政策“大松綁”之后 自主管理產(chǎn)品待培育 期貨公司資管產(chǎn)品運營模式分為通道業(yè)務(wù)和自主管理,期貨日報記者日前走訪了上海、浙江的10家期貨公司,其中大多數(shù)期貨公司的資管產(chǎn)品以通道業(yè)務(wù)為主。以上海某大型券商系期貨公司為例,資產(chǎn)管理總規(guī)模目前在5億元左右,其中自主管理規(guī)模不到5600萬元,其余都是通道業(yè)務(wù),資金占比超過80%。 對于這兩種模式,不同的期貨公司有不同的看法。國泰君安期貨資管部總經(jīng)理楊波認為,這兩種業(yè)務(wù)模式應(yīng)該綜合發(fā)展,通道業(yè)務(wù)追求的是規(guī)模,而自主管理產(chǎn)品追求的是核心競爭力和質(zhì)量。 “每個公司要根據(jù)自身情況來選擇發(fā)展模式,期貨投資‘明星’很多,‘壽星’很少,要靠程序化交易控制回撤。我們公司的自主管理產(chǎn)品以證券和期貨的宏觀對沖及程序化交易為主,但目前還處于摸索階段?!睏畈ǚQ,相比于自主管理產(chǎn)品,他更看好通道業(yè)務(wù)。 浙江某期貨公司資管負責(zé)人則表示,公司資管產(chǎn)品之所以均為自主管理,是因為有相關(guān)的人才,財富管理比的就是品牌和投資能力。而通道業(yè)務(wù)借助外部投顧,一旦造成虧損,影響的是公司的聲譽。 “通道業(yè)務(wù)拉動資管規(guī)模增長會很快,但從長遠來看,期貨公司要把資管做起來,主動管理能力不可或缺。這兩個模式?jīng)]有優(yōu)劣,還是要結(jié)合自身的特點?!眹吨泄绕谪涃Y管部經(jīng)理龍瑋表示,期貨公司客戶群體規(guī)模與券商、銀行是沒法比的,因此公司更傾向于先做主動管理,把主動管理產(chǎn)品規(guī)模提升起來。 浙商期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人認為,要先發(fā)展通道業(yè)務(wù)模式,以通道業(yè)務(wù)反哺自主管理,但最后還是要靠主動管理取勝。就通道業(yè)務(wù)而言,期貨公司資管相對于基金、券商優(yōu)勢并不明顯,最終要靠價格戰(zhàn)。 投資范圍以股票和期貨為主 雖然期貨公司資管產(chǎn)品的投資范圍廣泛,但據(jù)記者了解,目前期貨公司的資管產(chǎn)品主要投資于股票和期貨市場。上述券商系期貨公司5億元的資管產(chǎn)品中80%左右投資股票市場,不到1億元的資金投資期貨;國投中谷期貨3億元的資管產(chǎn)品中,1.5億元投向股票,1.5億元投向期貨。 “投向期貨市場的資金剛開始主要做商品期貨,大概有3000萬元。但由于市場容量有限,當(dāng)資金規(guī)模到1億元的時候,就發(fā)現(xiàn)開倉交易受限。股票市場主要做量化交易,2014年趕上這波股市行情,資金規(guī)模增長迅速?!饼埇|介紹,目前股票投資策略主要是量化交易和主觀交易,產(chǎn)品收益比較好。 龍瑋告訴記者,之前考慮過做債券業(yè)務(wù),但最終沒有做,主要有三方面原因:一是期貨公司客戶投資大多希望獲取高收益;二是做債券的團隊還沒有建立起來;三是銀行間市場未向期貨公司資管放開,單做交易所掛牌的企業(yè)債收益是很低的,預(yù)計年化收益也就5%—6%。 “雖然期貨公司資管業(yè)務(wù)投資范圍很廣,但在實際操作中受到的限制比較多。期貨資產(chǎn)管理從屬于私募基金進行管理,但還要遵從期貨資管的指導(dǎo)意見。相當(dāng)于把大餅畫了之后,再畫個小圈,我們只能在小圈里面活動。”楊波表示。 楊波認為,拓寬投資標(biāo)的范圍對期貨資管有益,但如果基礎(chǔ)沒有打好就去拓展的話,還是有很大的困難。拓寬資管投資范圍是有條件的,一要對產(chǎn)品理解到位,二是要對法規(guī)吃透,三是風(fēng)控條件要具備。 他表示,期貨資管業(yè)務(wù)最重要的還是風(fēng)控,此外還有產(chǎn)品設(shè)計以及自主產(chǎn)品的穩(wěn)定回報,這三點是期貨資管的核心。自主管理做不好,就要靠產(chǎn)品設(shè)計,產(chǎn)品設(shè)計做不好就要做好風(fēng)控。