國(guó)只占5%。
了解中國(guó)首個(gè)股票期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)
上海證券交易所：
2015年2月9日，正式上市交易上證50ETF期權(quán)。
☆什么是上證50ETF？
☆了解股票期權(quán)詳細(xì)規(guī)則：
☆2015年2月9日上海證券交易所正式推出品種：
上證50ETF期權(quán)合約設(shè)計(jì)
股票期權(quán)來(lái)了，期貨期權(quán)還會(huì)遠(yuǎn)嗎？
盤(pán)點(diǎn)各大期貨交易所的準(zhǔn)備工作>>>
中國(guó)金融期貨交易所：
☆備戰(zhàn)動(dòng)態(tài)：
2013年11月7日，中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布《關(guān)于滬深300股指期權(quán)合約仿真交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，正式開(kāi)展滬深300股指期權(quán)仿真交易。
2014年3月21日，中國(guó)金融期貨交易所面向全市場(chǎng)開(kāi)展上證50和中證500股指期貨的仿真交易。
2014年3月28日，中國(guó)金融期貨交易所面向全市場(chǎng)開(kāi)展上證50股指期權(quán)仿真交易。
2014年5月19日-6月13日，中國(guó)金融期貨交易所開(kāi)展期權(quán)做市商仿真交易大賽。
☆高層言論：
中國(guó)金融期貨交易所董事長(zhǎng)張慎峰：2014年滬深300股指期貨和5年期國(guó)債期貨保持健康平穩(wěn)發(fā)展，服務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展全局的功能愈益明顯。與此同時(shí)，后續(xù)的股指期貨、國(guó)債期貨、股指期權(quán)、外匯期貨等新品種的籌備工作也正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。
中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理胡政：中國(guó)的期權(quán)市場(chǎng)應(yīng)該說(shuō)是非常大、廣闊的發(fā)展空間，我們也在積極努力為期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展做出我們的貢獻(xiàn)。中金所愿意盡全力支持ETF期權(quán)的發(fā)展和農(nóng)產(chǎn)品商品期權(quán)的發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，中金所的股指期權(quán)也應(yīng)該加入到這個(gè)大家庭中。
☆將推品種：
股指期權(quán)仿真合約設(shè)計(jì)
上海期貨交易所：
☆備戰(zhàn)動(dòng)態(tài)：
2013年11月19日，上海期貨交易所推出銅期貨期權(quán)和黃金期貨期權(quán)仿真交易。
2014年6月9日-6月11日，上海期貨交易所開(kāi)展期權(quán)講師培訓(xùn)。
☆高層言論：
上海期貨交易所理事長(zhǎng)楊邁軍：上期所將深化商品期貨以及期權(quán)類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研究，不斷豐富和完善產(chǎn)品系列，建設(shè)成為亞太地區(qū)具有全球影響力的商品期貨期權(quán)交易平臺(tái)。
☆將推品種：
銅期貨期權(quán)與黃金期貨期權(quán)合約設(shè)計(jì)
大連商品交易所：
☆備戰(zhàn)動(dòng)態(tài)：
2012年5月7日，大連商品交易所正式運(yùn)行期權(quán)仿真交易系統(tǒng)。
2013年10月14日，大連商品交易所推出全市場(chǎng)的豆粕期權(quán)仿真交易。
2013年11月12日、13日，大連商品交易所面向會(huì)員單位舉辦期權(quán)策略交易場(chǎng)景模擬培訓(xùn)。
2013年12月12日、13日，大連商品交易所面向期貨公司會(huì)員、部分證券公司、機(jī)構(gòu)投資者，并邀請(qǐng)證監(jiān)會(huì)、交易所、保證金監(jiān)控中心等單位舉辦期權(quán)做市商培訓(xùn)研討會(huì)。
2014年1月7日、8日，大連商品交易所面向會(huì)員單位舉辦第二次期權(quán)策略交易場(chǎng)景模擬培訓(xùn)。
2014年12月24日，大連商品交易所發(fā)布了《大連商品交易所期權(quán)做市商仿真交易合作測(cè)試報(bào)名通知》，征集機(jī)構(gòu)在期權(quán)仿真交易環(huán)境中開(kāi)展做市商仿真交易合作測(cè)試，合作測(cè)試于2015年春節(jié)后正式開(kāi)展。
☆高層言論：
大連商品交易所理事長(zhǎng)劉興強(qiáng)：當(dāng)前中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)開(kāi)展期權(quán)創(chuàng)新的條件日趨成熟，中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展期權(quán)創(chuàng)新已迎來(lái)重要機(jī)遇期。未來(lái)一段時(shí)間，期權(quán)將成為中國(guó)衍生品市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的重要突破口，并將成為市場(chǎng)體系中不可或缺的工具。
