一、引言
 
　　上周四美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)如外界預(yù)期宣布：維持0-0.25%的現(xiàn)行基準(zhǔn)利率區(qū)間不變，并稱將在“更長一段時(shí)間中維持較低的利率區(qū)間”。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明對(duì)利率只字不提的態(tài)度以及國債購買計(jì)劃將延長至10月都表明，市場(chǎng)仍將繼續(xù)迎來寬松貨幣政策一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)的退出策略尚未啟動(dòng)。

國內(nèi)方面貨幣政策亦表現(xiàn)寬松。上周，在資金面仍然寬裕的背景下,央行非但沒有急于回籠資金,反而通過公開市場(chǎng)注入270億元資金,傳遞其保持市場(chǎng)流動(dòng)性寬松局面的信號(hào)。截至上周五銀行間7天回購加權(quán)利率水平收至1.44％,在短短四個(gè)交易日內(nèi)已下跌近20個(gè)基點(diǎn)。
 
　　國內(nèi)資金面的寬裕在國內(nèi)的期貨市場(chǎng)上得到一定的表現(xiàn)。上周大部分品種主力合約都紛紛大幅增倉，且活躍程度較強(qiáng)，如白糖、燃料油等品種紛紛沖擊漲停板，玉米也受到了資金面的青睞，僅上周短短五個(gè)交易日，主力合約增倉近20萬手。食用油方面，豆油和棕櫚油主力合約也均有5-6萬手的增倉幅度，連續(xù)三周大幅增倉。從食用油的走勢(shì)來看，外盤豆油目前沒有完成突破，內(nèi)盤的突破也最終未得到確認(rèn)，而其卻頻頻受到資金面的關(guān)注，那么未來走勢(shì)會(huì)如何演化呢？我們認(rèn)為：食用油處于突破右沿的技術(shù)回調(diào)，逢低建倉正當(dāng)時(shí)。
 
　　二、食用油基本面分析
 
　　1.豆油需求回升
 
　　從上周四美國USDA報(bào)告的出口數(shù)據(jù)來看，豆油的需求稍有疲弱，截至8月6日的一周，美國2008/09年度（2008年10月1日起）豆油凈出口銷售量為0.52萬噸，較前周（截至7月30日當(dāng)周）和前四周平均水平削減94%、88%，低于此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的2至5萬噸區(qū)間。而前一周公布的數(shù)據(jù)截至7月30日的一周，美國2008/09年度（2008年10月1日起）豆油凈出口銷售量為8.09萬噸，創(chuàng)本市場(chǎng)年度新高，較前一周和前四周平均水平顯著提高。正是兩周公布的數(shù)據(jù)存在較大差異，使得外盤豆油近期波動(dòng)較為劇烈。但從較長的眼光來看，豆油的需求正在回暖，下圖為2007年1月至今的美豆油出口銷售數(shù)據(jù)，其亦顯示了豆油需求的回升勢(shì)頭。
 
　　另外，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年7月份國內(nèi)進(jìn)口植物油數(shù)量為93萬噸，明顯高于6月份的82.5萬噸，且本月進(jìn)口量比上年同期72.8萬噸增加27.65％。 今年1月至7月國內(nèi)總共進(jìn)口植物油494.5萬噸，比上年同期的479.7萬噸增加3.08％，這也是今年以來進(jìn)口植物油市場(chǎng)首次同比增長。據(jù)油世界報(bào)道，2008/2009年度前九個(gè)月歐盟植物油用量出現(xiàn)增長，且7月份消費(fèi)數(shù)據(jù)高于上年同期，由此可見，全球油脂需求似有開始回升之意。
 
　　2.馬來西亞毛棕櫚油庫存低位
 
　　目前馬來西亞的毛棕櫚油庫存處于較為低位，庫存壓力不大。據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，8月份前10天，馬來西亞棕櫚油出口量同比增長3.5％。達(dá)到40萬噸，高于市場(chǎng)預(yù)期，Its預(yù)計(jì)，8月出口量為36.6萬噸，比上月增長13％。
 
　　同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)馬來西亞毛棕櫚油有一定的減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)美國氣象預(yù)報(bào)中心表示，對(duì)馬來西亞毛棕油的產(chǎn)量有較大的影響的厄爾尼諾現(xiàn)象料在未來兩個(gè)月將加劇，而這未來的兩個(gè)月也剛好是馬來西亞棕櫚油的消費(fèi)需求旺季，因此，其價(jià)格在調(diào)整后仍具有上行空間。
 
　　3.國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價(jià)格有較強(qiáng)支撐作用
 
　　中期來看，目前豆油的現(xiàn)貨價(jià)格仍處于較低水平，7000一線有較強(qiáng)支撐。同時(shí)，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格仍處于倒掛狀態(tài)，因此現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺將會(huì)對(duì)期貨價(jià)格形成支撐，豆油期貨價(jià)格向下調(diào)整幅度有限。
 
　　三、資金及技術(shù)面分析
 
　　從資金面來看，CFTC基金凈多在逐步回升，下圖為2002年11月至今CFTC豆油基金凈多與美盤豆油期價(jià)的走勢(shì)圖，從圖中可以看出，2008年以來，基金凈多與豆油期價(jià)有著非常強(qiáng)的正相關(guān)性，基金凈多的低點(diǎn)已經(jīng)有著較強(qiáng)的支撐，且近期期價(jià)對(duì)基金多頭的減持過程明顯具有抗跌性。
 
　　美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新公布截止8月11日當(dāng)周CBOT豆油期貨和期權(quán)分類持倉報(bào)告?；鸲囝^較8月4日當(dāng)周總持倉量多頭減少252手，空頭大幅減少5620手；大豆期貨和期權(quán)分類持倉報(bào)告基金多頭較8月4日當(dāng)周總持倉量大幅增加10513，空頭減少3409手。 CFTC報(bào)告顯示，基金多頭依然看好豆類期貨，且基金空頭連續(xù)數(shù)周大幅減持頭寸。
 
　　基金持倉方向更傾向于多頭，期價(jià)亦顯示了抗跌的特征。
 
　　從國內(nèi)豆油和棕櫚油的持倉數(shù)據(jù)可以看出，食用油自2009年6月以來一直受到資金面的關(guān)注，目前總持倉處于歷史高位，期價(jià)表現(xiàn)較為抗跌性，預(yù)計(jì)后市調(diào)整后有著較強(qiáng)的上行動(dòng)能。

從技術(shù)面來看，CBOT豆油仍處于30-40箱體震蕩之中，突破仍需時(shí)日。
 
　　豆油指數(shù)處于震蕩上行的第二個(gè)箱體中，且前期已經(jīng)完成了第一個(gè)箱體突破后的上行技術(shù)目標(biāo)位，其技術(shù)上走勢(shì)較強(qiáng)于外盤豆油。目前內(nèi)外盤豆油均受到箱體上沿及60日均線的打壓，短期內(nèi)有技術(shù)回調(diào)要求。
 
　　小結(jié)：
 
　　根據(jù)以上基本面技術(shù)面的分析，在國內(nèi)外貨幣政策較為寬松，資金面較為充裕的背景下，上周五食用油下跌可定性為技術(shù)性回調(diào)，回調(diào)的空間有限，雖上行完成突破仍需各方面條件配合，但在本輪技術(shù)回調(diào)之時(shí)逢低建立中線倉位恰為較好時(shí)機(jī)，可以以豆油指數(shù)5、10及20均線7300一線作為參考價(jià)位。