大量的研究文章已經(jīng)證實(shí)國(guó)內(nèi)的豆類(lèi)油脂期貨市場(chǎng)的價(jià)格受CBOT大豆期貨價(jià)格的影響非常大，它們之間存在著長(zhǎng)期的平穩(wěn)關(guān)系，并且CBOT大豆價(jià)格的變化是引起國(guó)內(nèi)豆類(lèi)油脂市場(chǎng)價(jià)格變化的原因，因此在分析國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)分析CBOT大豆期貨價(jià)格有直接的指導(dǎo)意義；大豆作為一種農(nóng)產(chǎn)品，有其特有的生長(zhǎng)周期，價(jià)格受季節(jié)性的影響比較大，以季節(jié)分解時(shí)間預(yù)測(cè)模型來(lái)預(yù)測(cè)短期的價(jià)格能得到較好的擬合度，本文首先選取了00年以來(lái)CBOT大豆的月度收盤(pán)價(jià)以該模型預(yù)測(cè)了09年8月份CBOT大豆主力合約的收盤(pán)價(jià)格。豆油、菜籽油、棕櫚油三大油脂品種的價(jià)格聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)，它們各種的相關(guān)性都高達(dá)0.95以上，筆者結(jié)合價(jià)格回歸分析及概率統(tǒng)計(jì)方法研究了三大油脂之間的價(jià)差結(jié)構(gòu)，同時(shí)考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)的基本面因素，預(yù)計(jì)8月后半月國(guó)內(nèi)油脂很可能是一波先抑后揚(yáng)走勢(shì)，短期價(jià)格面臨回調(diào)。

1. 季節(jié)分解時(shí)間預(yù)測(cè)模型
 
　　通過(guò)季節(jié)分解時(shí)間預(yù)測(cè)模型分析CBOT大豆期價(jià)，6月份大豆的季節(jié)因子是最高的，即剔除其他因素6月份期價(jià)最容易上漲，預(yù)測(cè)的8月份CBOT收盤(pán)價(jià)在1050美分/蒲式耳，按照±3%誤差統(tǒng)計(jì)，8月份收盤(pán)價(jià)約在1020-1080之間，截至8月14日，CBOT大豆11月合約開(kāi)盤(pán)價(jià)在1021美分/蒲式耳，在此范圍之間，預(yù)計(jì)后期CBOT大豆期價(jià)不會(huì)出現(xiàn)單邊的大幅行情，還是維持箱體震蕩為主，這與國(guó)內(nèi)以3750元/噸底價(jià)正在進(jìn)行拍儲(chǔ)，短期大豆期價(jià)難以單邊大漲大跌情況相符。
 
　　2. 油脂價(jià)差結(jié)構(gòu)分析
 
　　上圖分別是以SPSS統(tǒng)計(jì)回歸方法分析的菜籽油相對(duì)于豆油期價(jià)的偏離值及棕櫚油相對(duì)于菜籽油的偏離值，對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，從圖中不難發(fā)現(xiàn)菜籽油相對(duì)于豆油已被大幅低估了，后期有80%以上的概率期價(jià)將表現(xiàn)為菜油強(qiáng)豆油弱；同樣棕櫚油相對(duì)于菜籽油也被大幅高估了，也有超過(guò)80%的概率期價(jià)短期將表現(xiàn)為菜油強(qiáng)棕櫚油弱。由于菜籽油8月份缺乏炒作題材，而豆油、棕櫚油正是借助天氣市、需求市炒作之時(shí)，短期油脂期價(jià)回調(diào)的的可能性非常大。
 
　　3. 基本面情況
 
　　8月份油脂市場(chǎng)關(guān)注的基本面主要是馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量、出口量、中國(guó)雙節(jié)因素對(duì)油脂的需求及中美大豆產(chǎn)區(qū)天氣市。從產(chǎn)量來(lái)看，8月份到12月份是馬來(lái)西亞棕櫚油的豐產(chǎn)期，06、07年8月份棕櫚油產(chǎn)量較7月份均增加10%以上，08年也有3%左右；從出口量來(lái)看近幾年8月份較7月份均會(huì)有所增加，幅度在7%左右，就短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存在50萬(wàn)噸的歷史高位，價(jià)格在沒(méi)有新利多因素的刺激下，前期的反彈面臨壓力，但到8月底，9月初，隨著出口量、月度庫(kù)存的公布以及雙節(jié)的臨近，實(shí)質(zhì)需求的提升，棕櫚油很有可能將引領(lǐng)一波漲勢(shì)，中美大豆產(chǎn)區(qū)天氣的不確定性也是我們需密切關(guān)注的地方。
 
　　綜上所述，在8月份這個(gè)菜籽油沒(méi)有題材可以炒作的背景下，截至8月14日超過(guò)80%的概率顯示菜籽油期價(jià)相比豆油、棕櫚油將表現(xiàn)強(qiáng)勁，如果期價(jià)上漲，這種情況很難發(fā)生，因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)大豆正處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，棕櫚油也處于需求旺季，炒作題材的存在，它們的漲幅定然比菜籽油更大；只有短期回調(diào)，菜籽油因?yàn)閲?guó)家政策抗跌，這種價(jià)差結(jié)構(gòu)才能恢復(fù)正常。而月末隨著雙節(jié)的臨近，馬來(lái)西亞庫(kù)存及在出口量的公布，棕櫚油很有可能引領(lǐng)一波漲勢(shì)，加上中美大豆產(chǎn)區(qū)天氣市的炒作，綜合分析8月后半月國(guó)內(nèi)油脂很可能是一波先抑后揚(yáng)走勢(shì)，短期價(jià)格面臨回調(diào)。