大連商品交易所黨委書(shū)記、理事長(zhǎng)李正強(qiáng)：在發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)作用服務(wù)“三農(nóng)”過(guò)程中，深感迫切需要農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)這一工具，在沒(méi)有場(chǎng)內(nèi)期權(quán)情況下，一些期貨公司在探索使用場(chǎng)外復(fù)制期權(quán)。目前大商所正積極推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市準(zhǔn)備工作，交易所數(shù)年前開(kāi)始建設(shè)期權(quán)交易系統(tǒng)，2012年開(kāi)始進(jìn)行仿真交易，交易所期權(quán)交易系統(tǒng)今年已經(jīng)升級(jí)兩次，在市場(chǎng)培育方面也做了大量的工作，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市準(zhǔn)備工作充分。在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，希望能盡早推出商品期權(quán)，給市場(chǎng)提供更為便捷高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
☆將推品種：
豆粕期貨期權(quán)合約設(shè)計(jì)
鄭州商品交易所：
☆備戰(zhàn)動(dòng)態(tài)：
2013年9月，鄭州商品交易所開(kāi)展白糖期權(quán)仿真交易。
2013年5月，鄭州商品交易所成立“鄭州期權(quán)講習(xí)所”，周期性面向會(huì)員單位培訓(xùn)。
2013年10月8日，鄭州商品交易所舉辦白糖期權(quán)仿真交易競(jìng)賽。
2014年4月，鄭州商品交易所完成交易所端生產(chǎn)系統(tǒng)期權(quán)功能上線。
2014年11月20日，鄭州商品交易所開(kāi)展棉花期權(quán)實(shí)名制仿真交易。
☆高層言論：
鄭州商品交易所期貨與衍生品部總監(jiān)左宏亮：鄭商所期權(quán)規(guī)則已經(jīng)基本確定，可以滿足期權(quán)上市的需要。目前交易所傾向由白糖、棉花作為上市的標(biāo)底，會(huì)穩(wěn)妥開(kāi)始先上市一個(gè)品種，如果這個(gè)品種上市之后市場(chǎng)運(yùn)行非常的穩(wěn)定后續(xù)的上市會(huì)是比較快的節(jié)奏。
鄭州商品交易所副總經(jīng)理郭曉利：開(kāi)展期權(quán)的意義重大，期權(quán)對(duì)于期貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，期權(quán)的買(mǎi)方只支付比較低的權(quán)利金，承擔(dān)有效的風(fēng)險(xiǎn)，不需要像期貨頭寸一樣。鄭商所高度重視期權(quán)的研發(fā)工作，在國(guó)內(nèi)率先舉辦了網(wǎng)上期權(quán)的模擬交易，白糖期權(quán)仿真交易獲得巨大的成功，目前推出商品期貨期權(quán)條件是基本具備的。
☆將推品種：
白糖期貨期權(quán)合約設(shè)計(jì)
期貨機(jī)構(gòu)談期權(quán)：
永安期貨總經(jīng)理施建軍：
期權(quán)交易應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際合作，包括期權(quán)交易合同、技術(shù)系統(tǒng)、做市商、人才培養(yǎng)等多個(gè)方面。他預(yù)計(jì)，中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展僅需要五到十年就會(huì)成熟，不用像美國(guó)發(fā)展四十年。
南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌：
期權(quán)的推出我們認(rèn)為是非常有戰(zhàn)略性的意義。因?yàn)榇蠹叶颊J(rèn)識(shí)到從期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)績(jī)發(fā)展的壽命來(lái)看現(xiàn)在面臨手續(xù)費(fèi)的下降以及客戶權(quán)益上升的困難，因?yàn)榈搅艘欢?quán)益以后，客戶的損耗還有競(jìng)爭(zhēng)的瓜分，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將來(lái)會(huì)面臨轉(zhuǎn)型，從價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)到一定程度就會(huì)專(zhuān)轉(zhuǎn)向差異化的競(jìng)爭(zhēng)。所有的期貨公司都是處于同一個(gè)起跑線，大家同樣遇到人員、知識(shí)以及系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。
