馬來西亞洪災(zāi)導(dǎo)致棕櫚油產(chǎn)量大幅下降，市場做多力量增強(qiáng)，馬盤棕櫚油期價(jià)已有效突破2346令吉/噸的壓力位，期價(jià)有望進(jìn)一步上漲；國內(nèi)棕櫚油補(bǔ)庫需求增加；連棕櫚油期價(jià)歷經(jīng)3年的單邊下跌，繼續(xù)下跌空間縮窄；國際原油價(jià)格后期回穩(wěn)概率增大。綜上分析，連盤棕櫚油期價(jià)補(bǔ)漲行情有望展開。

極端天氣持續(xù)，棕櫚油減產(chǎn)成定局。2014年12月份棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞北方區(qū)域遭遇嚴(yán)重洪災(zāi)，洪災(zāi)導(dǎo)致了收割的中斷和油棕果的壓榨受到影響，馬來西亞棕櫚油局預(yù)計(jì)本次的洪災(zāi)將導(dǎo)致2014年12月份的棕櫚油產(chǎn)量較11月份銳減22.5%至136萬噸。2015年1月6日，馬來西亞氣象局的預(yù)報(bào)季風(fēng)潮向南移動(dòng)，南部地區(qū)柔佛州和沙撈越州的災(zāi)情有進(jìn)一步擴(kuò)大的危險(xiǎn)，這兩個(gè)地區(qū)的棕櫚油產(chǎn)量占據(jù)馬來西亞全國棕櫚油產(chǎn)量的30%以上，洪災(zāi)的泛濫將直接導(dǎo)致該產(chǎn)區(qū)棕櫚油產(chǎn)量的下滑。

國內(nèi)棕櫚油庫存歷史低位。庫存可以最為直觀地表明國內(nèi)棕櫚油供需表觀面的情況。2014年因信用證使用期限縮短的原因，棕櫚油貿(mào)易商為了回籠資金出貨力度加大，導(dǎo)致棕櫚油港口庫存快速下降，棕櫚油的港口庫存幾乎接近3年低點(diǎn)。截至2014年12月31日，港口庫存僅有65.6萬噸。

而我國的棕櫚油月度表觀消費(fèi)量維持在50-70萬噸，目前的庫存尚不及安全庫存，所以后期有補(bǔ)庫的需求。進(jìn)入春季后天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油消費(fèi)旺季將逐步啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)棕櫚油期貨將跟隨港口庫存的回升呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢(shì)。

馬來西亞棕櫚油對(duì)中國出口回升。2014年11月份原油暴跌開始，但是馬來西亞棕櫚油期價(jià)整體呈現(xiàn)抗跌，期價(jià)在2050令吉/噸受到有效支撐，強(qiáng)勁的中國需求為本次抗跌的主要因素。

中國的補(bǔ)庫性進(jìn)口自2014年10月份開始啟動(dòng)，但是到目前中國國內(nèi)棕櫚油主要港口庫存仍處于低位，這說明國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)良好，后期補(bǔ)庫性進(jìn)口有望延續(xù)。同時(shí)，天氣的升水行情也有利于馬盤棕櫚油的企穩(wěn)回升。馬盤棕櫚油指數(shù)價(jià)格已經(jīng)在2014年12月份走出了強(qiáng)勢(shì)反彈，外盤棕櫚油期價(jià)回升將為國內(nèi)棕櫚油期價(jià)帶來利好。

生物柴油是棕櫚油的另一個(gè)重要消費(fèi)方面。2014年原油價(jià)格累計(jì)跌幅50%以上，令棕櫚油的生物柴油轉(zhuǎn)換需求受到打壓。但是，我們對(duì)2015年原油價(jià)格的預(yù)期并不悲觀，屆時(shí)棕櫚油價(jià)格將隨著原油價(jià)格的企穩(wěn)而獲得一定支撐。理由如下：一是成本因素。從經(jīng)濟(jì)規(guī)律看，任何商品不可能在成本線以下運(yùn)行太久，且距離成本價(jià)格的最大跌幅不可能超過20%。目前全球原油采掘成本價(jià)一般為45美元/桶至60美元/桶，總成本約為55美元/桶-70美元/桶。占美國原油產(chǎn)量55%的頁巖油平均成本要高于傳統(tǒng)原油，約為68美元/桶。也就是說，目前油價(jià)已跌破大多數(shù)油氣企業(yè)的成本價(jià)格。

二是減產(chǎn)因素。當(dāng)前海灣國家有充足的財(cái)政盈余和外匯儲(chǔ)備，用以支撐幾個(gè)月甚至更長時(shí)間的低油價(jià)危機(jī)。但像俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等一些過度依賴原油出口收入的國家則面臨十分困難的境地。如果油價(jià)持續(xù)下跌，主要產(chǎn)油國進(jìn)行減產(chǎn)保價(jià)的可能性加大。

因此，本輪油價(jià)下跌的底部很難像2008年金融危機(jī)后最低跌至38美元/桶，初步預(yù)計(jì)底部在45美元/桶至50美元/桶。原油價(jià)格的止跌企穩(wěn)也將帶動(dòng)棕櫚油期價(jià)的進(jìn)一步反彈。