最怕拓寬了投資范圍之后,沒有風(fēng)控,出了問題也沒有辦法去解決。只有在風(fēng)控做好的前提下,拓展投資標(biāo)的才有意義。 期貨公司研發(fā)向賣方研究轉(zhuǎn)型 資管業(yè)務(wù)的發(fā)展給期貨公司其他部門也帶來很大變化,其中最明顯的是對研發(fā)部門的改變,期貨公司的研發(fā)正在向賣方研究轉(zhuǎn)型。 龍瑋告訴記者,國投中谷期貨對研究所一直非常重視,公司已經(jīng)做到投研一體化,新來的員工可能做信息采集,之后做研究員,再做策略師,提供具體的交易策略。其中優(yōu)秀的人才將被培養(yǎng)成交易員,參與一些交易。投研一體化對研究力量的加強是很重要的,研究員不再是空泛地去談一些東西,實戰(zhàn)交易能力也很重要。 中融匯信期貨資管部吳天民認為,研究員剛開始工作的1至2年,只是做輔助工作,從別人報告里找到分析的路徑,多參加培訓(xùn)交流提高自己,一旦研究分析成系統(tǒng),就會考慮落實到交易中。投研一體后,研究員的轉(zhuǎn)變速度會很快。 東證期貨資管部負責(zé)人顏柏青表示,期貨研究所也在重新定位,主要提升賣方研究與實戰(zhàn)交易的能力。研究人員的報告需要接地氣,符合交易策略邏輯,與資管交易團隊能夠很好配合。如果報告內(nèi)容和實際不相符,對公司的聲譽會有影響。同時,期貨公司也希望能把研究的成果落實到資管產(chǎn)品策略中。 新湖期貨資管部投資經(jīng)理廉正稱,目前新湖期貨發(fā)行的產(chǎn)品以管理型為主,主要依靠傳統(tǒng)研發(fā)優(yōu)勢。新湖期貨研究所一直堅持專業(yè)化,在沒有資管業(yè)務(wù)時,主要是為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù),隨著資管業(yè)務(wù)的發(fā)展,研究所將越來越多為資管業(yè)務(wù)服務(wù)。另外,研究所也可以從資管業(yè)務(wù)中獲得一定收益分成,這會令資管與研究形成良性發(fā)展,既能提高研究水平,也有利于研究員隊伍的穩(wěn)定。 將有更多期貨公司開展資管業(yè)務(wù) 根據(jù)《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則(試行)》的要求,期貨公司或子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)向中期協(xié)履行登記手續(xù)。另外,申請登記時期貨公司凈資本不應(yīng)低于人民幣1億元,最近一次期貨公司分類監(jiān)管評級不低于C類C級,這較此前凈資本人民幣5億元和B類B級的要求大為降低。 按此要求,根據(jù)2014年9月的數(shù)據(jù),目前國內(nèi)超過百家期貨公司可申請登記期貨資管業(yè)務(wù)。這意味著未來會有更多期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),多家期貨公司也正在備戰(zhàn)期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 “期貨公司資管的規(guī)模會進一步擴大,‘一對多’放行后會提升業(yè)務(wù)規(guī)模。目前期貨資管產(chǎn)品的規(guī)模較小,配置其他資產(chǎn)會降低賬戶的收益率。”浙江某期貨公司負責(zé)人表示,放開“一對多”后,很多以前表外的資管(通過基金發(fā)售的)會回流期貨公司,資管規(guī)模會迅速放大。 海證期貨研究所所長倪成群告訴記者,目前海證期貨正在申請資管資格,相關(guān)流程走完后,會結(jié)合公司的投研優(yōu)勢先發(fā)一個管理型的純期貨資管產(chǎn)品。 據(jù)倪成群介紹,海證期貨量化團隊起步比較早,2011年年底團隊的架構(gòu)設(shè)計就已經(jīng)完成,平臺的選擇、核心人員的培育等持續(xù)穩(wěn)步推進。2012年,公司開始借助投資咨詢業(yè)務(wù)進行機構(gòu)客戶的量化投資孵化,協(xié)助客戶構(gòu)建量化交易系統(tǒng)。