浙商期貨總經(jīng)理胡軍：
浙商期貨走訪了部分企業(yè)，起初以為企業(yè)不關(guān)心期權(quán)，誰(shuí)知道河北一個(gè)企業(yè)真的請(qǐng)浙商期貨去講期權(quán)了，所以貿(mào)易商也有這種（期權(quán)）需求。我對(duì)期權(quán)有幾方面的建議：保證金制度上：組合期權(quán)有很強(qiáng)的套利性，組合的有效買(mǎi)賣(mài)很大程度穩(wěn)定了期權(quán)的價(jià)格，因此保證金最好能夠優(yōu)惠一點(diǎn)。結(jié)算方面：跌勢(shì)期權(quán)的保證金是否給做市商一定的優(yōu)惠，結(jié)算方面希望結(jié)算價(jià)格能更好的反映真實(shí)的價(jià)值，所以部分被炒作價(jià)格偏離較大，是否考慮用自己的期權(quán)模式進(jìn)行修整。行權(quán)方面：客戶普遍反映持有一定的頭寸、鎖倉(cāng)的時(shí)間還有一定的風(fēng)險(xiǎn)，是否可以有限匹配頭寸方式。
銀河期貨總經(jīng)理姚廣：
期權(quán)作為高級(jí)衍生品，我想對(duì)全球金融市場(chǎng)具有重要的意義，期權(quán)產(chǎn)品上市會(huì)成為中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的里程碑。期權(quán)產(chǎn)品可以幫助投資者更方面的完成避險(xiǎn)，也可以讓機(jī)構(gòu)建立更加穩(wěn)定的投資組合。期權(quán)產(chǎn)品上市有助于提升中國(guó)金融行業(yè)整體的專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)，進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)的定價(jià)功能。期權(quán)上市以后，那種只要客戶不要命的期貨公司，可能會(huì)在這種風(fēng)險(xiǎn)里面受到懲罰。我們認(rèn)為期權(quán)上市對(duì)行業(yè)的意義不亞于對(duì)市場(chǎng)本身的意義，這一定會(huì)推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的升級(jí)。
弘業(yè)期貨總經(jīng)理孫吉東：
我有兩個(gè)建議，第一個(gè)利用期權(quán)推出的時(shí)機(jī)，應(yīng)該在我們未來(lái)的期貨立法上尋找期貨公司自營(yíng)的突破。第二塊，為了培養(yǎng)人才，應(yīng)該推動(dòng)期權(quán)的水平測(cè)試考試，就是推動(dòng)整個(gè)期權(quán)行業(yè)的市場(chǎng)，對(duì)我們期貨行業(yè)在期權(quán)里面有一個(gè)鞏固的地位。
信達(dá)期貨董事鄧強(qiáng)：
我希望交易所在現(xiàn)在的商品期貨合約上面多研究一下現(xiàn)貨合約的東西，過(guò)去我們的合約十幾年沒(méi)有改游戲規(guī)則，過(guò)去都是要求控制風(fēng)險(xiǎn)，所以把現(xiàn)貨跟流動(dòng)性抹煞掉了，現(xiàn)在新的環(huán)境小，是不是與時(shí)俱進(jìn)一下，推期權(quán)的時(shí)候也會(huì)考慮現(xiàn)貨的流動(dòng)性。
新湖期貨副董事長(zhǎng)李北新：
我想只要是政策上允許，我們應(yīng)該是爭(zhēng)取第一時(shí)間推出期權(quán)，在推出來(lái)以后逐漸的問(wèn)題再去解決，整個(gè)期貨行業(yè)特別是商品期貨已經(jīng)缺乏流動(dòng)性，我覺(jué)得非常短缺了，新品種越來(lái)越多，新品種推出來(lái)沒(méi)有帶來(lái)多好的增量，如果期權(quán)推出來(lái)能改變現(xiàn)狀，能吸引一些產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)來(lái)，我想還是能達(dá)到我們的目的。
萬(wàn)達(dá)期貨總經(jīng)理叢龍?jiān)疲?/font>
從期權(quán)制度的設(shè)定里面，我更關(guān)心產(chǎn)品的創(chuàng)新，你的制度里面別阻礙產(chǎn)品的創(chuàng)新，如果單個(gè)期權(quán)相對(duì)期貨多一個(gè)產(chǎn)品，就失去意義了。更多的是可以讓我們?cè)O(shè)計(jì)好的產(chǎn)品，當(dāng)然這個(gè)產(chǎn)品不僅僅是靠對(duì)應(yīng)的兩個(gè)商品，更多的還是在交易制度上。
臺(tái)灣統(tǒng)一期貨總經(jīng)理黃奕銘：
當(dāng)期權(quán)開(kāi)始運(yùn)作之后，每一家期貨公司在培養(yǎng)自身的自營(yíng)交易人才，這個(gè)就變得非常重要，培養(yǎng)一個(gè)期權(quán)方面比較專(zhuān)業(yè)的自營(yíng)人才，我想最基本需要5年時(shí)間。所以期貨公司要有心理準(zhǔn)備，未來(lái)這幾年我拿什么跟其他公司競(jìng)爭(zhēng)。
聚合智慧 | 升華財(cái)富