從過去兩年的業(yè)績表現(xiàn)來看,該系統(tǒng)在最大回撤不到10%的情況下實現(xiàn)約40%的年化收益,讓投研團隊得到極大的鍛煉,也考驗了技術(shù)運維和投研架構(gòu)。 “目前的量化策略已經(jīng)能夠承載一定的資金規(guī)模,公司將精耕細作把量化做成品牌。”倪成群表示,公司未來的首單資管產(chǎn)品策略仍會以量化為主。主觀交易高度依賴投資經(jīng)理的能力,對于小型期貨公司來說,挖投資經(jīng)理成本會相對較高。 除了自主管理產(chǎn)品外,倪成群稱,資管通道業(yè)務(wù)肯定也會去做,但是在初期并不會成為主要業(yè)務(wù)。對于自主管理的產(chǎn)品而言,取得穩(wěn)定的收益是重中之重。接下來資管的競爭會非常激烈,發(fā)展資管業(yè)務(wù)不能急,不能盲目跟風(fēng),需要專注于把產(chǎn)品做好做精。 對于資管業(yè)務(wù)的未來,倪成群表示,第一階段滿足條件的期貨公司都會申請牌照;第二階段是半年之后,每個公司都有一些產(chǎn)品出來,這時市場開始評估各公司實際運營資金的能力怎樣;第三階段是淘汰階段,優(yōu)勝劣汰會更加明顯,投資能力沒得到認可的將慢慢消失,這不僅影響的是資管業(yè)務(wù),還可能導(dǎo)致期貨公司重新洗牌。 資管業(yè)務(wù)迎來難得發(fā)展機遇 雖然期貨資管規(guī)模在2014年發(fā)展迅猛,但受限于《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中“一對一”的規(guī)定,截至去年10月,期貨公司資管規(guī)模尚不足百億元,而證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過6萬億元。 2014年12月,業(yè)內(nèi)期待已久的期貨公司資管“一對多”業(yè)務(wù)開閘。中期協(xié)對外發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則(試行)》,放開了“一對多”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),打破了“一對一”的業(yè)務(wù)限制。該規(guī)則除了放開“一對多”之外,將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由行政許可改為登記備案,由中期協(xié)制定自律規(guī)則實行自律管理。 期貨日報記者了解到,不少期貨公司對此反應(yīng)迅速,浙商期貨、新湖期貨、申銀萬國期貨等已從中國證券投資基金業(yè)協(xié)會拿到相關(guān)“一對多”資產(chǎn)管理計劃項目的產(chǎn)品編碼。眼下,這些公司的“一對多”資產(chǎn)管理計劃正在募集中。 浙商期貨即將發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模最低1200萬元、結(jié)構(gòu)化的“一對多”資管產(chǎn)品“浙商多策略精選2號”。新湖期貨同時申領(lǐng)到了三只“一對多”資管產(chǎn)品編碼,其中兩只自主管理型產(chǎn)品,一只程序化產(chǎn)品。據(jù)了解,自主管理型產(chǎn)品“新湖資管穩(wěn)健1號”目前已經(jīng)募集了1300萬元,另一只自主管理型產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)確定為400萬元,程序化產(chǎn)品預(yù)計規(guī)模為3000萬元。 浙商期貨資管部相關(guān)負責(zé)人表示,“一對多”會給期貨公司資管業(yè)務(wù)帶來大爆發(fā)的機會。目前期貨公司幫助基金公司做的通道產(chǎn)品,全部可以通過自己的通道發(fā)行。 南華期貨資管部相關(guān)負責(zé)人也表示,對于期貨公司來說,“一對多”的放開是很好的機會,資管業(yè)務(wù)會朝著差異化的方向發(fā)展。期貨公司根據(jù)自身掌握的資源,設(shè)計出各種不同類型的產(chǎn)品,做專做強。
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